今年以来，虽然实际产量同比大幅减少，但由于需求端羸弱，铅价一路下行。统计局数据显示铅产量同比减少20%左右。虽然目前需求端仍然有很大的不确定性，但由于铅价已经基本反应了悲观预期，未来下跌空间或有限。

中、印增产 促全球供需增长

原生铅方面，根据国际铅锌小组的报告，主要由于印度和中国的增产，2019年世界铅矿供应预计增长1.8%至4.75百万美吨。另外，加拿大，欧洲和南非的铅矿供应也将增加。但是2019年墨西哥，秘鲁和美国的铅矿产量预计将收缩。

再生铅方面，同样主要由于印度和中国的增产，2019年预计全球再生铅产量增加2.5%至11.94百万美吨。另外，澳大利亚产能预计增长较多，预计铜比增长14.3%；韩国预计增长3.6%；受比利时和意大利的影响，欧洲供给预计增长2.9%。国际铅锌小组认为综合考量下来，2019年再生铅供给将超出需求7.1万美吨。

根据统计局数据，中国2019年3月和4月实际铅产量为31.45万吨和31.35万吨。2018年同期产量分别为42.3万吨和38.1万吨，实际产量同比下滑约21%。再生铅方面，中国2019年3月和4月产量分别为18.63万吨和18.06万吨。2018年同期产量分别为16.93万吨和10.76万吨，同比增加32.5%。

根据国际铅锌小组的报告，2018年全球的铅需求边际下降了0.2%。主要由于印度，日本和韩国的需求增长超过了中国需求减量，2019年的全球铅需求预计会上升1.2%至11.87百万美吨。美国的需求预计增长1.1%，欧洲预计增长1.8%。中国的供给强于世界其他地区，需求弱于其他地区，2019年铅的沪伦比呈现震荡走势，但高点递减。上一轮的沪伦比高点出现在2018年11月，极值为9.69，2019年的最高点出现在5月底，为8.82。结合库存数据来看，中国产能略微过剩。

截至2019年6月6日，上期所铅库存为29491吨；2018年6月8日库存为10184吨，同比增加189%。现货铅对主力合约升贴水为95元/吨，2018年同期为430元，升水大幅减少。LME铅库存为66550吨，2018年同期为133225吨，同比减少约50%。LME现货对3约升贴水为21.50美元/吨，2018年同期为-8.25美元/吨。但最近的数据可能是毛刺，近两年来的数据显示升贴水处在收窄趋势中。

宏观数据走低 铅价仍将维持寻底态势

5月制造业PMI为49.4%，比4月下降0.7个百分点，时隔两个月再次降到荣枯线以下。与历史同期水平比较来看，今年5月49.4%的PMI水平创下历史同期新低。5月非制造业PMI基本保持平稳，其中建筑业景气度下降，服务业景气度上升。建筑业PMI为58.6%，保持在较高的扩张水平。制造业PMI分项指数中下降最明显的是订单类指数，新订单和新出口订单指数降幅较大，三大订单指数都低于荣枯线，需求走弱压力加大。

美国5月非农录得7.5万人增长，远低于前值的26.3万人和市场预期的18万人。之前美国10年期国债收益率下跌至2.26%，创下2017年9月26日以来的最低水平。30年期国债收益率下跌至2.70%，创17个月新低。近期澳大利亚，新西兰和印度纷纷降息，世界银行下调2019年世界经济增速预期。数据显示美联储在7月份之前降息的概率为50%。

中汽协数据显示，4月汽车销量同比下降14.6%；1-4月汽车销量同比下降12.1%。4月份乘用车销量158万辆，同比下降17.7%。1~4月新能源汽车销量同比增长59.8%。在3月份汽车销量同比减少5%的大幅改善后，汽车销量再次失速。汽车行业已经显示出早期的见底迹象，未来2个季度内可能开始改善。

综合来看，中国经济尤其是汽车行业处在衰退末端，未来有可能好转。世界经济尤其是美国则处在扩张末端，即将进入降息周期。

从铅现货对主力合约升贴水来看，仍处在不断降低的趋势中。从商品曲线来看，近期曲线下降倾斜角度基本呈水平线。从波动率来看，目前处在历史波动率的下沿。目前市场上供需都比较羸弱，但价格或许已经反应了较悲观的预期。低波动率预示着铅价仍将维持寻底态势，但深跌或许不太可能。未来随着汽车数据改善，需求或将主导铅价。