股市是中国货币流动性和市场情绪的晴雨表，对于国内市场来说，面临股市估值过高的问题，因此，可以看到4月在估值开始修复的过程中，同样伴随着大宗商品普遍下跌的问题，5月份预计估值会进一步修复。同时，货币政策的流动性进一步放宽的可能性不大，将加快这个调整过程。但是，对于长期市场，减税+降费+货币政策从过紧转为宽松的步伐是确定的，加上新中国成立70周年等利好因素，整个中国的市场中长期仍被看好，这个是阶段性的调整，因而做相应的投资策略时应尽量选取阶段性空向策略，或者寻求长期的转多时点为宜。

供给呈现主动去库存之势

据SMM调研，进入3月，随着部分矿企的放假结束，生产周期有了较大的提高，内蒙古、西藏的矿产供应均有一定的恢复，进口矿量因贸易亏损而有所关闭，但总体来说供应量较1~2月份有了一定的缓解。预计4月的铅精矿供应会呈现进一步走高的态势。而下游消费仍处于消费淡季，加之企业信心较弱，整体的需求结构上预计将从3月的紧平衡走向一定程度的好转。

3月份，原生铅冶炼厂产能逐渐恢复，湖南、云南冶炼检修结束，但再生铅因铅价的逐步走弱，再生铅冶炼利润微薄，进入4月，这种局势加剧，直接导致原生铅和再生铅在4月份的产能出现分化，预计后续这种态势仍将成为主流，在铅市场信心较好的时候，再生铅产量较多，而在目前这样的市场结构中，铅价的计算中轴是再生铅的冶炼成本+稀薄的利润，再生铅厂受到的挑战自然较大。

上中下游协同降价

或是挽救铅行业的方法

进入4月，铅这个市场逻辑已经非常清晰了，政策的不支持、替代品的挑战、环保的压力等等都逼迫这个传统的行业，需求端的逻辑同样已经充分显现，即目前铅市场可能要对其余市场发起价格战，来延缓市场的整体颓势。这种结构中，最先受益的将是电池厂，成本端的下降将直接拓展相应的需求，目前，在锂电池、氢燃料电池、光电、风电、水电等能源选出真正的龙头前，铅蓄电池的市场还是相对稳定的，锂电池是好，但是热化学性差，断言锂电将是后续的电池接班人还为时过早；最先受损的是再生铅厂，短线的利润缺失将导致再生铅冶炼直接跌破成本位，但是随着价格逻辑的自下而上的传导，最终逼迫原材料的价格跟着下行，现在的市场就是处于这种结构调整的态势中；长线受损的是铅矿场+原生铅厂，现在最纠结的问题是，如果持续提高再生铅的比例到欧美发达国家水平，国内的原生铅厂商的存在意义就不太大，虽然从逻辑上看后续原生铅+再生铅仍将均分，但是从铅可99%以上回收利用的逻辑上看，原生铅每流入市场一部分，就造成铅总量增加一部分，也即增加环保+治理等成本，现在怀疑后续的生产许可证+环保成本+持续下滑的冶炼利润，将逼迫更多的原生铅厂商关停或转投再生铅。

从技术图形上看，1.63万元/吨已经形成阶段性底部，这主要是由于再生铅的冶炼成本位带来的，但是目前，再生铅的成本线并不稳定，可能1.55万元/吨是相对比较稳定的位置，当下铅价的下跌速度可能过快，不排除在5月份取得阶段性反弹的机会，上方暂时看到1.73万元/吨，长线仍然是空向的判断。

整体上看，无论从供需角度或是从政策角度，铅价中长线的颓势都较为明显，预计后续的定价逻辑将变成再生铅的成本和一点点行业利润组成，因此，废旧电瓶等原材料的价格变得较为关键，在4月份，再生铅原料端价格有了明显的下降。二季度随着减税降费的功效显现，预计铅价和其余有色金属会呈现一轮阶段性的普涨，尤其是环保、安全检修对铅可能带来一定的上行促进作用，因此二季度会给予较好的卖出保值的机会，投机者可以考虑逢高沽空，这轮反弹可能将是未来很长一段时间内铅企业最好的卖出保值机会，注意把握。