自12月底以来，镍价在9.5万至10万之间震荡，目前震荡区间已经收窄。另外，此前我们在日报和周报中提示建议关注买入机会为主。我们认为随着下游不锈钢利空逐步消失，镍价未来可以预期的利空主要剩下雨季结束，但是雨季结束主要作用于镍铁，我们认为镍铁和镍价的相关性未来将减弱，镍价越来越具备突破基础。

主要逻辑是：

1、LME去库存速度较快：由于电动汽车对镍需求的展望，国外镍豆库存下降的较快，从供需的角度来看，当前库存的下降速度，明显的超出实际当前的实际需求，因此预期因素成为当前去库存的推手。

2、印尼二期不锈钢冲击或逐步落地：通过自2017年12月以来不锈钢市场的观察，我们认为，印尼二期不锈钢冲击可能已经逐步落地，此前对市场的冲击主要体现在远期不锈钢期 货价格的偏弱上，而随着远期不锈钢销售的进行，以及原料价格现状的高企，当前远期不 锈钢期货已经高于现货。这意味着不锈钢的冲击或已经实际上落地。

3、雨季结束成可预期最大利空力量：当前，由于菲律宾依然处于雨季，镍矿供应处于低位， 港口库存也比较低；但是这只具有季节性，而印尼的镍矿出口配额已经高达2600万吨以上，这加深未来镍矿供应的压力。这是未来镍价可以预期的较大压力。

4、未来三元电池对镍需求提振预期不变：从硫酸镍的供应增长途径来看，特别是国外供应，主要是预期以必和必拓为主，也就是当前硫酸镍供应的主要路径是以和精炼镍争夺原料为 主，因此，硫酸镍产量的增加会挤压精炼镍的供应。

LME去库存速度较快

由于电动汽车对镍需求的展望，国外镍豆库存下降的较快，从供需的角度来看，当前库存的下降速度，明显的超出实际当前的实际需求，因此预期因素成为当前去库存的推手。

中国精炼镍库存近期有一定回升，主要是不锈钢市场需求较弱，另外，加上近期交割因素，部分精炼镍板回流，但是，由于镍豆报价相对镍板没有太过明显的变化，整体上镍板依然是下游不锈钢需求的主流，因此，未来只要稍后好转，整体去库存的格局依然存在。

印尼二期不锈钢冲击或逐步落地

通过自2017年12月以来不锈钢市场的观察，我们认为，印尼二期不锈钢冲击可能已经逐步落地，此前对市场的冲击主要体现在远期不锈钢期货价格的偏弱上，而随着远期不锈钢销售的进行，以及原料价格现状的高企，当前远期不锈钢期货已经高于现货。这意味着不 锈钢的冲击或已经实际上落地。

另外，不锈钢库存近期也有所回升，但是我们认为，由于此前不锈钢市场的低迷，整体不锈钢下游产业链库存并不高，而在当前现货价格低于远期报盘的情况下，现货市场出现的库存回升并不是特别重要压力，特别是绝对量并不是很大的情况下。

雨季结束成可预期最大利空力量：

当前，由于菲律宾依然处于雨季，镍矿供应处于低位，港口库存也比较低；但是这只具有季节性，而印尼的镍矿出口配额已经高达2600万吨以上，这加深未来镍矿供应的压力。这是未来镍价可以预期的较大压力。

不过，镍矿的压力直接影响核心的是影响镍铁，但是我们认为，由于精炼镍需求的增量主要是三元电池提供，意味着，精炼镍和镍铁的下游需求逐步有分化的倾向，这意味着，镍铁和精炼镍未来相关性将逐步减弱，因此我们认为，雨季对镍铁的影响比较相关，但是对精炼镍的影响将降低。

未来三元电池对镍需求提振预期不变：

从硫酸镍的生产途径来看，虽然硫酸镍生产工艺的来源途径比较多，但是除去镍中间体和精炼镍溶解之外，其他途径多受到成本或者原料来源的限制。

另外，从硫酸镍的供应增长途径来看，特别是国外供应，主要是预期以必和必拓为主，也就是当前硫酸镍供应的主要路径是以和精炼镍争夺原料为主，因此，硫酸镍产量的增加会挤压精炼镍的供应。

综合结论

1、镍价长周期看大幅度上涨的观点不变，主要是精炼镍供应会受到约束，而需求则不断增加，整体去库存的格局依然延续。

2、我们认为印尼不锈钢二期冲击或已经落地，未来剩余压力主要是雨季结束力量，但是和镍价的相关性降低，

因此，我们认为镍价在震荡一段时间之后，初步具备区间突破的基础。