2018年2月初至3月中旬，沪锌与伦锌价格双双呈现出M头形态后，一路下跌。在锌市供应阶段性回升，下游需求转弱，资金面收紧的影响下，曾经的“锌”光闪耀或难以再现，锌价表现疲弱。

原料端供应阶段性回升

2018年，市场对锌矿供应短缺问题依旧很关注。近两年来，锌矿短缺是主导锌价上涨的重要因素，在连续两年减产导致锌价大幅上涨后，矿山利润大幅回升，复产动能也有所增强。2018年，海外锌矿至少有三大10万吨级以上的矿山将投复产，分别是Vedanta的Gamsberg，Glencore的Lady Loretta，五矿资源的Dugald River，这三大矿山或将增加30万吨锌矿产量。未来锌矿企业投复产量将逐渐加大，需密切关注复产情况。预计后期海外锌矿进口量将增长。3月我国西部地区的中小型矿山陆续复产，矿原料供应紧张情况有所缓解。冶炼厂开工率也出现回升，3月精炼锌产量46万吨左右，环比增长。目前，国内锌矿加工费在3400-3600元/吨区间，均价在3500元/吨，与年初持平。国外进口锌矿加工费在10-20美元/吨区间，均价在15美元/吨，较年初小幅上升。预计4月锌矿加工费还将有所回升。

需求走弱致境内外锌库存增加

2018年1-2月，国内投资需求类数据表现不佳。受财政赤字率缩减、地方政府融资行为规范的影响，基建投资增速回落明显。房地产调控继续趋严，房贷额度收紧，房贷利率走高，房地产开工面积与销量双双下降，土地购置面积回落，对地产投资带来负面影响。汽车产销量也是双双下滑。截至3月底，上期所锌库存16万吨，较年初增幅达106%。伦锌库存21万吨，较年初增幅达16.4%。国内锌锭社会库存26.17万吨，较年初增幅达78.6%。境内外锌库存大幅走高压制锌价上涨空间。