7月份，沪铝盘面在经历了一次月初的连续下跌又反弹后，开始震荡企稳，整体上重心略有上移。在淡季基本面没有太多故事的时候，宏观事件风险依然是盘面交易的主旋律。中美贸易谈判的进展，以及全球范围的量化宽松成为了市场的焦点。伦铝方面波动更为明显，先扬后抑的走势最终回归到起点，全月仅有0.28%的波动，也说明了目前市场确实处于较为平衡的供求关系中，整体上缺乏上涨或下跌的动力。截至7月31日，沪铝主连收盘在1.39万元/吨，月涨幅0.47%；伦铝收盘在1799美元/吨，月涨幅0.28%。

铝及铝材进口增长

氧化铝进口环比小降

2019年6月，未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，相比5月份下降3万吨，环比下降5.6%，同比下降0.78%，出口金额同比下降9.21%；前6月累计出口298.2万吨，同比增长10%，相比前5月下降2.4个百分点。中美贸易摩擦以及“双反”等贸易壁垒的存在，影响了铝及铝材的出口行情，但是由于国内铝价强势而伦铝价格持续弱势，因此，铝及铝材进口量将呈现持续上升趋势。

2019年5月份，氧化铝出口量7536吨，同比下降91.6%；1~5月份，氧化铝累计出口量17.71万吨，同比增加46.5%。2019年5月份氧化铝进口量6万吨，同比增长134.9%；1~5月份，氧化铝累计进口量27万吨，同比下降11.8%。今年以来的氧化铝进口量较去年下半年有了一定程度的好转，但是同比依然呈现大幅下降的态势。在国外氧化铝价格经历了去年的冲高回落后，内外价差回归到正常区间，进口量也呈现出上涨。预计6~7月，氧化铝进口量的增幅依然较为可观。

电解铝氧化铝产量双升

未来增速有望放缓

国家统计局数据显示，我国6月份原铝（电解铝）产量为297万吨，同比增长1.3%；上半年，原铝产量较上年同期增长2.2%至1741万吨。我国6月份十种有色金属产量为490万吨，同比增长5.7%。我国上半年，十种有色金属产量为2834万吨，较上年同期增长4.3%。三季度以来，随着电解铝在产产能的增加，使得原铝产量增速有所加快。但是进入高温天气后，很多下游企业都要停工放假，因此，上游电解铝增量幅度也会较为有限。预计未来几个月电解铝还将保持正增长的态势，增速小幅增加。

今年二季度以来，氧化铝价格经历了低位爬升然后在高位又迅速下跌的过程。此前，氧化铝产能的关停整顿仿佛还在昨天，而今，随着复产以及新产能的投产，氧化铝产量不断上涨。我国6月份氧化铝产量同比增长5.4%至641万吨，创出了2017年5月以来的新高。氧化铝价格从7月份开始下跌，预计随着价格的下行，氧化铝产能释放将有所放缓，未来氧化铝产量增速也将有所回落。

电解铝、氧化铝

开工率持续上涨

从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能从去年12月开始有了大幅缩水，但是进入2019年，总产能以及在产产能又开始呈现正增长。这说明去年底电解铝行业亏损所带来的大面积去产能停掉的大多是已关停产能，实际在产产能并没有出现大幅波动。另外，随着新增产能的逐步释放，今年内总产能仍将保持持续增长的态势，而近期电解铝的开工率涨势也非常明显。在成本端，氧化铝价格不断下行后，目前，电解铝厂还保有微利，因此，电解铝开工率预计将维持高位运行。

据百川资讯的数据统计，截至7月25日，我国电解铝有效产能4751.5万吨，开工3594.5万吨，开工率为75.65%；2019年中国电解铝已减产量86.7万吨，已确定待减产量为0万吨，或减产但未明确数量为0万吨；2019年我国电解铝待复产规模153万吨，已复产8.5万吨，待复产144.5万吨；2019年我国电解铝已建成且待投产的新产能364.55万吨，已投产120.3万吨，新产能待投产244.25万吨，年内另在建且具备投产能力新产能90万吨，预期年内还可投产120.5万吨，预期年度最终实现累计230.8万吨。

