一面是全球产量和中国进口量的大幅下降，一面是不锈钢带来镍金属表观消费增量，供需结构改善，促成了沪镍期货6月中旬以来的反弹。展望后市，分析人士认为，当前镍市关注焦点仍然在不锈钢“蓄水池”，镍价大概率将因钢厂与蓄水池之间的博弈而震荡向上。

　　供需改善
　　沪镍期货自6月14日以来震荡反弹，累计上涨了11.55%。昨日，沪镍全日上涨1.09%或870元/吨，收报80920元/吨。
　　新凤祥光明投资管理有限公司分析师安超指出，镍价反弹的根本原因在于基本面结构改善。供应端上，2017年电解镍的全球产量和中国进口量均有较大幅度下降。
　　据方正中期期货提供的数据显示，淡水河谷二季度镍产量为6.6万吨，同比下降16%。巴西翁卡普马（On？aPuma）镍矿产量为5500吨，同比下降14.1%，主要是因为停产维护以及品位下降。作为铜镍矿的副产品，公司还生产金。二季度金产量为11万盎司，同比增长0.6%。
　　我国6月进口镍矿石374万吨，同比增6.34%，1-6月共进口1186万吨，同比增4.23%。6月进口电解镍1.4万吨，同比降61.62%，1-6月进口9.8万吨，同比降57.97%。6月镍铁进口同比增74.47%，1-6月进口同比增61.93%。
　　“由于电解镍进口窗口打开，后期电解镍进口量料有回升预期，而因印尼青山不锈钢项目投产，镍铁进口可能减少。关注相对应变化。”方正中期期货分析师杨莉娜表示。
　　需求端上，安超指出，6月起不锈钢带来镍金属表观消费增量。供需两端的结构改善反应在库存方面为LME、中国保税区以及中国关内库存均呈下连续降态势，且LME东南亚库的镍库存量和镍板比重均同比下降。

　　关注不锈钢“蓄水池”
　　2017年7月25日金川公司上调电解镍（大板）上海报价至82200元/吨，上调幅度2000元/吨。杨莉娜表示，镍价上行后部分钢厂观望情绪浓，拿货积极性减弱，但仍有部分工厂正常采购。
　　“基本面的近期关注点主要在不锈钢贸易、加工等中间环节的库存量变化，俗称蓄水池的大小。”安超说。
　　安超表示，2017年3月至5月不锈钢冷轧304价格自16000元/吨以上跌至13000元/吨，中间商库存压缩至低位，钢厂掌握大量库存，形成不锈钢库存的倒金字塔结构。至6月份两大原材料即镍和铬的价格大幅度回调，使得钢厂利润从5月下旬接近盈亏线水平回归到500元/吨以上。由于倒金字塔形库存结构利于钢厂调控市场价格，自6月15日起至今的40个自然日中，钢厂基于库存集中度主动发力，价格经历了完整的三轮暴涨缓跌，最终反弹2500元/吨，涨幅达20%。在此过程中，钢厂成品库存得以部分消化，盈利始终保持在千元/吨以上，产量也在逐步创新高，6月份全国17家主流钢厂300系产量102万吨，7月预估量106万吨，镍价在不锈钢盈利和产量双飞的背景下出现超过10%的涨幅。
　　“当前镍价的关注焦点仍然在不锈钢蓄水池。蓄水池方面，经历了本周也就是第四轮暴涨缓跌的操作后，水位已经降至有必要补库的水平，有利于钢厂库存继续流通。钢厂方面，因盈利仍属千元水平，德龙6月复产，部分钢厂增加300系产量，以及青山印尼不锈钢投产最高可截流其一半的NPI产量的缘故，叠加市场对镍板库存继续走低的担忧，整体来看镍价仍有进一步上扬的动力。最后，8月作为传统淡季，在高温对下游加工制造业开工率的影响下，蓄水池仍倾向低库存操作，钢厂也有复制之前操作的倾向，镍价大概率因钢厂与蓄水池之间的博弈震荡向上。”安超说。
　　方正中期期货分析师杨莉娜表示，LME伦镍突破1万美元关口，沪镍1709合约仍有反弹意愿，上方82000元/吨附近压力仍在，关注能否突破并持于上方。