人们总是把黄金本轮的下跌单纯归结于美元的上涨导致计较成本上升，那照上述逻辑黄金和原油应该齐跌。但事实上从4月中旬起算美指上涨了约4.7%，美原油上涨超10%，现货黄金下跌了7.4%，究竟是什么原因造成同根不同命，本文将做诠释。

黄金

这是一个很有意思的资产，在考虑它的定价时我们可以从长期通胀、新兴市场或各国央行的购入抛售、避险情绪、美国经济数据（美元和金价负相关性）与银等贵金属的比价（大宗商品的联系）等多个维度去考量，单一方面都不是决定性因素。

从引发避险情绪事件来说，最近发生的事情包含美国对各国贸易战的升级，从钢、铝关税到汽车关税，再到对美国公布对华另外2000亿美元关税清单（可能在8月30日公众咨询后生效）。欧洲则是因移民、难民、财政问题带来分裂危机，叠加英国脱欧乱局致内部政要离职（周四7月12日留意脱欧白皮书），基本上这些看似都有助于风险偏好降低提升金价，但实际并非如此。

VIX恐慌指数一直处于低位，日元和瑞郎等融资性货币兑美元丛月中旬算起分别下跌3.2%和2%，市场资金用脚投票表示他们并不认同这一逻辑。

在美联储收紧货币政策，资金从新兴市场大举撤出之时，局面整个就变成了存量资金的博弈。

在流动性充裕的时候，企业能以低利率融资，投入新兴市场的产业，这恰似一场赌博高风险蕴含高收益。可当过剩资金抽走后，当初发行的债券由于汇兑损益或是情绪因素或提高收益率或沦为垃圾债，叠加各国贸易壁垒的建设，物价高企挫杀商业信心，体现在亚太股市的连续重挫。（沪深三大指数又深跌2%，日韩股市同上）

这是一个连环反应，对全球经济放缓的悲观体现在大宗商品（锌、铝、铜、铁、镍）需求放缓，价格持续暴跌。而更糟糕的是，摆在各国央行面前只有两条路，要么以阿根廷、巴西为首跟随大幅加息保汇率，要么放松钱根子扶持国内企业，无论哪一种方式从长期来看都难阻货币贬值风险。

一是政府宏观的调控干预并不是市场底，二是货币政策的偏离导致资金逐利流向高收益、确定资产。那在这个时候，对黄金起到的是一个负面的作用，也就是最近一直提及的避险属性失灵。

长期通胀不容乐观、全球最大ETF基金频繁逆势趁反弹减持降至800吨之下、部分央行抛售黄金外储保汇或者填补损失、避险资产的汰强留弱技术上无人敢去率先抄底下跌趋势的品种，这些因素叠加起来就是金价难以走强的核心逻辑。

转机在哪里：

一、美朝关系☆

虽然特金会后未掀较大波澜，不过两国关于是分阶段还是“完全、不可逆、可验证”一步到位弃核还存本质分歧，朝鲜地缘局势可能使得两国关系紧张，这才是能够真正带动金价上涨的因素。

二、北约峰会，特朗普和默克尔针锋相对

2017年美国军事支出占北约的70%，而28个成员国仅有5国军费支出达标占GDP2%，德国仅有1%。另外，欧盟对美国还存在1510亿美元巨大贸易顺差，所以很难不令人遐想特朗普可能对俄罗斯释放善意，包括这也可以争取到7月16日普特会谈判筹码。

如果美国调整军力部署或者退出北约，基本就是名存实亡，而法国方面还高喊欧洲独立论调，他提议包含英、德、法、比利时等9国签订意向书，以在欧洲建立军队处理任何可能威胁欧洲安全的情况，包含自然灾害、危机干预、撤离侨民。跨大西洋军事联盟一旦瓦解就会增加战乱风险，可能会利好金价，现在问题在于特朗普的态度近是威胁其多缴费还是真的有意退出。