央行降准释放资金流动性，中美贸易磋商出现进展，叠加美元走弱预期，以及美股的反弹，宏观气氛利于锌价再度反弹，上周，有色金属走势仍以宏观为主导的全面反弹，而锌由于低库存以及供给瓶颈的制约，再度受到做多资金的关注。

虽然锌精矿的供给逐渐由紧张走向宽松，但冶炼产能扩张并不顺畅，2018年至今的锌锭库存非但没有出现累积，反而持续走低，也就是矿端宽松至锭端的传导过程中存在一定的预期差。根据测算，冶炼厂利润大幅修复，冶炼厂开工率有所回升，但冶炼厂增产幅度远不及预期，单月产量仍低于去年同期水平，与此前市场存在预期差。然而，许多冶炼厂由于环境问题或其他原因仍处于产能不足状态。

具体来看，水口山排污证到期；汉中因渣料原因复产延期；河池南方因供电因素预计检修半个月；东岭冶炼厂(15万吨/年)仍在升级过程中，目前的产能仅为总装机容量的50%；汉中(36万吨/年)仍在低产能利用率运行，在渣处理工程竣工前仅产出约1万吨/月精炼金属；株冶有色金属有限公司30万吨锌冶炼项目成功投料，此次投料成功标志着老厂逐步关停，原计划为2018年12月26日老厂关闭，新厂开始生产，算是搬迁告一段落，但目前仍处于投料阶段，对于产量的恢复仍然需要时间，它的投产短期仍难缓解目前锌锭的紧张局面。这些要素叠加，令国内50万吨的非利润性产能规模缩减，而这些闲置产能在2018年一季度以来至2019年一季度都难以完全释放。

整体看，锌锭冶炼产能释放或继续推迟，非利润因素导致锌冶炼瓶颈短期仍难以突破。但长期来看，将逐步进入达产阶段，后期预计二季度初或能逐步恢复至正常水平，届时将增加部分锌锭产量供应，但缓解程度而言，市场仍需关注汉中的减产恢复情况。

近期，进口锌窗口打开，但锌市库存累积仍相对有限。临近春节，月底下游存在备库行为，镀锌产能利用率有所回升，调研数据显示，截至1月18日，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有36条产线停产检修，整体开工率为86.47%；产能利用率为67.59%，较上周回升0.63%；周产量为81.3万吨，较上周增长0.76万吨；钢厂库存量为63.81万吨，较上周减少1.14万吨。因此，预计一季度仍难以形成规模性垒库存。