作为中国铅酸动力电池的双寡头，天能动力、超威动力近期股价却不断下跌。自9月中旬以来，天能动力、超威动力分别累计下跌14.27%和20.30%。

翻看财报，2017上半年天能业绩增速大幅收窄，超威更是录得逾9%的负增长。这应该是股价短期下跌的主因。

而作为对比，A股的电池企业亿纬锂能（300014）、比亚迪（002594）(主营动力锂电池)今年则迎来较大幅度的上涨。由于天能、超威专注于铅酸动力电池的制造、销售，锂电池业务占比极低。因此在新能源汽车大爆发背景下，行业似乎对天能、超威在动力锂电池领域的发展前景持悲观态度。

先让来看看这两家电池企业的近期业绩。

铅价上涨阻碍短期业绩增长

2017上半年，天能动力营收113.62亿元，同比增长24.8%，净利润4.61亿元，同比增速由16年的40.53%大幅收窄至13.6%；超威动力营收101.13亿元，同比增加6.88%，净利润2.81亿元，同比减少9.49%。

两家公司上半年盈利增长受阻的原因，主要是原材料铅价格上涨，公司在销售管理上存在一定的滞后，使得毛利率有所下降。受此影响，上半年天能毛利率由2016年同期的13.9%降至12.7%，超威毛利率由2016年同期的13.6%降至12.8%。

铅是铅酸蓄电池的主要原材料，占生产成本的65-70%。自去年9月起，国内铅原材料价格同比增长50%。实际生产经营中，当铅价格波动1-2千元/吨时，企业将对电池产品价格进行调整，但频繁调价对经营和销售带来相当管理困难。因此，铅价波动一定程度影响毛利率的稳定。

虽然铅价格自9月开始下滑，但考虑到原有铅原料库存因素，铅价格下滑对成本降低的利好要到18年初才能显现出来。因此，预计今年年底天能、超威的产品毛利仍然承压，第4季度业绩不会有太大改善。

锂电池产能落后，天能、超威能否捉住新能源风口

当前新能源汽车产业正迎来高速发展，而新能源汽车的发展前景也是上游动力电池的发展前景。

2016年10月，工信部发布的《节能与新能源汽车技术路线路》预计，到2020年新能源汽车产量将达到200万辆。以2016年生产新能源汽车50万辆计算，未来4年行业年均复合增速高达40%。

综合能量密度、充放电效率及使用寿命，目前锂电池是新能源汽车采用比例最高的电池类型。不过就像前文介绍的，锂电池业务在天能、超威的收入中占比依然很小。截止2017年上半年，天能锂电池业务收入占总营收仅3.96%，超威则更是低于1%。

以天能动力为例，虽然公司各项业务近几年均有不错的增长，但锂电池业务规模仍然比较小。截止2017上半年，公司锂电池产品营收仅为4.55亿元。作为参照，比亚迪同期锂电池业务营收超过70亿元。

虽然天能、超威目前的锂电池业务规模较小，但两家公司也已经展开积极布局。

以天能为例，公司目前已合作了多家优质合作商，同时在技术研发上积累多项自主专利，这些优势将为奠定公司未来业绩增长基础。

客户方面，2017年3月上市的奇瑞小蚂蚁截止目前已取得24000辆订单，而该车型100%配用公司的锂电池PACK。而除奇瑞外，公司还拥有康迪、力帆、华立、众泰等优质合作伙伴，这也是公司锂电池销量的重要基础。

在技术研发上，天能已取得磷酸铁锂、镍钴锰三元两种重要锂电池的自主专利技术，研发生产涉及磷酸铁锂方型、三元18650型电芯、电池管理系统及PACK电池包等。2017年上半年还发布了三元软包型电芯产品，支持大电流充放电，比能量可达到200Wh/kg以上。

产能方面，公司下半年在浙江新建的3GWh锂电项目已经分批投产，而目前拥有2.5GWh产能，如果锂电池的产能全部投产，天能此业务收入将达到什么样的效果呢？大概测算一下，2016年下半年，该业务收入是上半年的1.13倍，若客户需求均匀，2017年下半年收入将达到6.17亿元，该业务全年收入达10.7亿元，同比增速达74%。

总结

综上看来，就目前动力电池生产状况而言，天能、超威的锂电池占比仍较小。龙头厂商因为成本和历史问题更愿意生产铅酸电池，但随着新能源汽车的推广以及政策补贴的考量，锂电池将成为下一个业绩增长点，这也是目前天能、超威积极布局、扩张的方向。

至于天能、超威的后市表现，通过上述分析，笔者认为短期看点在铅酸电池，长期则要看锂电池业务进展。