事件：6月10日，据SMM，近日赣州市仲钨酸铵冶炼（APT）生产企业在赣州召开会议并发布倡议书，一致同意从6月起停产或减产，决定停产的企业停产时间不少于15天，决定减产的企业APT当月产量减产不少于30％。

点评：

1.钨行业内一个月连续两次提出限产保价，当前钨冶炼企业开始减产，未来有望蔓延到钨矿山行业，钨价有望企稳回升。5月17日在赣州召开部分钨企业（集团）负责人座谈会上，中国钨业协会倡议钨矿山企业减少生产，推动上下游钨产品整体价格合理回归。会议达成共识：与会钨企业（集团）今年钨精矿产量减产不低于10％，共同维护钨原料市场的供应秩序。

6月5日赣州市仲钨酸铵冶炼（APT）生产企业在赣州召开会议并发布倡议书，一致同意从6月起停产或减产，决定停产的企业停产时间不少于15天，决定减产的企业APT当月产量减产不少于30％。同时，会议向全国钨企业发出“控制产能、降低产量”的呼吁，并建议政府有关部门严控新增钨冶炼产能，推进钨行业供给侧结构性改革，共同维护钨原料市场供应秩序，促进钨行业可持续发展。

我们认为，一是在中国钨业协会的倡议下，我国钨企业开始减产，市场信心受到提振，未来钨价有望得到支撑。二是本次减产是由赣州市仲钨酸铵冶炼（APT）生产企业响应中国钨协的倡议发出的联合减产倡议，只针对钨冶炼行业，未来有望蔓延到到钨矿山企业进行联合减产，供需有望好转，钨价有望迎来企稳回升。

2. 钨价持续下跌，钨企业盈利能力大幅下降，供给有望持续收缩。据中国钨协统计，今年一季度，123家主要钨企业实现营业收入同比增长0.16％，季环比下降10.78％，增幅比上年同期减缓31.9个百分点；实现利润同比下降46.18％，其中，钨矿山企业盈利同比下降34.79％。统计内企业亏损面35％，亏损面比2018年4季度扩大14.27个百分点，比2018年扩大20.27个百分点，其中，矿山企业亏损面39.39％。

我们认为，由于我国钨矿生产企业每年根据生产指标限额生产，产量相对平稳，但2018年以来贸易摩擦不断，同时经济下行导致下游需求持续疲软，钨精矿从2018年初至今持续下行，累计跌幅达到16.5％，APT累积下跌17.9％。价格大幅下行导致矿山和冶炼企业亏损面不断扩大，钨企业减产势在必行，随着减产落地，钨行业供需有望迎来好转，价格有望获得提振。

来源：SMM

3. 钨作为我国最具优势矿种之一，在当前贸易摩擦背景下，贱价外流不可持续。据USGS数据显示，我国钨储量占比全球58％，矿产量占比全球82％，是国内最具优势矿种之一。据中国钨协统计，2018年我国出口钨品3.92万吨（含硬质合金，折金属），同比增长10.65％，不断创下2008年以来的新高。

我们认为，钨矿是我国传统优势矿种，是与稀土一同列入我国保护性开采的特定矿种，并每年实施总量控制计划。在当前钨价不断下滑的情况下，出口钨品不断创下新高，并且远大于我国自身钨需求，导致我国优质矿产资源廉价流失。在当前中美贸易摩擦的背景下，钨作为一种和稀土同样具有战略意义的金属来说，我们认为这种态势不可持续。