近日，沪锌1901合约在上冲至21700元/吨附近后回落，并一度跌破20000元/吨关口。展望后市，G20峰会召开在即，宏观氛围虽然有望回暖，但是国内已经进入消费淡季，而且从数据来看，下游行业表现疲弱，难以提振锌价。从供应端来看，虽然目前锌锭库存处于极低状态，但是我国锌精矿进口量却激增，随着时间的推移，锌精矿终将转化为锌锭。短期来看，国际原油弱势运行，或对大宗商品造成利空影响，预计沪锌将弱势运行。

供应量高于去年同期

短期来看，截至11月26日，上期所锌库存为4767吨，依然处于极低水平。数据显示，1—9月我国精炼锌产量为414.6万吨，相比去年同期产量449.4万吨稍低。

虽然国内累计产量不及去年，但是从锌精矿来看，已经明显增加。加工费方面，截至11月23日，北方锌精矿加工费为5100元/吨，高于去年同期的3800元/吨；南方锌精矿加工费为4800元/吨，高于去年同期的3550元/吨；进口锌精矿加工费为140元/吨，高于去年同期的22.5美元/吨。从锌精矿加工费来看，国内锌精矿加工费增幅低于国外，主要是因为环保检查令国内新矿山开工受限，而国外新矿山复产顺利。海关数据显示，我国1—9月锌精矿总进口量约为221.4万实物吨，去年同期累计进口量为38.9万吨。假设进口锌精矿品位为50%，换算过后则今年锌市供应已经明显高于去年同期。

下游行业数据表现不佳

汽车方面，1—10月，我国汽车累计产量为2322.6万辆，同比减少0.40%,同比增速比去年降低5.7个百分点。1—10月，我国汽车累计销量为2287.09万辆，同比下降0.06%,比去年同期增速下降4.16个百分点。房地产方面，我国房屋竣工面积为57391.81万平方米，同比下降12.53%,同比增速比1—9月降低1.16个百分点。

基建方面，1—9月，我国基建投资累计同比增速为3.3%，去年同期同比增速为19.8%。综合来看，锌市下游行业数据表现均低于去年同期，需求端或难以对锌价形成有效提振。

综上所述，一方面，极低的库存对锌价的支撑力度有限，锌精矿最终转化为精炼锌只是时间问题。另外，由于下游需求疲弱，锌价反弹空间受限。另一方面，宏观氛围尚未稳定，短期还是会对锌价造成影响。因此，预计沪锌将偏弱运行，关注19500元/吨一线的支撑。