随着中美贸易摩擦升温和多头主力减持，7月中旬沪铜主力合约一度跌至47520元/吨，随后公布的中国二季度经济数据多数回落，对铜价无疑是“雪上加霜”。基本面上，空调生产仍在艰难支撑铜材需求，年初普遍预期的铜矿罢工迟迟未能兑现，在较弱的基本面叠加不利的宏观环境下，铜价上行阻力较大，不过全球三大交易所库存出现下滑迹象，料对铜价有一定支撑。

空调生产艰难支撑铜材需求

铜最大的下游消费是电线电缆，占据铜消费的50%左右，今年上半年电网基本建设投资累计同比增速维持在-20%左右，严重拖累铜总体需求。汽车产量近三个月也是逐月下滑，难以拉动铜材消费。全国房地产开发投资数据也不太乐观，对铜的需求减弱。今年上半年的空调产量仍是亮点，2017年是空调生产大年，对铜价的带动作用功不可没，在2017年高基数的背景下，2018年5月空调产量依然维持两位数增长，极大地带动铜材需求。但是，根据经验数据，3月、4月、5月和6月是空调生产旺季，7月开始进入淡季，对铜价的带动作用也将减弱。

国内二季度经济数据回落

作为经济先行指标，中国6月制造业PMI为51.5%，环比回落0.4个百分点，新订单指数和原材料库存指数是分类指标里回落最大的两个指标，其中原材料库存指数为48.8%，持续下滑，表明下游企业对后市不看好，备货不积极。根据国家统计局公布的数据，二季度GDP同比增速为6.7%，较一季度GDP同比增速回落0.1个百分点，说明中国经济下行压力较大。1—6月全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速比1—5月份回落0.5个百分点；1—6月全国固定资产投资同比增长6%，增速比1—5月份回落0.1个百分点；6月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比5月份回落0.8个百分点。中国铜消费量占全球铜消费的一半左右，中国经济下行压力增加势必引发市场对铜材消费的担忧，压制铜价。

供应干扰率显著低于预期

2018年年初市场对铜价比较乐观的一个重要原因，就是2018年是铜矿薪资谈判大年，供应干扰将显著提升铜价。然而2018年半程已过，各地铜矿并未发生大规模罢工。智利5月铜产量同比增长6.1%，至494500吨，是今年以来月度最高水平；1—5月智利铜产量为236万吨，同比增加13.5%。备受市场关注的Escondida铜矿薪资谈判进展较为顺利，据悉必和必拓已向工会提出新的合同提案，智利政府也在极力促成此事。同时，国内精铜产量依然维持较快增长，1—5月精铜产量累计值为362.3万吨，累计同比增长11.1%，处于近两年的高位。此前，CSPT会议未能对三季度TC达成一致意见，暗示了供应偏紧有缓解的迹象。

需要注意的是，LME铜库存在3月底触及相对高点约38.8万吨后，就逐渐下滑，至7月17日已下降至约26万吨，SHFE阴极铜库存也有下滑的迹象。库存整体下滑，料对铜价产生一定的支撑。

结论

总体来看，基本面支撑较弱，供应偏紧局面有所缓解，铜矿罢工是小概率事件，下游空调市场也将迈入淡季，中国经济下行压力较大，叠加中美贸易战对全球经济的拖累，后期铜材消费不太乐观。因此，尽管铜价短期存在技术性反弹的需求，但受制于基本面和宏观环境，中期弱势或难改变。