铜:宏观及消费支撑不足 铜价维持区间震荡格局
　　本期观点
　　1）上周宏观环境整体偏空。美联储释放了缩减资产负债表的信号，叠加美国突然对叙利亚进行军事打击，各类风险资产价格大幅下跌。一旦美联储开始缩表，美元将会大幅度攀升，长期市场利率将会走高，与之对应，资金对于商品的兴趣将会降低；
　　2）雄安概念淡化。雄安新区激发了国内商品的做多情绪，但投机情绪短期集中释放后，周五国内商品大面积下跌。重磅事件带来的上升趋势仅持续两天，不改原有下跌趋势，说明目前市场力量仍以空头为主；
　　3）消费转暖但幅度仍然缓和。当前终端行业的需求并不差，铜管和铜板带箔行业订单火爆，大型线缆厂产能开足，但因生产小规格电缆，用铜量增加不明显。目前市场对消费不振的预期仍没有扭转，部分厂商甚至不看好5月份订单，因此后续还需跟踪去库存力度；
　　4）总体上看，沪铜仍处于45000-49000的窄幅震荡区间，在下游消费未有明显转变之前，铜价易受宏观和资金层面影响，价格还将在该区间反复。
　　重要数据
　　1) TC持稳，73.5美元/吨的均价已维持一个月；
　　2）LME库存继续减少，SHFE库存较上周仍有增加；
　　3）SMM 3月精铜产量64.2万吨，去年同期为62万吨；
　　4）中国3月外储站稳3万亿美元，连续两个月回升；
　　5） 美国3月非农就业人口增加9.8万，远不如预期18万，但3月失业率4.5%为近十年新低。
　　交易策略
　　1）区间偏强运行，46000支撑短多，压力位48500；
　　2）国内消费旺季来临，未来将进入去库周期，沪粤两地现铜终于转为升水，可以关注买近抛远策略；
　　3）目前进口铜现货亏损缩窄至200元附近，而4-5月为国内传统消费旺季，虽然可以开始关注跨市正套，但仍有几个不利因素。其一，目前LME合约为contango结构，不利于多头移仓，将亏损部分美元。其二，人民币汇率贬值压力暂缓，但仍有一定风险。
　　铝：风险事件发酵 铝价短期波动加剧
　　本期观点
　　1）魏桥沽空事件引发市场对铝供应方面的担忧。魏桥铝产能接近国内产能20%，涉及30万就业人口。从近日政府部门频繁到魏桥调研情况来看，我们认为，魏桥事件对铝价或是短期市场炒作，影响有限；
　　2）“2+26”采暖季限产对铝价支撑依然明显，如果政策彻底落实将扭转全年铝供应局面；
　　3）消费转暖，库存增幅不及预期，但铝产能过剩依然确定，本月预计迎来国内复产小高逢；
　　4）我们认为，阶段内从基本面来看铝价并不支持大涨，但政策干预是今年铝市运行的重要特点，铝价将继续保持震荡以寻求明确方向。
　　重要数据
　　1）铝生产成本继续降低。氧化铝价格大幅下滑至2500元一线，不排除或继续向成本线靠近；氟化铝受环保督查影响，短期供应偏紧，价格高位运行；、预焙阳极本周复产增多，涨幅受限但涨势仍存。整体来看，氧化铝对成本的影响近期十分明显，我们粗略计算国内铝加权生产成本约12800元；
　　2）本周铝锭五地社会显性库存约118.9万吨，较上周增加3.6万吨。新疆库存库存下降使得消费地库存增多，至周四疆内库存降至19.1吨；
　　3）本月市场出现铝企复产的小高峰，产能运行最大增量约45万吨，但考虑中间变量因素，预计难以全部实现；
　　4）境外LME铝库存持续下降，至本周五下降至182万吨，为08年以来库存新低。沪伦铝三月比值在7.21附近。
　　交易策略
　　1）铝价短期内区间宽幅震荡，观望为主。可背靠14500一线逢高短空，注意设好止损；
　　2）目前铝材出口盈亏试算约盈利800元，可关注跨市反套。
　　铅：洗净铅华 短期将企稳
　　本期观点
　　随着大跌风险释放，短期铅价下跌空间非常有限，我们维持本周铅价企稳的判断。主要原因有以下几点：
　　1）上周市场恐慌情绪蔓延导致沪铅跌停，本周预计市场情绪有所缓和；
　　2）经我们测算，当前还原铅冶炼利润严重缩水，部分地区还原铅利润已接近盈亏平衡，这将为短期铅价提供支撑；
　　3）境外上周伦铅去库存加速，且注销仓单比例较高；
　　4）供应方面， 4月铅价急跌令现货市场出货困难，炼厂开始集中检修，虽部分4月复产，但总体上4月原生铅产量环比将会所下降；
　　5）国内消费疲软是硬伤，将压制铅价回升幅度。
　　重要数据
　　1）TC:国产50%品位精矿加工费主流报1500-1800元/金属吨；
　　2）供应：3月原生铅产量26.2万吨，环比上升10.2%；
　　3）库存：伦铅库存17.3万吨，降幅7.5%。沪铅库存微增0.3%至7.24万吨；
　　4）比值：沪伦比值向上小幅修正，由前周7.5升至上周7.62，进口亏损2700元/吨；
　　5）资金：沪铅持仓自9.19万手略降至9.11万手，降幅0.82%。伦铅持仓量10.6万手。
　　交易策略
