以下内容为上海有色网金属年会观点总结

铜价：寒冬已过春已来！

2017年铜价在2016年大涨的基础上再上一个台阶，年初至今，沪铜指数已涨逾20%，而对2018年走势，预计2018年铜价重心将上移，外盘全年均价约6800-6900美元/吨、国内53000元/吨。

供应方面：由于前几年铜价长期低迷，全球主要铜矿公司资产投资放缓，其周期影响到近几年，矿端供给增速将在2018后逐渐下降。SMM预计2017年受到矿供给干扰率的提升，全球矿供应增速在-1%，2018年增速上升至3.3%左右，折合金属量65万吨左右，其中来自于中国的增量在11万吨金属量。

2018年底启动禁止七类废铜进口、环保趋严、进口政策的要求提升等，将导致废铜进口量出现显著减少。随着未来2-3年中国冶炼产能投产项目量激增，国内冶炼厂对进口铜精矿依赖程度加剧；全球矿供给收缩预期和冶炼产能投放导致矿端供给压力将逐渐显现。

SMM预计2017和2018年中国电解铜产量增速分别为3.1、5.6%，其中再生占比保持在18%左右。

需求方面：

SMM预计中国铜消费进入平缓低速增长区间。

电力-2017年电力电缆行业产能进一步集中。

房地产-2018年拉动的铜消费将下降。房地产限购限贷后，房地产新屋开工、竣工、施工、及销售面积开始降温，房地产调控政策持续发挥作用。2018年房地产拉动的铜消费将下降。房地产限购限贷后，房地产新屋开工、竣工、施工、及销售面积开始降温，将逐步传导到铜消费。

汽车-新能源汽车迅猛发展，铜消费可期。新能源汽车的蓬勃发展，将会带动铜消费增长，2019年随着双积分政策的实施，新能源汽车产销量将保持高速增长，根据十三五规划，到2020年，新能源汽车产量将达到200万辆，推算出用铜量将增加到10万吨/年左右。

综合来看，预计2018年全球铜消费量增速维持2%-2.5%左右，而供给端的收缩将成为推升铜价抬升的主要支撑因素。2018铝价走势：取暖季、库存、成本、消费为关键词一场供给侧改革和环保的春风改变了长达6年之久的铝市“熊”风，2016年沪铝指数上涨近25%，而2017年迄今沪铝继续上涨22%左右，一场关于铝价后市走向的思考在市场蔓延。预计2018年铝价将呈现震荡走势，上半年偏弱，主因库存压力仍大，预计下半年铝价走势偏强。预计明年全年沪铝价格运行区间在14000-18000元/吨。

展望今年四季度，虽然供给侧改革和取暖季限产政策公布接近尾声，但取暖季限产即将进入执行阶段，所以今年的四季度铝价走势仍偏强。今年11月15日和明年3月15日的冬季限产预计影响到的实际减产电解铝年产能约为267万吨，影响到的产量最多100万吨，同期影响氧化铝年产能规模或达1200万吨，表上氧化铝限产影响规模大于电解铝。此外，2017年第四季度阶段性去库存将刺激价格，预计大概持续八周左右，从2017年10月底延续到12月中下旬。

2017年供给侧改革政策令2018-2020年电解铝新增供应受到明显的抑制，虽然2018年供应增速下调，但仍有新增产能，预计明年电解铝新增产能为250万吨左右，实际产量为3780万吨，2017年电解铝产量为3650万吨。

展望2018年，虽然有一些限产措施，但是不会导致铝市场供应紧张或者短缺，主因目前铝锭库存约有170万，仍处于历史较高水平，且下游铝锭消费有放缓风险。

预计2018年铝市消费增速将下降3个百分点左右，主要是地产、电力、尤其在建筑板块预期下调，交通、包装还能维持比较高的增速。另一方面，供应增速比消费增速下调的幅度大，预计明年的供应增速在3%-4%。成本端，由于氧化铝价格上涨较快，且从当前到明年2月初偏强势，电解铝成本塌陷预计在3月后，当前市场炒作的成本支撑有望持续到取暖季之后，但如果取暖季后氧化铝供应量回升，价格下跌，电解铝成本支撑将减弱。可以预期，2018年供暖季后，库存压力加上成本塌陷的可能将导致明年第二季度的铝价走势偏弱。

进入2018年下半年后，供给侧改革的长期影响将显现，全年的供应过剩格局转向平衡，铝价将探底回升。2018锌价走势：能否继续抓牢锌矿供应紧张的助推器？2017年锌价延续2016年强劲走势，伦锌刷新10年新高，沪锌冲破27000元/吨关口，涨幅超过20%。受环保风暴等因素影响，锌精矿产量增速缓慢，不如预期，抑制精炼锌产量释放，矿端紧张逐步传导至精锌环节。2018年锌市展望，2018年初锌价依旧维持强势，但随着对2018年供需渐渐进入平衡的预期，预计下半年价格将高位小幅回落，寻求20000元/吨关口支撑。

