国庆节期间，伦铜一度大涨，部分收复此前回调的空间。虽然铜整个需求增速不太高，短期内也看不到明显亮点；但从供应的角度来，2021年之前，铜供应增速均相对可控，供应释放有序，铜长期看好的逻辑基础仍然存在，未来三五年内，铜价格大方向依然看涨。

需求结构好转

铜电力电缆需求占中国铜需求的绝对主导，据统计，电力电缆以及民用电缆领域铜需求占据中国总需求的44%。从我们跟踪的数据来看，整体电力电缆在铜需求比重，2017年是较2016年有所降低的。主要是2016年国家电网进行了农村电网改造，造成对铜电缆需求的提升。2017年则缺乏这样的条件，而备受期待的配电网建设则一直没有纳入国家电网工作的重点，截至9月份底，我们跟踪的国家电网工作重心情况，依然集中在高压电力输送建设领域。由于高压电缆建设主要是以铝电缆为主，对于铜电缆的需求拉动作用比较弱，因此便出现新增线路高增长，而铜电缆需求则低迷的情况。

但是，电力电缆用铜需求在整个消费终端占比的降低，有助于铜整体消费的稳定。

计划铜矿供应实际释放困难

2016年至2017年，铜价格的上涨，使得秘鲁和智利建立起雄心勃勃的铜矿开发计划，总计划产能较为庞大，但是，秘鲁未来铜矿项目主要在政府手中，而尚未落实到具体企业，这使得政府公布的计划庞大，但是从企业统计的角度见到的计划要小很多。我们认为，智利和秘鲁的产能建设只有具体的落实到了企业，才有实现概率。9月份，秘鲁能源矿业部长Cayetana Aljovin称，到2021年秘鲁铜产量将超过300万吨。去年秘鲁铜产量为235万吨，秘鲁当前是全球第二大铜生产国。Aljovin称，政府致力于增加矿业勘探投资。这意味着，2021年前，秘鲁铜矿转化增量或在65万吨左右，而这些产能大致等于秘鲁政府5月份公布的计划，而其他项目计划，暂时还没有可靠的落地。

而智利矿业部长Aurora Williams表示，如果投资项目进展顺利的话，到2028年，铜产量可能会从去年的550万吨上升至660万吨。这意味着，智利的矿山实际产能转换也是较为困难的，未来十年，智利的供应增量计划也仅仅是在110万吨，年度增量仅仅11万吨。全球未来矿山实际新增量或没有计划的那样激烈，如果价格不过度好转，未来供应平均以较低的速度增长；这便排除了铜价格的供应侧风险，未来铜价格实质上主要取决于需求是否有意外之处。只要需求不太差，铜价格大方向看涨不变。