协鑫集成(4.240, -0.04, -0.93%)去年的业绩“症状”可总结为其营收大增但利润未能放大。
　　4月18日，距离协鑫集成科技股份有限公司宣布所属集团公司创始人、董事长朱共山拟担任协鑫集成董事长一职整整过去三个月的时间。
　　就在这天晚上，这家国内光伏组件龙头企业突然公布了一则令人意外的修正公告，将此前2月27日公布的2016年度业绩快报中的多项财务数据进行调整，主要包括：将营业收入由125.93亿元变更至120.27亿元，下调约5.66亿元；营业利润由1.32亿元变更至-0.23亿元，下调约1.55亿元；归属上市公司股东的净利润由1.07亿元变更至-0.27亿元，下调约1.34亿元。这些财务数据的调整指向协鑫集成在去年面临着经营不善的局面：亏损。
　　雪上加霜的是，协鑫集成的亏损状还要蔓延至今年第一季度--协鑫集成3月30日晚间发布的2017年第一季度业绩预告显示，在上年同期盈利约1.02亿元的情况下，今年前三个月，该公司预计亏损1.0亿元至1.5亿元。
　　于是，上任不到三个月，这位被业内人士冠以“硅王”之称的新晋董事长就遭遇大考。
　　但丢给朱共山的问题还不止一个--正当协鑫集成经营业绩出现颓势之时，该公司在A股市场的总市值也在“节节败退”。
　　图一：协鑫集成最近一年总市值走势。图片来源：Wind资讯
　　数据显示，2016年10月份，协鑫集成一度还是A股光伏企业（正泰电器(19.310, 0.22, 1.15%)重组尚未完成）中唯一一家总市值突破300亿元的公司。彼时，同业对手隆基股份(16.860, 0.70, 4.33%)（601012.SH）还只能扮演追赶者的角色。而时隔半载后，协鑫集成早早退出了A股光伏上市企业“300亿市值俱乐部”。截至4月19日收盘，协鑫集成的总市值约为230亿元，相较于自身一年前的市值，减少了177亿元。
　　其实协鑫集成在A股市场遭遇“滑铁卢”的背后，正是其业绩数据接二连三地释放负面信号。
　　2017年1月25日晚间，协鑫集成发布了一份2016年度业绩预告修正公告，将其此前在三季报中预测的全年度业绩由盈利2.5亿元至5.0亿元，下调至0.5亿元至1.5亿元。由此，其净利润同比降幅最大约为92%。
　　2月27日晚间公布的2016年度业绩快报则告知投资者，该公司虽业绩大幅下降，但仍能保持盈利。根据公告，协鑫集成去年的净利润约为1.07亿元，同比2015年下滑83.17%。
　　但4月18日发布的这则修正公告则直接导演了一场业绩“变脸戏”：协鑫集成2016年净利润由盈转亏。
　　协鑫集成去年的业绩“症状”可总结为其营收大增但利润未能放大。事实上，这一现象从2016年第二季度便开始体现。
　　协鑫集成的业绩数据显示，该公司在经历了2016年第一季度营收和净利润双双实现同比大增的蜜月期后，进入第二季度，协鑫集成的营收与净利润均增长乏力。其中，净利润数据更是出现倒退的现象。第三季度，协鑫集成的业绩颓势进一步凸显。财务数据显示，该公司在第三季度实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为26.73亿元、0.16亿元，同比分别增长23.47%以及下滑91.45%。结合此次修正后的业绩快报可推算，协鑫集成第四季度的营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为26.45亿元、-2.36亿元，同比2015年分别增长380%以及下降190%。
　　与2015年相比，协鑫集成去年的营业收入几乎接近翻倍，其在营收规模上取得的成绩值得肯定。2016年上半年，国内光伏行业迎来了“6.30”抢装潮，这使得协鑫集成营收比重居前两位的组件与系统集成业务的收入显著增长，由此助推该公司整体营收数据的提升。与此同时，去年上半年，在近十年光伏行业发展历程中带有“黑马”属性的协鑫集成仍处于产能快速扩展的阶段，其出货量不断攀升。据光伏行业专业网站最新的统计数据显示，2016年，协鑫集成光伏组件的全球出货量为4.6GW，比2015年至少增加了2GW。
　　然而，正当该公司产销规模不断扩大之时，协鑫集成却受到两大因素的冲击。
　　首先，不断猛增的三项费用堆高公司营业成本，影响利润释放。根据协鑫集成的三季报，该公司去年前三季度的销售、管理以及财务费用分别达到2.76亿元、3.29亿元、3.67亿元，同比2015年均翻倍式增长。
　　其次，尽管抢装潮为该公司上半年带来了不俗的出货量，但“潮水”退去，需求下降，组件行业再度陷入惨烈的价格战中，协鑫集成第三、第四季度经营压力陡增。根据Wind资讯提供的数据，2016年上半年最后一周（6月29日），晶硅光伏组件的现货平均报价为0.50美元/瓦，而在2016年末，其均价跌至0.36美元/瓦，降幅达28%。而根据最新的价格显示，本周，晶硅光伏组件的现货平均报价为0.34美元/瓦，跌势难止。
　　在本次的业绩修正公告中，协鑫集成表示，截至报告期末，该公司“未并网电站EPC项目各环节原已确认收入的系统包销售、设计以及工程管理服务等收入全部冲回，待电站并网后再行确认”。此意味着，协鑫集成2016年系统集成包所带来的营业收入会大幅下滑。
　　系统集成包业务是协鑫集成的第二大主营业务，去年上半年，该项业务为上市公司带来营业收入约15.19亿元，营收占比超过20%。
　　祸不单行，业绩“变脸”的协鑫集成大股东需要因去年净利润未能达到业绩承诺，而将付出一笔巨额的现金补偿。2015年，“协鑫系”在重组时曾向股东做出业绩承诺，重组后2016年实现经审计归属于母公司所有者的净利润不低于8亿元。考虑到2016年的亏损近3000万元，大股东江苏协鑫需在年报公告之后以现金向上市公司补偿8.3亿元。