近期铝板块的行情已经反映了一部分的政策预期和铝价上涨,但是站在当前时点,我们认为,未来1-2个季度该板块的空间仍然可观。首先:供改政策仍在不断实施并存在超预期的可能,比如全国违法违规产能数据的超预期,采暖季错峰限产的基数的超预期(按照当前环保至上的政策导向,完全有可能从严执行,将加剧供给短缺局面);其次,铝价上涨动力十足,之前市场担忧的库存大将会逐步缓解,最新数据显示,7月份全国铝产量增速下滑,环比负增长,叠加9月份的开工旺季,有望在8月底看到库存拐头的现象,我们看好铝价上涨到20000元/吨。

推荐组合:根据弹性和估值水平,我们依次推荐神火股份、中国铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业。

电解铝供给侧改革已进入实质性阶段:目前,铝供改第二阶段已经结束,地方积极落实违规产能的出清行动,新疆方面,6月底,新疆嘉润已经开始减产15万吨电解铝,新疆希望7月初开始减产,涉及到约540台500千安的电解槽,已经关停30-40台,计划7月20日全部关停;山东方面:8月8日,山东省发改委下发文件责令山东魏桥和信发关停电解铝321万吨,截止7月底,魏桥铝电(集团)基本已确认减产量140万吨,信发集团(山东)已完成落实减产53万吨;目前,2017年中国电解铝累计减产217.4万吨,因违规产能导致减产并已经落实的减产量累计为191.1万吨。

“2+26”环保限产又将影响百万吨的产量:此次“2+26”涉及电解铝运行产能约1156万吨/年,占全国总运行产能的31%。根据阿拉丁的测算,采暖季4个月将减少电解铝供应量至少在100万吨以上,对2017年产量的影响为万吨。另外,因环保限产关停的产能很难再次开启,则此次环保停产对明年产量的影响将在328.5万吨左右。 预计今年四季度,电解铝供不应求的局面将来临:铝供改+环保限产对产能的影响至少在500万吨以上,而预计至年底形成的产能至多100万吨。据此,我们可以预计到今年年底,全国电解铝运行产能将大概率降至3400万吨左右。消费方面,如果以7%的消费增速保守估计,今年国内电解铝的消费量将达到3510万吨,而年底国内运行产能仅为3400万吨,即使这些产能做到100%的满产,市场依然面临短期局面,缺口至少在100万吨以上,中国铝市场供求关系将出现重大转折。

成本支撑电解铝价格易涨难跌:2017上半年中国煤炭、氧化铝、炭阳极价格全面呈现上涨态势,国内电解铝生产成本延续2016年末上涨态势。根据安泰科统计,2017年5月,中国电解铝行业平均含税加权完全成本约14090元/吨,较年初上涨9.0%,为2014年9月以来最高水平。未来,环保对行业的影响不仅限于电解铝的减产,煤炭、预焙阳极等原材料供应将同样受限,成本的上升将支持电解铝价格继续高位运行。