锌精矿：TC维持低位徘徊 2017年国内锌精矿紧平衡：2017年上半年国产矿TC止跌企稳，进口矿TC小幅抬升。下半年，冶炼厂检修逐渐结束，产量有所增加，提高锌精矿需求；加之今年进入冬储时间较早，加剧锌精矿紧张，致使TC逐渐走低。据SMM了解，各地区TC走低明显，年底将继续低位。

国内外矿山复产、新增产能释放缓慢：国外：2017年，海外矿确定的增量有46万吨，不确定增量8万吨。2017年嘉能可复产暂无消息。目前即使宣布复产，产量亦体现在2018年。SMM预计，2018年全年锌矿增量为30万吨左右。国内：2017年国内锌精矿受环保等影响，矿山恢复缓慢，SMM了解下来，整体产量与去年同比下降，锌矿持续紧张。2018年环保力度依旧不减，预计国内锌矿增速将仍有限。

精炼锌：中国精炼锌供应及开工情况：据SMM数据显示，2017年1-9月，国内冶炼厂精炼锌产量同比下滑了1.46%。自2017年3月，精炼锌产量同比开始下滑。下半年，冶炼厂考虑增量，但因原料紧张持续，加之环保等因素，增速预期不及同比。考虑到2017年没有富裕的锌精矿给冶炼厂补充原料库存，SMM预计，2018年一季度预计维持低产出水平。SMM认为，2016年投建的新增产能，2017年实现达产较为困难。今年因原料、环保、设备检修等因素影响，炼厂产量或不增反减。预计2017年国内精炼锌产量较2016年相比减少4万吨左右。2018年预计投入产能20万吨附近，密切关注其进展情况。

精炼锌供需情况：SMM调研，中国精炼锌供应自2016年开始明显减少，2017年由于矿端紧张，传导至锌锭供应，因原料紧缺，影响精炼锌产量释放。2017年全年的炼厂开工率较2016年明显下滑；全年精炼锌产量较2016年减少4万吨左右，预计2018年增速仍较缓慢。中间加工需求：2017年1-9月镀锌平均开工率同比下降5.7个百分点，主要受第二季度开工率拖累。据SMM调研了解，今年3-5月，环保进驻华北京津冀地区，当地镀锌企业停限产一半以上。但是，据SMM调研，三季度开始需求逐渐释放，镀锌开工逐步上扬至同期高位。SMM预计，今年整体镀锌版块消费增速稳定。

2017年1-9月压铸锌合金平均开工率同比下降2.6个百分点，主要受制于8月开工率拖累。据SMM调研，8月环保督查组进驻浙江省，当地压铸企业遭遇大规模停产限产。进入四季度，压铸锌合金板块订单企稳向好，SMM预计，2017年压铸板块耗锌量较去年变现平稳，变化不大。2017年1-9月氧化锌平均开工率同比上升2.06个百分点。虽4月订单略有疲软，当月开工率同比下滑5%，但进入下半年，订单稳中走高，一度突破60%。

终端消费：

2017年1-9月份，全国公路建设投资额累计15374亿元，同比增长7.2%；2017年1-9月份国内电网投资累计3731亿元，同比增长4.6%。国内基建投资保持稳步增长。2017年“取消汽车购置税”得到延期，继续促进汽车产销。2017年房地产新屋开工及竣工面积数据显现，房地产需求较为稳定。但2018年随国家房产调控力度持续加码，预计房地产耗锌需求或有所放缓。

截至2017年10月底，三地社会库存较去年同期下滑53.8%。库存处于低位仍是最为脆弱的一环，淡季未见到库存的转折点，下半年延续去库存进程。下游原料库存天数下降主因：1、今年锌价整体维持高位；2、下游整体消费表现尚好。2018铅价：“V“型反转后暴跌难再现沪铅指数价格自2016年11月底开始大滑坡，至2017年5月19日跌幅高达61%左右，但随后力挽狂澜，大幅拉升触及21375元/吨的高点。展望后市，2018年预计以宽幅震荡为主。2018年铅市供应增加，另一方面需求也将增加，但增速放缓。整体来看，2018年铅市继续供应过剩格局。受环保及再生铅等不确定因素影响，2018年铅价料波幅剧烈，预计沪铅底部在17000元/吨，上方看到22000元/吨，或在明年第三、四季度到达高点。

铅市供应：铅精矿供应紧缺原生铅产量受限颇多

从供应面来看，虽然国内外铅精矿均有一定量的新增扩建增量，仍总体供应局势仍偏紧，预计明年原生铅产量也将受此限制呈现稳定格局。

再生铅则看环保政策执行力度如何，从趋势上看，环保政策会越来越严，但这种严厉政策可能是阶段性。

预计2018年再生铅冶炼企业的产量将维持稳步增长趋势，另外也正因为再生铅产量的稳步增长，这亦是对原生铅原料的另一种补充，故明年铅的供应方面问题不大。

铅市需求：将保持稳定或微增

动力型电池：虽然产能过剩，而且市场已处于饱和状态，但是保有量仍有较大体量，但随着近几年新车产量的逐年下滑，保有量可能亦要开始逐年递减。预期动力型电池这块的耗铅总量将微降。