　　1） 维持本周铅价企稳的判断，预计沪铅波动区间（16200,17200），伦铅波动区间（2200,2300）。
　　锌：恐慌情绪蔓延 锌价承压
　　本期观点
　　1）上周宏观风险事件不断，先有美联储暗示今年稍晚压缩资产负债表规模，后有美对叙利亚发动局部战争，叠加3月非农数据远低预期，市场避险情绪蔓延，黄金原油上周，有色金属普跌。沪锌仅3个交易日下跌5.2%，为今年以来表现最差的一周；
　　2）下周宏观方面，美国方面将公布初请、零售销售和消费者信心指数等数据，且下周将迎来多位美联储官员的讲话，如数据稍显乐观将推动美元继续反弹，这将为金属市场带来一定压力；
　　3）基本面方面，3月冶炼厂因利润平稳，刺激生产商积极性，总体锌市场减产不明显。4月精矿供应缓慢释放，加工费或有松动，但冶炼厂集中性检修也将减少部分需求，预计精炼锌产量增加有限，现货升水或有抬升。
　　重要数据
　　1）TC: 国产50品位精矿TC3600-4000元/金属吨，进口TC报价30-40美元/干吨；
　　2）现货：上海地区由贴50元/吨逐步转为升水15元/吨。广东市场下游入市询价逢低采购，贸易商出货积极，贴水幅度30元/吨；
　　3）库存：伦锌库存小幅减少4475吨至36.74万吨；上期所库存下降842吨至18.22万吨。上周三地库存下降0.14万吨至25.95万吨，市场持续去库存；
　　4）比值：明显回升，自前周的8.23回升至最高8.26，为今年以来最高水平，实物进口亏损收窄至500元/吨附近；
　　5）资金：上周持仓量沪锌自前周的持仓50万手降至48.97万手，伦锌则相对平稳，仓量始终维持在28万手左右。
　　交易策略
　　1） 技术上看，沪锌跌至半年线上方，观察此处支撑。预计本周维持偏弱格局，沪锌主力波动区间（21500，23500），伦锌主要波动区间（2600，2800）。
　　锡：环保提振有限，锡价高位受阻
　　本期观点
　　1）个旧地区部分炼厂由于环保突击检查已被勒令暂停生产，预计停产两周影响800吨供应量，占月度产量的5%左右；
　　2）目前广东、上海现货库存高企，全胜库几近涨库，现货处于过剩状态；
　　3）锡价受环保提振有限，锡价高位受阻，预计维持盘整走势。
　　重要数据
　　1）伦锡库存持续下滑至3500吨以下，上期所库存下滑至2000吨附近，两地库存下滑至5500吨；
　　2）40度锡矿加工费报22000元/吨，60度锡矿加工费报18000元/吨，较上周持平；
　　3）现货市场仍保持大部分贴水的行情，仅云锡能够能以贴水200至平水成交，其他贴水在1500-2000元/吨区间；
　　4）SMM公布3月中国精锡产量1.61万吨，环比增长13.3%，预计4月因环保检查致产量下滑8.2%至1.48万吨。
　　交易策略
　　1）锡价维持震荡看法，波动区间在（143000，147000）；
　　2）现货出口亏损持平在4500元/吨附近，关注亏损继续收窄后的反套机会。
　　镍：终端消费不旺，镍价维持震荡
　　本期观点
　　1）镍矿短期供应依旧紧张，镍生铁4月份将出现减产；
　　2）不锈钢厂生产平稳，暂无新增消费，库存积累压力凸显；
　　3）镍价上游阻力下有支撑，预计短期维持盘整格局。
　　重要数据
　　1）安塔姆270万吨镍矿出口许可获批，低于此前预期的500-600万吨；
　　2）红土镍矿港口库存继续下滑至1000万湿吨以下，创下历史低位；
　　3）张浦本周高镍铁采购价上调至900元/镍（含税到厂现付），采购数量常规，环比上周上涨5元/镍；
　　4）SMM公布3月中国镍生铁产量3.25万吨，环比2月持平，预计4月环比缩减4%-5%，电镍产量由于金川原料吃紧下滑至1.18万吨，4月持平。
　　交易策略
　　1）镍价维持震荡看法，波动区间在（9600，10500）；
　　2）1709合约对应进口出现盈利，可择机入场进行正套操作。
　　金银：环保提振有限，锡价高位受阻
　　本期观点
　　1）美国对叙利亚的军事打击倾向于一次性的短暂的，影响不具有持久性；
　　2）美国3月非农虽然不及预期，但意外的暴风雪可能为主因，且失业率维持低位；
　　3）不及预期的非农对金银的支撑作用偏小，本周金银仍以震荡为主，寻找新的突破点。
　　重要数据
　　1）美国3月非农就业人口新增9.80万人，远不及预期18万人，前值23.5万人；
　　2）美国3月失业率4.5%，低于预期4.7%，前值4.7%；
　　3）美国3月时薪同比增加2.7%，与预期持平，前值2.8%；
　　4）美国3月ISM非制造业指数55.2，不及预期57，制造业指数57.2，高于预期57；
　　5）欧元区2月PPI同比4.5%，高于预期4.4%，前值3.5%。
　　交易策略
　　1）看空金银比价，可以适当逢低买入白银；
　　2）国内金银合约适当买近抛远。