在短短几个月时间内，镍牛市铅华渐褪。
　　3月初，伦敦镍成交价还在11,000美元/吨以上高位，在伦敦金属交易所（LME）上市的基本金属中表现最好。目前镍价9,510美元/吨，较今年年初下跌4%，已与锡争当基本金属中表现最差品种。
　　因近期中国不锈钢市场两大主要的镍矿供应商，菲律宾和印尼的政策频频变化，镍市早期的繁荣已然搁浅。近几周，镍市一目了然的叙事风格突变，原来一直充当主角的供应紧缺问题，似乎滋生了几分不确定性。
　　尽管国际镍业研究小组（INSG）仍然预测今年镍供应短缺，但缩减了短缺预期，并修正了2016年的短缺数据。
　　而且，即使INSG对今年镍4万吨产量缺口的评估预测准确，但在LME和中国的镍库存依然高企。

　　镍市突变
　　镍牛市叙事风格一度明朗。
　　曾作为中国镍铁生产商的主要镍矿原料供应商的印尼，于2014年初停止了所有出货。
　　期间菲律宾弥补这一供应缺口，但却因其环保部长Regina Lopez担当生态勇士角色，再度引发供应冲击。
　　Lopez命令暂停或关闭国家近一半的矿场，其中许多镍矿厂因造成环境退化遭关闭禁令。
　　这也反映在了中国的镍矿进口数据中。
　　每年受10月至次年3月的雨季影响，在此期间菲律宾的镍出口量会有所下调，但今年一季度镍矿进口量仅为232万吨，是2012年以来最低，尽管菲律宾仍是中国仅次于印尼的第二大供应国。
　　然而，一旦贸易数据似乎在证实镍的牛市格局时，牛市的根基便开始瓦解了。
　　菲律宾受影响的镍企纷纷在法律和政策上作出反击，在本周三的参议院听证会上Lopez是否会明确地摊牌，尚不明晰。
　　菲律宾矿业局势开始不安，但印尼情况却有所好转。
　　印尼政府已经部分撤销了对矿石出口的禁令，允许部分生产商出口镍矿，Aneka TamBAng率先获准出口镍矿。
　　已有迹象表明印尼恢复出口，但是在1月和2月共计30万吨印尼镍矿出口至中国的数据，已经被证实是中国海关的统计错误。
　　据权威新闻服务媒体“上海有色网”所述，中国港口江苏省连云港(8.38 -4.66%,买入)的镍矿石量达到了50,800吨。据SMM报道，振石控股集团是印尼镍矿自2014年1月以来的首次出货抵达地。

　　更多的会来
　　Aneka Tambang镍矿年产量达500万吨以上，不久前刚提出申请一年内额外出口370万吨镍矿石的许可，高于已获批的270万吨的出口量。
　　随着中国加工能力的增强，从印尼进口的镍生铁量不断增加。
　　因为原来原矿的禁令，导致中间产品的流动性大增，第一季度翻了一番，达到了23.2万吨。

　　小短缺，大库存
　　镍市如此令人震惊的变化和转折，“可怜的”INSG的统计人员还必须对此进行连贯的整理。该集团刚刚发布的最新评估，对资产负债表的产量方面再做调整。在10月举行的最近一次会议期间，将2016年、2017年供应短缺6.7万吨和6.6万吨的数值，分别下修为3.8万吨和4万吨。
　　无论如何作出修改，计算的短缺量相对于全球镍库存的规模而言都很小。
　　目前位于LME仓储系统中的镍库存约为37.9万吨。去年呈现下降趋势，库存下降了6.9万吨，目前库存再度回升。事实上，LME库存自今年年初至今已经增加超过7000吨。
　　在上海期货交易所登记注册的交割量下降了近9600吨，达84344吨。
　　但伦敦与上期所之间的库存变动似乎反映出两个市场之间的套利变动不大。
　　从今年初截至目前，46.35万吨的显性库存总量基本持平。
　　此外，除了交易所的报告范围之外，还有大量的隐形库存在统计灰色地带。

　　关于镍矿
　　镍牛市风云故事起源于中国巨大的市场需求，依赖于印尼的持续禁令和菲律宾的大规模停产采矿政策。
　　随着目前印尼出口政策出现部分转机，菲律宾的发展状况仍存在较大的不确定性，以前的一目了然的叙事情节变得越来越复杂。
　　但镍牛市消失的真正问题可能仅集中于供应端。
　　镍市越来越熟悉市场供应紧缺支撑价格上涨的套路，如在面临2011年至2016年期间的长期价格下滑中，许多镍生产商主动减少生产以刺激价格。
　　事实证明，镍价，出人意料地缺乏弹性，而且像变幻莫测的矿石供应政策那样，可能会成为价格上涨的真正障碍。
　　但无论今年供需平衡的统计情况如何，最终数字仍将与过去几年积累的库存数量相去甚远。