9月20-22日期间，中粮期货工业品带队走访华东地区镍&；不锈钢产业链各环节，对终端不锈钢加工企业、不锈钢生产及贸易企业，上游镍铁生产企业、镍矿进口（港口）进行了深度调研。根据调研掌握的第一手生产、消费等市场情绪等相关信息，应用我们的“宏观—政策—资金—供需—基差—技术”的分析研究框架，我们认为，上周伦镍、沪镍的大跌主要受宏观和供需面偏空共振主导。
　　展望后市，国庆节前由于不锈钢需求萎缩、8月镍系金属进口量增加及月底临近不锈钢企业打压镍铁招标价格等因素共同影响，预计节前镍、不锈钢仍将偏空运行为主。中长期看，由于印尼镍矿出口及镍铁产量大概率增加，以及不锈钢市场受国内外供应量增加（国内德龙等企业增产、国外印尼青山产量释放），供应端增量压制，总体上建议四季度镍、不锈钢以空头配置为主。
　　调研企业具体情况及总结如下
　　一、调研不锈钢加工企业
　　公司是全国最大的不锈钢加工、分销企业。在全国有9个加工中心，10个分销公司，年加工普碳钢200万吨，不锈钢190万吨；产品覆盖不锈钢主要下游行业（如制管、家电、装饰装潢、煤化工、压力容器、石化、机械制造、造船、汽车、核电等）。不锈钢供应商主要有太钢、张浦、宝钢、甬金、青山、诚德等。
　　2016年不锈钢需求增长15%，17年不锈钢平稳增长，公司2017年上半年增长13%。从季节性情况看，下半年一般是需求旺季，其中8、9、10月是需求最旺季，11、12月略差；主要受下半年出口需求集中、房地产“金九银十”、消费习惯（春节前习惯购买汽车、家电）等带动。由于前期8月不锈钢价格大幅上涨抑制及江浙等地环保检查、国庆临近下游放假停工影响，近期不锈钢下游需求观望明显，国庆后需求有集中释放的可能。对不锈钢中长期需求看好，一是经济增长带动，二是工业需求如石化、新能源、环保等需求向好，其中石化合同已接到2018年上半年。从200、300、400系未来增长情况看，受消费升级带动最看好300系需求增长。
　　二、调研不锈钢生产企业无锡销售公司
　　公司是全球单厂产能最大的不锈钢生产企业，产品以高附加值品种钢为主， 21个品种在国内市场占有率第一；在北京、天津、太原、无锡等地有20个外设销售公司，其中无锡公司以销售不锈钢为主，占公司不锈钢总销量的30%左右。
　　公司2017年预计全年不锈钢产量430万吨，2018年预计450万吨左右；前期从6月份开始合同订单满负荷生产，目前10月份合同已接满。
　　三、调研不锈钢生产及贸易企业
　　我们与国内不锈钢主要消费集散地无锡市场的国内主要不锈钢生产企业销售公司及部分不锈钢贸易企业进行了座谈，调研主要观点如下：
　　钢厂方面：钢厂HW:10月销售压力大，库存没有出现明显增长，前期有远期期货合同，9月10日后没有期货合同订单；钢厂ZP:生产正常，销售不太好，接单正常；钢厂CD：每月开三次盘，目前10月订单已接60%。
　　贸易商方面：目前库存在释放，10月销售压力大，从8月下旬开始市场需求一般，9月表现出旺季不旺的特点；钢厂到货方面诚德、宏旺到货多，青山前期低价订单到货量大，10月国庆下游停产放假，月底库存大概率上升。市场心态方面对后市深跌担忧心理明显，青山黑皮报价最低至10000元/吨（含税）。
　　关于环保对无锡市场影响方面：环保主要检查油、噪音、烟尘等三方面污染，主要手段是处罚、限期整改、关停等，环保具体结束时间不定（据交流认识ZF对环保目前没有明确说法）；环保总体对大户影响不大，甚至大户出现开足马力生产的情况；小户普遍关停；终端需求主要是小户为主。
　　四、调研镍铁企业A
　　公司位于国内镍铁主产区江苏省。每月镍铁产量2万吨左右，主要供应青山、张浦、东方特钢等企业，采用长协销售模式，下游需求直观感受尚好。目前采取避峰生产，白天焖炉、夜间生产，三班两倒，12小时工作制。目前厂内库存不高，库存略有上升，7月份库存高，8月库存快速下降。
