周期轮回、公司传统有色金属采选业务盈利能力暴增。公司主营铜、铅、锌等矿产采选、冶炼和贸易。在矿业板块,公司年产铅锌精矿金属量近12万吨、铜精矿近5万吨,是西部多金属巨头。公司旗下铅锌主力矿山为锡铁山铅锌矿,铅、锌选矿回收率均在95%以上,各项指标在国内处于领先水平,吨矿成本低。近期公司计划注入大梁矿业,更是优质的铅锌矿山,仅锌原矿品位便达到近10%。目前,铜铅锌等基本金属价格周期轮回、处于高位,公司盈利暴增,预计公司传统主业将实现9.3亿元净利润,同比增长8倍。
　　公司并购优质盐湖锂资产,盈利能力强、业绩确定性好。公司计划收购青海锂业100%、未来拟进一步收购锂资源公司27%股权。青海锂业、锂资源公司是目前我国唯一掌握盐湖提锂关键技术并大规模稳定生产的企业。其盐湖提锂成本低廉,单吨碳酸锂完全成本可以控制在3万元以内,按照目前电池级碳酸锂14万元./吨的售价,毛利接近9万元/吨。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产能力,锂资源公司正在建设2万吨碳酸锂生产项目,预计1期1万吨在今年底投产。优质盐湖锂资产注入,公司未来盈利能力增强、业绩确定性向好。
　　盈利预测:不考虑注入资产业绩,预计公司2017~2019年净利润分别达到9.3亿元、9.9亿元和14亿元,对应PE为18倍、17倍、12倍。但考虑到资产注入业绩,今年公司业绩有望达到13亿元以上,即使考虑发行股份支付对价和配套融资(定增发行价为7元/股,最多融资22亿元),对应PE仅为14倍。同时考虑到碳酸锂生产未来还有新项目上马,业绩增速高,我们给予增持评级。
　　风险提示:锂项目进度不如预期;有色金属行业下游需求低迷