从6月份开始，氧化铝价格便开始下跌，电解铝的生产成本随之降低，支撑减弱。另外，从6月中旬开始，铝市库存区划速度放缓，反映出消费淡季下游需求的减弱，进入7月份，下游消费淡季持续，需求端继续表现一般，在基本面偏空的情况下，沪铝1908合约将继续承受下跌压力，关注1.35万元/吨一线的支撑。

消费淡季来临 库存降幅放缓

6月份是铝市下游的传统消费淡季，需求端表现转淡。据中汽协数据，5月，汽车产销同比降幅有所扩大，产销量分别完成184.8万辆和191.3万辆，比上月分别下降9.9%和3.4%，比上年同期分别下降21.2%和16.4%。据SMM调研了解，5月汽车铝型材市场遇冷，不少做这类产品的企业均表示5月订单环比4月有明显减少，且6月相关订单或将进一步减少。从去年7月份开始，我国汽车的产销同比增速开始转负，汽车市场的萎靡，将导致对铝的需求减少。

SMM调研显示，部分型材企业表示，5月底~6月初新接订单量开始明显减少，6月生产经营状况或将弱于5月。此外，因6月下旬进入季节性消费淡季，同时赶上北方农忙季节，从季节性因素及工人因素考虑，产量相较5月或有不及。预计6月份铝型材整体开工率环比5月将有下滑。

截至6月28日,上海期货交易所铝库存为42.31万吨，较上周下降5829吨，其中期货库存为16.97万吨，较上周下降6987吨。社会库存方面，截至7月1日，SMM统计的5地电解铝社会库存为104.1万吨，较上周下降1万吨。去年同期库存为183.4吨。当前库存处于同期的第四高位。和5月份相比，库存去化速度明显放缓，反映出表明下游需求走弱，铝价上行动能逐步减弱。

成本端支撑减弱 利空铝价

6月4日，山西氧化铝价格在触及3172元/吨的年内高位后开始回落，7月2日价格为2772元/吨，氧化铝价格已经下跌近400元/吨，完全消化了山西氧化铝厂环保事故的影响。氧化铝价格的回落，将导致电解铝的生产成本下降。据测算，截至7月1日，电解铝生产平均成本为1.35万元/吨，较6月4日下降800元/吨。海关数据显示，2019年5月份氧化铝进口量6万吨，同比增长134.9%。2019年5月份氧化铝出口量7536吨，同比下降91.6%，由于境外氧化铝价格低于国内氧化铝价格，导致进口盈利窗口打开，进口到国内的氧化铝逐步增多，而国内出口的氧化铝逐步减少，国内氧化铝依然面临供应过剩压力，这将利空铝价。

从原材料预焙阳极来看，据SMM调研了解，预焙阳极也存在供应过剩压力，铝厂配套新增阳极产能将在下半年陆续投产（如抚顺铝业35万吨、云铝20万吨、山西新材料28万吨等）。需求端，国内电解铝新增复产产能速度较为缓慢，少数铝厂在3~5月份阳极价格处于历史低位时大量阳极，但进入6月份，铝厂基本按需采购，并无此前大量备库行为。

综合来看，氧化铝和预焙阳极均存在供应过剩的压力，它们各自的价格都还有下行空间，因此，电解铝生产成本也将大概率继续下降，对铝价的支撑将逐步趋减弱。

宏观数据一般 令铝价承压

从宏观数据来看，5月份，我国宏观数据表现一般，6月我国官方制造业PMI为49.4，持平上月，继续位于荣枯线下方，低于2018年同期制造业PMI为51.5。 5月，我国CPI同比增速为2.7%，高于2018年同期CPI为1.8%。5月，我国PPI同比增速为0.6%，明显低于 2018年同期的4.1%。5月，工业增加值当月同比增速为5%，亦低于 2018年同期工业增加值6.8%。

综合来看，5月份宏观数据及表现一般，虽然G20峰会上中美双方元首会晤传达出积极信号，但国内宏观数据表现一般，在一定程度上打击了市场情绪，短期对有色金属板块造成了一定的压力。

综上所述，铝市基本面逐步转空。从需求端来看，7月份依然是消费淡季，库存降幅将继续缩窄。从供应端来看，电解铝的材料——氧化铝和预焙阳极存在供应过剩压力，电解铝的生产成本或将继续下移，这将减弱对铝价的支撑，期铝短期或将承受下跌压力，关注1.35万元/吨一线的支撑。

（作者单位：广州期货研究所）