因300系不锈钢产量持续回升，而镍铁供应增量缓慢，三季度镍供需重回缺口状态，全球精炼镍库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性，印尼与菲律宾镍矿供应担忧提振市场情绪，在全球精炼镍库存拐点出现之前（供应真正开始过剩），镍价走势可能以偏强为主。

近期，因印尼利益集团博弈带来的不确定性引发镍价大幅波动，若后期印尼政府明确不提前禁矿，则1.6万美元/吨镍价或存在一定高估；若禁矿时间提前至今年或明年，则镍价可能仍有上行空间。不过需注意价格持续拉升后不锈钢需求渐显疲态、库存持续累积，若不锈钢旺季无法消化库存压力，则四季度不锈钢产量或无法长期维持高位，而未来镍铁供应将持续增长。若镍价维持在1.6万美元/吨上方，则全球绝大部分镍产能都处于不错的盈利状态。

镍中线的供应压力依然巨大（NPI与湿法新增产能将陆续投产，第一量子等停产产能复产），虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不太乐观，不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后，三季度镍可能维持缺口状态。

全球精炼镍去库持续但幅度放缓

俄镍进口亏幅高达8000元/吨，进口窗口关闭，但因近期需求偏弱，国内镍库存并未下滑，以持稳为主。,8月上旬开始，LME镍库存有回升迹象，增加0.7万吨，不过增量基本上都为镍豆，镍板库存仅剩0.4万吨。全球精炼镍供应维持缺口，去库存状态或仍未结束。

中线镍矿供应存在忧虑

短期镍矿供应依然充裕，但是中线镍矿供应出现隐忧。因面临资源枯竭，菲律宾多座镍矿山计划关闭，预估10月份之后会影响一定的镍矿供应量，而印尼政府关于是否提前禁止镍矿出口的决定暂无定论，若印尼提前禁止镍矿出口，则可能对中国镍铁产量产生较大影响。

镍铁新增产能投产进度依然偏慢

内蒙古奈曼经安镍铁新增产能可能延后到四季度投产。近期，印尼恒嘉镍业第一条生产线投产，但印尼镍铁新增产能整体投产进度依然较慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也不及预期，当前镍铁现货市场实际供应依然不宽裕。

硫酸镍需求疲软

近期，硫酸镍对电解镍溢价倒挂，镍豆生产硫酸镍仍处于亏损状态，镍板与镍豆价差处于近几年的峰值。7月份，我国三元材料产量再创年内新低，硫酸镍产量环比亦大幅下滑。6月下旬，我国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池对镍需求增速可能放缓。

不锈钢产量维持高位、库存持续攀升

7~8月份，我国不锈钢产量持续回升，300系不锈钢产量重回历史高位，200系产量连创历史新高，镍需求亦随之出现明显回升。数据显示（5月开始增加新的统计仓库），8月中旬,300系与200系不锈钢库存再创新高，因供应持续增加，需求表现一般，在消费旺季来临之前，库存压力或难以消化。不过,不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经开始走弱，但三季度不锈钢产量可能维持高位。

（作者单位：华泰期货）