启动型电池：汽车产销量仍处于稳中有增状态，预计2018年需求仍将稳步增长。

固定型电池：目前4G基站国内布局基本完成，所以基站新扩建预期下滑。因此这块的耗铅量预期还是下滑。但是目前市场对于5G这块的需求还有一定预期，未来到2019或2020年以后仍有基站新投建预期。

综上，2018年的下游铅蓄电池这块需求量预计稳步上升，但增速预期放缓。

2018年铅价多空因素分析

基本面利多因素：

1、铅矿供应短缺已成常态，制约原生铅产量上升。

2、环保严格，再生铅产业结构优化，在过渡期间产量不稳定支撑铅价。

3、电池行业寻找新增长点

基本面利空因素：

1、铅冶炼产能过剩，短时间内无法有效淘汰

2、2018年国内再生铅持证炼厂大量新增扩建项目

3、新能源的高速发展，以及li电池不断替代铅酸蓄电池镍板产量受抑需求续增 2018年LME镍价望续涨2018年，LME镍价外盘均价预计在11000-11500美元/吨左右，主要逻辑如下:

从硫化矿供应的这条线来看：LME镍价在10年的下跌途中，S化矿从2015年开始陆陆续续关停了很多。而且，这几年价格还没有达到他们重启的成本线。而2018年-2019年，一部分硫化矿资源将被S酸镍所消耗，其中包括BHPB着手建设的一期10万吨实物量的S酸镍，即折合镍金属2万吨的项目将于2018年上半年出样品，2019年上半年投产。可以预见，因为全球新能源汽车快速发展对于硫酸镍的需求，全球硫化矿资源被硫酸镍消耗的量较过去几年将增加。而在LME镍价没有修复到其他硫化矿重启的成本线之前，因为硫化矿资源紧俏，全球镍板产量将受到抑制，据上海有色网（SMM）了解，明年金川集团计划削减1万吨的镍板供应量。

从红土矿这条线来看：红土矿运用于镍生铁的冶炼成本较低，据上海有色网（SMM）多次实地调研印尼市场了解，当前印尼RKEF冶炼成本较低，9月底，印尼RKEF项目现金成本在6000~7800美元/吨，完全成本在7500~9500美元/吨。未来三年，印尼镍生铁产能产量将持续扩张。2017年，印尼镍生铁产量16.6万吨附近，2018年有望达到26.5万吨。全球镍生铁产量2018年有望达到69.2万吨金属镍。2019-2020年，印尼仍有新RKEF项目准备上马，致使2019-2020年全球镍生铁产量将继续增长。上海有色网（SMM）认为，未来三年，镍生铁将再次回归到较镍板深度贴水的情况。

需求方面，镍的消费主要看不锈钢这条线，其他除了电池领域未来3年有望维持10%以上对镍的消费增速外，其他电镀、合金等领域保持平稳。据上海有色网调研，今年不锈钢产量2450万吨左右，增幅4%附近，2018年中国不锈钢产量预计2550万吨，增速5%，其中400系增速最快或在8%附近，2018年400系新增产能较多，包括太钢不锈(4.95 -1.39%,诊股)将新增100万吨400系产能等。2018年200系和300系产量增幅分别为5%和4%附近。2018年印尼300系不锈钢产量增幅达300%以上，预计产量达150万吨左右。不锈钢耗镍量维持增长。

新能源方面，上海有色网认为，新能源三元电池耗S酸镍的增长比较确定，未来三年国内三元前驱体、三元材料产能快速扩张，包括宁波容百Li电在湖北和贵州计划的20万吨三元材料产能以及中冶瑞木在河北的高镍三元前驱体项目10月中下旬正式开工建设。

SMM认为，2020年，新能源汽车三元电池耗镍量有望从2016年的5000吨镍快速增长到2020年3万吨附近。同时，国外多个国家也公布了退出燃油车的时间表，海外新能源汽车三元电池耗镍有望在2020年达10万吨镍。其它2017年上半年国内电解钴价格仍呈现35%涨幅。三季度刚需补货时至，在进口成本支撑下国内电解钴价格开始修复，三季度电解钴价格涨幅7%。SMM预测：四季度下游消费仍据SMM近两年钴相关品目价格的数据来看，电钴价格位于定价核心中枢，而其它品种的波动则是在电钴价格的联动下进行波动的。SMM预计2018年Li（锂）原料供应持续偏紧，新增原材料产量增量约为4万吨碳酸Li当量。增量主要来自于Pilgangoora矿山及Mt Marion。

2017年In（铟）价走势一路走低，库存压力作用凸显；环保趋严，粗In供应偏紧支撑价格；出口配额的取消有利于促进出口，减少国内库存压力；随着高端靶材企业数量增加和CIGS项目逐步建成，精In需求前景可期。In的基本面潜在利好，未来价格的突破还是值得期待的。