　　五、调研镍铁企业B
　　公司位于国内镍铁主产区山东省。目前开两座炉、一座停产，工人三班倒，镍铁主要供太钢、上泰、德龙等不锈钢企业。环保检查对产量影响很小。公司正在寻找产能置换项目，向不锈钢延伸。
　　公司认为行业话语权向青山、德龙等从“矿-铁-不锈钢”产业链完整的企业集中，此外目前太钢、张浦等采购镍铁企业仍有一定的话语权，只生产镍铁企业竞争力很低；市场变化周期越来越快，竞争越来越激烈。2013年年底以来，镍铁企业普遍不赚钱；目前镍铁行业处在矿山、不锈钢行业两面夹击之中，镍铁企业由于采购和生产、销售周期不匹配，处境仍比较困难；如按ANTAM镍矿最新招标价格55美金/湿吨计算，镍铁生产成本将在1100元/镍，镍铁企业将普遍亏损。
　　六、调研镍矿主要进口港口
　　港口是全国最大的镍矿进口港。2016年全年完成镍矿进口1000万吨吞吐量，2017年1-8月完成近1000万吨，主要是菲律宾镍矿900万吨，印尼镍矿50万吨左右，基本完成去年全年吞吐量。从目前镍矿进口情况看，菲律宾去年进口镍矿3000万吨左右，预计今年进口量差不多；目前印尼已获批869万吨镍矿出口配额，国内已进口140万吨，预计印尼出口配额总量将达1000万吨，有望补充菲律宾雨季期间镍矿缺口。目前港口镍矿总库存200多万吨，以中镍矿为主，高镍矿很少，低镍矿约50万吨左右。
　　港口目前主要是服务周边6-7家企业进口，满负荷生产预计镍矿需求2500万吨左右；北翼主要服务金海汇、鑫海科技、连云港(5.87 -1.84%,诊股)有色等企业；南翼主要服务德龙、华乐、宝通等企业；主港区主要服务宿迁翔翔、河南新金汇等企业。一般情况下，印尼镍矿运费10美元/湿吨左右，运输周期7-8天；菲律宾镍矿运费8-9美元/湿吨左右，运输周期5-6天；火车运输（含港杂）34.7元/湿吨，汽运33元/湿吨；港口堆存60天内免费，61-80天0.1元/湿吨，80天以上0.3元/湿吨。
　　总结
　　在调研期间，伦镍、沪镍均出现大幅下跌，其中沪镍更是在上周五以跌停报收。我们在调研期间也根据调研掌握的第一手生产、消费等市场情绪等方面市场信息，应用我们的“宏观—政策—资金—供需—基差—技术”的分析研究框架，与调研团队成员共同探讨，及时分析预判市场后期走势；我们认为，上周伦镍、沪镍的大跌主要受宏观和供需面偏空共振主导，该结论较好的得到了市场的验证。
　　宏观方面，主要受美联储21日凌晨2点（上周四）议息会议宣布10月份缩表，以及评级机构标普将中国主权信用评级从“AA-/A-1+”下调为“A+/ A-1”等事件影响，以及前期发布的国内8月宏观数据不及预期，总体上利空。
　　供需方面，通过调研，我们发现，今年镍矿进口增量明显，后期印尼镍矿有望补充菲律宾雨季期间镍矿缺口；镍铁企业生产维持正常，在产业链中话语权不强，产量受环保检查影响很小。不锈钢生产方面10月份合同基本接满；贸易企业近期受无锡地区环保检查及国庆期间停工放假影响；以及到货量增加，库存在释放，贸易商销售压力大，对后市深跌担忧心理明显。综合不锈钢市场受环保和假期停工影响需求萎缩，镍矿进口增加、镍铁产出正常，6月份以来的大幅上涨使得市场恐高情绪严重，镍&；不锈钢产业链供需层面总体上也偏空。
　　展望后市，国庆节前由于不锈钢需求萎缩、8月镍系金属进口量增加及月底临近不锈钢企业打压镍铁招标价格等因素共同影响，预计节前镍、不锈钢仍将偏空运行为主。中长期看，由于印尼镍矿出口及镍铁产量大概率增加，以及不锈钢市场受国内外供应量增加（国内德龙等企业增产、国外印尼青山产量释放），供应端增量压制总体上建议四季度镍、不锈钢以空头配置为主。