今年8月中旬至9月初，沪铜期货在国际贸易氛围低迷，不明朗因素增多的环境下，波动明显加大，并出现了明显的下跌行情，沪铜指数创下了近一年以来的新低，虽然国内宏观数据显示我国工业生产依然处于扩张状态，但是整体需求增速却不及预期。贸易战的影响不可忽视，造成低迷的交易环境未来难以给铜价带来活力。

中美贸易紧张局势影响铜价，智利8月铜出口收入降低

智利央行9月7日公布数据显示，智利8月贸易逆差为3.02亿美元，为两年内首次录得逆差，同时铜出口收入下滑。8月铜出口收入较去年同期下滑13%，至27.41亿美元，因中美贸易紧张局势影响了铜价。智利是全球最大的铜生产国。而中国则是智利铜矿最大客户。

面对中美贸易紧张局势，智利对未来财政政策表现出谨慎的态度。全球最大的铜出口国智利目前的利率为2.5%，预计今年货币将下滑13%后,经济的增长和通胀上升，预示着政府将很快开始加息。然而，由于中美陷入贸易争端，铜价今年下跌了20%左右，因此有必要谨慎行事。中国贸易经济恶化及铜价持续下跌引发的收缩性冲击将压低通货膨胀。这将扩大产出缺口。当然这个站在长远角度考虑，短期并不对供需产生实质性影响。

美元指数高位震荡，抑制大宗商品价格

8月美国新增非农就业人数与薪资增速大超市场预期，失业率仍然保持历史低位，服务业就业增长强劲，表明美国劳动力市场持续强劲。另一方面，8月ISM制造业指数创约十四年来新高，其中新订单指数和生产指数保持强劲，新出口订单和进口指数在贸易摩擦背景下有所下滑。整体来看，强劲的就业数据说明美国经济基本面稳定，市场对美联储加快加息的预期有所抬升，从而推升美元。根据CME美联储观察工具显示，截至9月7日，9月加息25BP至2%-2.25%区间的概率升至99.8%，12月再次加息至2.25%-2.5%区间的概率升至77.6%。短期美元指数得到较强有力的支撑，不利于全球大宗商品的价格上涨。

市场情绪谨慎，CFTC净多持仓大幅下滑

三季度铜价重心在震荡中继续下移，非商业净多持仓数量与铜价呈现高度正相关性。截止至2018年09月04日当周，非商业多头为77,952张，空头为83,929张，净持仓为-5,977张，较上一周减少6,268张。非商业净持仓也从 6 月底的 净多头持仓34045 手下滑至 净空头持仓5977 手，最低更是由净多持仓转为净空持仓。

铜矿供应干扰降温，供应稳定增长

粗炼加工费四月份以来持续走高，7月加工费为86.5美元/千吨，表明铜矿供应相对宽松。供给端来看，进入 6 月以来，全球最大的铜矿 Escondida 矿展开薪资谈判，历时两个多月最终达成薪资协议，市场对于罢工预期落空。智利国家铜业旗下的 Andina 矿，在 8 月 20 日展开罢工，但在 8 月 27 日也达成薪资协议，对产量影响十分微小。下半年仍有薪资谈判，但今年供应干扰预期明显下降，考虑到在产矿山品味下降，新增投产项目较少，预计铜矿产量保持稳定小幅增长。