镍价近期创新高后，因获利了结及黑色剧烈震荡影响出现显著的调整，本周初呈现修复反弹态势，铜也有同步提振，但是在走势向上的同时也可发现，有色板块近期下跌放量，上涨缩量的情况，市场观望情绪浓厚，在这种情况下上涨持续性仍需要谨慎。

一、宏观面因素及环境变化

十一过后，对于宏观经济中美日欧共振复苏提振有色，市场对于经济预期实现了一个由前期的偏悲观，到数据利好修正预期，从而修复反弹的过程。不过，由于全球市场对于通胀预期，全球市场游动性收紧倾向将会对资金面带来不利影响。而特朗普对美联储新任主席可能会倾向于偏鹰派的候选人，加上缩表开始及税改进展持续，美元指数仍在缓慢实现重心上移，这对有色进一步走势会形成一定压力。

随着中国9月工业数据出台，整体经济指标基本符合市场预期，而环保及供给侧继续对黑色及部分有色产量形成供需双方面的压制，这也令近期走势反复波动有所加剧。

二、镍阶段运行的主导逻辑

1、镍铁供应收紧继续支持镍市坚挺—利多主导因素

国内镍铁因环保限产仍是支持镍市阶段强劲的主因，其它企业后期镍铁供应弹性整体有限，有业内预计产能增幅最多也就维持在5万吨左右这也是支持近期镍市的主要因素。此外，企业对于镍铁高价的接受度提高也对镍价形成支持。据市场消息，张浦10月20日公布10月份第二次高镍铁采购价为980元/镍（现款到厂含税），环比上期（10月13日）采购价格上调50元/镍。而据悉，太钢11月份高镍铁采购已提早进入询盘模式，目前价格尚未最后敲定，但高镍铁供应越紧已是不争的事实，下周钢厂原料集中采购时段来临，询盘与成交将增多，随着北方工厂限产临近，镍铁行情将持续走强。这也是行情强劲的主因。

但从利空有因素讲，后续镍铁进口量补充变化需要进一步关注。印尼镍铁和不锈钢总的回流量会影响国内下游需求变化。

2、国内电解镍库存持续下降—利多因素

国内电解镍库存持续下降，而国外电解镍交易所高库存以镍球为主不能用于国内交割，因此镍板供应持续呈现偏紧，从近期镍库存表现来看，国内跌至3.8万吨以内持续收缩，对镍价有所支持。而保税区镍CIF提单价持续高企，也体现了国内镍板供应偏紧，贸易采购兴趣的持续攀升走向，镍国内偏紧镍板供应形成支持。

涉及到镍球的问题，国内不锈钢企业并不喜欢使用镍球，因为并不利于管理。当前镍板偏紧之下，也带动了镍块CIF价的提高。如果价格足够合适，也并不排除企业使用镍球，这块供应是充足的。另外，持续的镍板偏紧炒作，如果国内扩大交割品牌设置，或是设置镍块成为交割品也都是存在可能性的，因此后续关注相关变化。

从镍进口可能性来看，10月镍板进口可能会因9月盈利空间的出现而回升，不过10月到目前为止大部分时间仍缺乏进口有利时点，后期进口量难以持续扩大。

3、下游需求—利空主导

不锈钢近期库存来看，前期大涨开工形成了较多供应，叠加进口回流，无锡环保检查，无锡库存累积延续，不过佛山库存压力较小，整体库存压力不大。不过10月下游观望情绪有所深厚，而前期生产到货增加，库存回升累积在10月上旬仍体现较为显著。从不锈钢价格走势看，近期显然是镍价涨势超过不锈钢价格，镍带不锈钢上涨，与节前逻辑相反。原料端强劲，镍国内供需紧张尤其是镍铁供应不足成为阶段主导。但是因为节后不锈钢需求并未有显著的放大，涨势整体放缓，因此终端压力可能会对镍价走势形成压力。

当前镍价在前期上冲再度回落过后，观望情绪有所升温，反弹不宜过度追涨，且从基本面来看，前期推涨逻辑虽在，但下游需求不振在逐渐形成较强反制因素。而且有色金属整体联动上涨，近期还是缺乏了量能配合，一旦再次出现放量下探，宜调整阶段思路。