进入21世纪，中国经济的持续高速增长使得中国的需求对于铜价的影响更重要，3月中国PMI强势反弹，导致市场对未来铜需求预期转好，然铜价仍难以顺畅上行，这主要是因为经济在见底前仍需反复验证。但随着全球货币政策开启新一轮宽松周期，中国央行启动降准或降息的可能性上升，加之基建发力、减税降费，宏观需求企稳预期将真正形成，叠加供给收缩预期不断增强，铜价未来上涨的概率更大。

全球货币政策宽松，中国经济下行后期

2018年全球主要经济体经济见顶回落，欧元区GDP增速从2017年的2.7%大幅回落至2018年的1.1%。日本GDP增速从2017年四季度的2.4%大幅回落至2018年四季度的0.3%。美国GDP增速在2018年二季度达到4.2%的高点后，之后连续两个季度回落。在经济下行的背景下，全球货币政策开启新一轮宽松周期。3月份欧洲央行和美联储议息会议先后释放强烈的鸽派信号，向市场妥协。美联储由鹰转鸽，一方面会令新兴经济体货币贬值的压力有所缓解。另一方面，有利于中美利差的重新走扩，中国央行降息或降准的可能性上升。从历史上来看，中国央行启动降准和降息后，铜价的下行将进入中后期，后期企稳的预期逐渐形成，并随PMI一起见底。中国3月官方和财新制造业PMI双双回到荣枯线上方，虽属于季节性的反弹，但也令经济提前见底的信心增强。

铜矿扰动事件频出，供给收缩预期增强

前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓，资本开支自2013年开始逐年下滑。因此,2018~2022年新增的铜矿产能有限，2019年预计新增铜矿50万吨，增速将下滑至2.4%左右。此外，今年矿山干扰率面临大幅抬升的可能。去年矿山干扰率意外下降，铜矿供应大幅回升。但今年以来，矿山供给扰动事件频出，包括秘鲁南部地震、全球第二大铜矿Grasberg减产、嘉能可计划刚果金铜钴矿减产等，上述扰动因素加剧了铜矿供应收紧的预期。3月底，CSPT小组成员在上海召开二季度现货铜精矿Floor Price会议，敲定二季度现货铜精矿TC地板价为73美元/吨，较一季度的92美元/吨下降超过20%。而且刚果和赞比亚的铜矿供应仍面临矿产税上升的困扰，今年铜矿供给出现负增长的可能性增加。

基建回暖竣工回升，减税降费刺激消费

1~2月，基建投资同比增长2.5%，比2018年全年提高0.71个百分点。我国现阶段基建投资潜力仍然较大，而且地方政府专项债从年初以来就启动发行，保障了基建投资资金来源，今年基建投资增速有望进一步回升。从电网投资来看，根据《国家电网有限公司2018社会责任报告》，2019全年国家电网的计划投资额为5126亿元，较2018全年完成额4889.4亿元增加4.84%，因此电力投资值得期待，预计对于线缆耗铜有拉动作用。

1~2月，地产投资同比增长11.6%，比2018年全年提高2.1个百分点，这主要是因为施工进度加快推高了地产投资，1—2月房屋施工面积增长6.8%，增速比2018年全年提高1.6个百分点。但1~2月房屋竣工面积下降11.9%，降幅较2018年全年扩大4.1个百分点。今年市场预期地产投资回落，但地产调控存在边际宽松的可能，房企资金周转压力也有望缓解提升竣工增速。铜在建筑领域主要为中后端消费，因此地产新开工向竣工传导有利于铜消费。

考虑到政府对于汽车、家电未来消费的支持力度，以及减税降费的刺激作用，汽车、家电用铜不宜悲观。2019年1月，发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》，多措并举促进汽车消费、促进家电产品更新换代。此外，2019年4月1日起制造业等行业增值税税率由16%降至13%，增值税下调打开汽车、家电的降价空间，有利于潜在消费的释放。

宏观叠加供给共振，铜价上涨概率更大

综上所述，随着全球货币政策开启新一轮宽松周期，中国央行启动降准或降息的可能性上升，加之基建发力、减税降费，宏观需求企稳预期将真正形成，叠加供给收缩预期不断增强，铜价未来上涨的概率更大。