春节假期期间，伦锌因库存极低且且注销仓单占比较高而走强。春节假期结束后，企业将陆续开工，锌市下游将迎来季节性开工旺季，需求端有望回暖，而且境内外库存均处于低位，利好锌价，但国际宏观氛围并未明显回暖。在消费旺季即将来临，宏观氛围尚不确定的情况下，沪锌或呈现震荡偏强的走势。

政策因素令冶炼厂难以充分释放产能

2019年1月，北方锌精矿加工费为6275.00元/吨，较上月上涨958.33元/吨。2018年同期北方锌精矿加工费均值为3500.00元/吨。南方锌精矿加工费为5550.00元/吨，较上月上涨830.00元/吨。2018年同期南方锌精矿加工费均值为3225.00元/吨。进口锌精矿加工费为205.00美元/吨，较上月上涨48.33美元/吨。2018年进口锌精矿加工费均值为15.00美元/吨。本月进口锌精矿加工费均值处于5年同期的最高位。境内外加工费明显高于去年同期，表明锌精矿供应增加明显，利空锌价。另外，锌精矿加工费上涨，令冶炼厂利润水平明显改善。据估算，精炼锌冶炼厂利润为2930.89元/吨，较上月上涨628.84元/吨。2018年同期镀锌厂利润均值为1278.36元/吨。虽然练场利润明显改观，但环保检查依然严格，炼厂产能短期难以充分释放。根据国家统计局的数据，2018年12月，我国精炼锌产量为50.9万吨，同比下降1.70%，同比增速比去年下降9.00个百分点。1-12月，我国精炼锌累计产量为568.1万吨，同比下降8.67%，累计同比增速比去年同期下降7.82个百分点。从数据可以看出，虽然锌精矿的供应已经逐步充足，但由于环保政策等其它因素的影响，国内精炼锌的产量并未出现明显的增加，短期来看，利好锌价。

境内外库存偏低，或对锌价有所支撑

截至2月1日，LME锌库存为113425吨，去年同期库存为172575吨。当前库存处于5年同期的最低位。LME锌注销仓单为55825吨，注销仓单占比为49.22%，占比较高，表明外盘库存还有下降的可能。国内库存也处于低位。截至2月1日,上期所库存小计为46931吨，去年同期库存小计为94769吨。期货库存为3339吨。去年同期期货库存为13589吨。另外，2018年12月份镀锌板库存为38.19万吨，处于5年同期低点。综合来看，境内外库存依然处于低位，将对锌价有所支撑。

年后开工旺季将至，但国际宏观氛围依然不稳定

节前政府出台一系列基建刺激计划，在春节假期结束后，下游行业将逐步进入开工旺季，锌市场需求有望回暖。但值得注意的是，国际宏观氛围依然不稳定。2月2日，美正式暂停履行《中导条约》义务，开始启动退约程序。随后俄罗斯也暂停履行《中导条约》义务。另外市场对美国经济见顶的预期亦在逐步增强。国际宏观局势难言稳定，将对锌价造成利空影响。

综上所述，虽然国际宏观局势依然风起云涌，但消费旺季即将来临，将提振锌价，在基本面回暖和外盘的提振下，沪锌或将呈现震荡偏强的走势，运行区间22000-23000。建议关注宏观消息对锌价造成的影响。