目前，氧化铝价格依然在持续下行趋势中，但是速度有所放缓。由于价格过低所造成的成本倒挂以及环保、上游供给不足等原因，已经有不少氧化铝企业传出减产消息。预计供应端不久将要有所收缩，届时，氧化铝价格或将有所企稳甚至反弹。氧化铝价格何时扭转局面仍需观察氧化铝企业的减产幅度以及电解铝企业新投产的进度如何。

沪铝去库存周期依然持续

从近期情况来看，上期所铝现货库存在3月初达到峰值后开始震荡下行。伦铝更是从2月中旬开始下行，铝锭库存开始了持续下降。2019年春节前后，国内现货铝锭库存累积48.5万吨，环比增长38.4%，库存增速为近10年较低水平。由于假日因素，社会铝锭库存从1月中旬开始持续反弹。在假日因素影响过后，3月份的消费旺季到来也带来了原铝库存的再度下降，并且速度加快。种种迹象表明，原铝的去库存周期仍然在继续。

房地产市场平稳发展

国家统计局官网发布的数据显示，今年上半年，全国固定资产投资（不含农户）29.91万亿元，同比增长5.8%，增速比1~5月份提高0.2个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.44%。其中，民间固定资产投资18.03万亿元，同比增长5.7%，增速比1~5月份提高0.4个百分点。

分产业看，第一产业投资8430亿元，同比下降0.6%，降幅比1~5月份收窄1.7个百分点；第二产业投资10.01万亿元，增长2.9%，增速回落0.3个百分点；第三产业投资19.06万亿元，增长7.4%，增速提高0.3个百分点。

第二产业中，工业投资同比增长3.3%，增速比1~5月份回落0.2个百分点；其中，采矿业投资增长22.3%，增速回落3.8个百分点；制造业投资增长3%，增速提高0.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降0.5%，1~5月份为增长0.8%。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，增速比1~5月份提高0.1个百分点。其中，水利管理业投资增长1.1%，1~5月份为下降1.8%；公共设施管理业投资下降0.3%，降幅收窄0.5个百分点；道路运输业投资增长8.1%，增速提高1.9个百分点；铁路运输业投资增长14.1%，增速回落1个百分点。

投资需求方面，房地产投资是上半年最重要的支撑点。房地产投资累计同比增长从去年年末的9.5%上升至今年5月的11.2%。从主要指标上看，房地产上游仍保持一定增长，新开工面积基本同比增长维持在10%附近，施工面积存量同比增速持续加快，从去年12月的5.22%上升至5月的8.8%。除5月因高基数原因导致同比增速回落之外，商品房销售面积也有加速，这直接带动了房地产去库存，房屋待售面积仍维持较明显的负增长。通过计算可以发现，库销比年内进一步回落并刷新低位，到5月跌至3.28。但是广义库销比延续去年三季度以来的回升趋势，房地产行业补库存仍是房地产企业增加投入的动力。

汽车产销同比降幅有所收窄

最新数据显示，今年6月，全国汽车产量196万辆，同比下降15.2%，上半年，全国汽车产量为1214万辆，累计下降14.2%。从数据上看，6月的同比降幅有所收窄，虽然仍然在以两位数的降幅同比下滑，但是随着7月1日国家购置税新政的正式实施以及部分地区国六标准的正式切换，消费动能或将有所改善，将为下半年市场需求改善带来积极因素。预计三、四季度，汽车产销将有望小幅回暖。

后市展望

7月以来，沪铝基本面变化不大，整体上依然在维持淡季震荡整理的行情。但是宏观层面对于有色金属整体的影响却是较为明显的。中美贸易谈判的进展时刻牵动市场神经，全球范围的量化宽松以及美联储偏鹰派的言论带来的不仅是美元指数的大幅上涨以及黄金的起弱，对于主要有色品种也带来了较为明显的压力。从基本面来看，铝锭社会库存在经历了小幅反弹后继续下降，降幅有所收窄，而下游铝加工行业的淡季也使得市场成交较为平淡。未来，随着淡季即将结束旺季即将到来，部分下游加工企业也将提前备货，预计8月中下旬铝锭需求会有所好转。从盘面上看，沪铝主力合约还将维持震荡整理的趋势，但是重心有望继续抬升，操作上维持高抛低吸的策略，上方第一压力位1.4万元/吨，下方支撑位1.38万元/吨。

（作者单位：方正中期）