近期镍价表现抢眼，自7月初行情启动以来，累计涨幅已高达30%，远超市场预期。本轮上涨更多是围绕着资金多空博弈和镍矿消息面的扰动，但由于镍价存在长期做多的基础，供需缺口加上低库存等因素导致资金很容易助推一波可观的上涨行情。虽然中长线偏弱的基本面没有改善，但是不锈钢8月高排产超预期，以及印尼提前禁矿和菲律宾镍矿枯竭等因素引发的供应担忧，可能演绎镍矿成本抬升带动镍价上涨的逻辑，因此，镍价存在高位震荡的基本面支撑。但受不锈钢高库存和下游畏高情绪的影响，持仓新高继续拉涨动力不足，短期来看，镍价面临高位调整。

矿端消息扰动带动成本抬升

本轮镍价上涨伴随着印尼提前禁矿的消息炒作。镍矿协会8月4日通知旗下所有成员，印尼能矿部部长已经签署关于禁止出口原矿的部长法令。随后立即有新闻辟谣，包括德龙、青山、金川等都未得到上述通知。接下来几天禁矿消息层出不穷，8月9日，印尼方面表示要听取各部门对出口禁令的意见，随即8月12日，印尼总统表示不再进行提前禁矿的讨论，导致市场削弱禁矿预期，镍价跳水下行。但晚些时候，市场又传闻政府认为加快出口禁令没有问题。一时间消息纷杂，镍价波动加剧。虽然印尼方面没有给出最终的决定，但从8月初印尼两家矿山获得出口配额的情况来看，印尼提前禁矿的可能性较小，主要原因在于印尼镍矿背后利益纠葛较重，而且短期很难达成一致。

此外，菲律宾镍矿也出现异常，ANC和SR Languyan这2座矿山面临着资源枯竭的压力，叠加市场传闻TAWI–TAWI地区的采矿工作将暂停，加剧了镍矿供应的担忧。事实上，8月以来，高镍矿CIF价格一路攀升，一方面国内镍生铁工厂开启雨季备货，另一方面海运费不断走高。虽然印尼禁矿消息尚未定论，但镍矿成本不断抬升确实改善了镍的基本面，镍价上涨路径可由成本抬升作为支撑。

做多动能逐步减弱

除了消息面对镍价的炒作，短期做多资金助推也是重要因素。做多力量押注点在于镍矿消息的炒作，可交割品结构性短缺等因素。做空的押注点在于镍生铁产能投放加速以及下游不锈钢高库存压力对于镍价的负反馈。当前镍价已经到了相对分歧点，沪镍持仓不断创新高，一定程度上反映了多空力量均衡。但是随着镍价高位震荡运行，做多力量想要进一步抬升镍价略显不足。首先，印尼提前禁矿的炒作已经充分兑现在盘面上，若镍矿没有实质性的供应缩减，镍价持续上涨缺乏基本面支撑。其次，当前持仓已经创历史新高，多头想要继续拉涨动力不足。

由于三、四季度镍生铁投放压力依旧很大，而终端需求并没有实质性改善。钢厂8月高排产压力将进一步体现到社会库存上。

根据不锈钢网统计，8月上旬，无锡和佛山地区不锈钢样本库存量为71.59万吨，环比7月下旬增长12.54%，社会库存呈现逆季节性高位，不锈钢累库压力对镍价会产生持续的负反馈。此外，外围宏观环境不断恶化，8月12日欧盟对中国、中国台湾、印度尼西亚的某些热轧不锈钢板卷发起反倾销调查，无疑给不锈钢终端消费产生不利影响。

综上所述，近期镍价上涨不排除镍矿成本抬升带动的基本面改善。然而，镍价已处于相对高位，做多资金助推的力量在逐步削弱。由于三、四季度中长线偏弱的基本面没有改善，不锈钢高库存以及中美贸易摩擦全面升级等因素将加剧市场动荡，短期镍价面临调整。

（作者单位：信达期货）