近期，美股大跌引发商品市场避险情绪升温，铜价在51000元/吨附近承压较为明显，虽然市场对国内政策预期有所发酵，叠加全球铜库存保持低位，基本面偏多亦对铜价形成支撑。但鉴于美股走势未能企稳，加之全球宏观局势不明朗，或将限制铜价进一步反弹的空间。

美联储加息步伐将放缓

美国方面，近期由于美国国债利率上扬导致的美股大幅下跌利空商品市场，道指及标普500指数两日内跌幅超过4%，市场陷入“极度恐惧”状态，有色板块亦受到拖累。摩根大通预计机构投资者在对冲不足的同时仍在做空波动性，散户杠杆头寸居高不下，加上股票回购将减速，美国股市仍具有一定的脆弱性，短期美股未能企稳仍对商品市场形成利空影响。由于美股大幅下挫反映出美国经济并未如市场预期的强势，美联储或将放慢加息步伐。据彭博报道，美联储副主席Randal Quarles近期表示，美联储加息政策应尽可能地可预测、循序渐进和透明。总体而言，短期需要进一步关注美股走势，加息政策的不确定性亦对铜市蒙上阴影。

政策面预期较强

国内制造业下行压力加大，9月制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，相比上月回落0.5个百分点，制造业增速有所放缓。此外，9月财新制造业PMI数据为50%，创16个月新低，连续第4个月下降，且下行明显加速。固定投资增速呈现回落，1—8月固定资产投资同比增长5.3%，低于预期的5.6%和前值5.5%。伴随着中美贸易谈判的不确定性依然存在，国内官方继续释放刺激政策以稳定国内经济，其中基建或继续加码。近期，国家发改委会同相关单位建立补短板协调机制，协调解决补短板工作中的重大问题。

同时，货币政策也不断加码，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。总体而言，市场对国内基建加码、货币政策宽松及企业减负的预期犹存，后期需要关注国内政策面变化。

CFTC净多持仓下滑

全球铜库存呈现下滑态势。Wind数据显示，截至10月12日，LME铜库存较上周同期减少20200吨至166600吨。国内铜库存增加13705吨至125700吨。

从升贴水数据来看，LME铜现货升水扩大。截至10月12日，LME现货铜对三个月期铜升水17美元/吨，较前一周同期扩大23美元/吨。国内方面，近期上海铜现货市场维持小幅贴水状态，国内库存维持低位，反映出现货端供应呈现一定的趋紧态势。总体而言，目前全球铜库存维持低位对铜价形成一定的利好支撑。

截至10月9日，数据显示，COMEX1号铜非商业多头持仓为73094张，较前一周减少4266张，非商业空头持仓64847张，空头持仓较上一周减少538张，净多头持仓8247张。

近期净多持仓有所下滑，反映出资金做多意愿下降。从净持仓多空前8名占比数据来看，截至10月9日，净持仓多头前8名占比17.8%，较前一周减少0.3%。净持仓空头前8名占比27.0%，较前一周减少0.1%。

综上所述，短期市场情绪偏空对铜期价形成拖累，加之全球宏观局势不明朗将限制铜价的反弹空间，操作上，产业客户可考虑在51000—52000元/吨附近区域逢高抛空锁定销售利润。