周一（1月14日），黄金T+D收盘下跌0.06%至282.82元/克，盘中刷新11个交易日以来低点至281.87元。白银T+D收盘下跌0.27%至3692元/千克，由于人民币大幅走强，国内黄金白银明显弱于国际黄金白银。支撑金价从2008年全球经济衰退后持续上涨至2011年触及纪录高位的几大支撑力量——美元走软，股市不振，避险需求，央行购买力度加大在2019年或将卷土重来。月线上看，金价可能最终突破一个相当狭窄的5年区间。不过，持续上涨的动力是否稳固仍远未确定。

黄金作为货币属性的波动

决定黄金中短期走势的主要因素有两个。首先当然是货币属性，它基于美元指数的强弱。由于黄金是以美元计价的，美元走强通常会压低金价，而美元走弱则会推高金价。美元指数持续走软的趋势对中期(3-9个月)金价走势尤其是个好兆头。

美元走软通常是对黄金的提振，尤其是如果美元走低的原因是对进一步加息的预期减弱，以及对经济放缓的担忧加剧。目前的情况是这样的，美联储暗示可能对货币紧缩政策更有耐心。

为此，黄金的中期前景最近显示出巨大的希望。自去年12月以来，美元明显走软，这不仅帮助看涨者推动金价持续走高，还帮助支撑了金价连续5个月来的显著逆转。

对黄金而言，击败股市已成为一项不费力的任务

黄金应该会跑赢股市，尤其是A股，标普500指数。这是因为目前的股市趋势是负面的，而且似乎有可能正在进入熊市。这是主观的，但股市的牛市已经精疲力竭。

这是一个陈旧的股市牛市，依赖于高估值，尤其是对那些已经拥抱新技术的公司而言。全球股市200天移动平均线趋势目前为负值，信贷息差正在扩大，保证金债务正在收缩，经济预测也在降温。这些都是市场因素，但也有现实世界。英国退欧(伟大的机遇)，意大利，墨西哥，法国，法国，还有更多的法国。综上所述，很难想象未来几年股市会表现良好，尤其是在发达国家。

黄金目前处于公允价值，通胀要来了吗?

短期内，疲软的股票市场、宽松的货币政策和资金流动的加速将证明对黄金是有用的，即更多的资金以交易所买卖基金的买家的形式进入市场，以及被更具吸引力的技术前景所吸引的交易员。

但一旦短期购买力枯竭，持续的牛市也需要一个继续的理由。这一驱动因素是——无论何时何地——通胀。我们一直生活在一个低通胀的世界，债券收益率处于低位，但这种情况可能会改变。聪明的星星之火会告诉你，通货膨胀和油价差不多。在经济周期的后期，通常会看到总体价格水平面临压力。但这将被较低的利率抵消，因此在经济放缓期间，货币政策将开始放松。然而，情况并非总是如此，因为信贷危机导致的条件收紧导致金价下跌。

关键是要认识到黄金市场实际利率的重要性。AtlasPulse公允价值模型(见下图)将黄金视为20年期零息通胀挂钩债券。因此，下降的实际利率是看涨的，上升的实际利率是看跌的，而历史性的通胀是长期的推动力。该模型将黄金的公允价值定为每盎司1176美元(截至2018年12月)。

右上象限表示看涨黄金(左上象限也是)，右下象限表示看跌。要让金价触及每盎司1776美元，你需要看到实际利率回归零。

也就是说，通胀预期变化的敏感性大约是利率变化的四倍。一个高利率的通缩世界将导致金价被摧毁，而相反的情况将导致金价飙升。我们正在朝东北方向前进，尽管速度缓慢。

买家需求正在回升

在与美国总统特朗普政府的贸易摩擦仍在持续，以及欧洲和美国制造业数据疲弱之际，有迹象显示中国经济增长放缓，对全球经济的担忧也在加剧。如果这些担忧持续或加剧，那么西方作为对冲工具的黄金购买量可能会增加。全球最大的黄金ETF——SPDR黄金信托基金(SPDRGoldTrust)的持有量上周达到6个月高点。

此外，有迹象显示，全球最大买家中国的实际需求正在回升，11月通过香港这一主要渠道的净进口较上月增长28%，达到7月以来的最高水平。香港政府统计处12月27日发布的数据显示，11月份的净进口量从10月份的29.633吨跃升至37.871吨。虽然不能全面反映中国的黄金需求，但香港的数据一直是更广泛趋势的可靠指针。

随着印度第二大黄金消费国进入需求旺盛的婚礼季，并退出KharMass，印度的黄金需求可能也将上升。KharMass是印度历法中一个不吉利的时期，从12月16日至1月14日，在这段时间里，人们通常不举行婚礼，也不购买黄金或房产。

世界黄金协会尚未公布第四季度的需求数据，但第三季度的数据显示，中国的需求比2017年同期增长了10%，而印度的需求也增长了10%。央行的购买量也在上升，去年第三季度净流入148.4吨，比2017年同期增长22%。事实上，央行在2018年前三个季度的购买量仅比2017年全年374.8吨的购买量少23.2吨。