印尼矿产资源及产业政策解读

印度尼西亚矿产资源丰富，有铝土矿、镍、铁矿、铜、锡、金、银等主要金属矿产，非金属矿主要有煤炭、石灰石和花岗岩等，煤炭、铝土矿、镍矿等主要矿产资源储量或产量在全球都占有重要地位。

多年来，矿业已经成为印尼经济发展的重要产业之一。采矿为印尼的GDP增长、出口贸易、政府收入、居民就业，以及最重要的——矿业项目所在的偏远地区的经济发展作出了巨大的贡献。截至今年二季度，印尼采矿业占GDP的比重依然维持在7.73%的水平，除去煤、铁矿石、石油、天然气和地热等项，镍、铜、锡、铝等采矿业占GDP的比重亦达到1.58%，仍有上涨的趋势。

印尼矿产出口多以原矿等低端产品出口为主，矿产附加值相对较低；随着许多公司宣布对印尼选矿设备的投资，该国政府对矿石的洗选加工进行监管，更加鼓励对下游价值的投资，鼓励产成品出口。因此，随着国内冶炼厂开始规模化运作，完善国内矿产冶炼供应链，印尼政府逐步加大对原矿出口进行管制力度，提高矿产附加值。印尼矿产产业政策始于2009年，今年则开始加快出台禁矿出口法令。这些法令对镍、锡、铝等品种走势产生较大的影响，预期对铜等品种亦产生影响。

对镍的影响分析

印尼禁矿，对镍影响是最大的。因为全球镍矿石虽然储量丰富，但是镍矿石贸易主要还是在印尼和菲律宾，而我国则是镍矿石最大的进口国，在我国的进口镍矿石来源结构中，菲律宾、印尼两国占到95%以上。

从对产业整体生产的影响来看，印尼禁矿影响主要会在明年体现。安泰科预计，2019年国内NPI产量将达到58万吨，假如2020年印尼禁止镍矿出口，中国NPI产量回到由菲律宾矿为主的状态，中国NPI产量或将下降至45万~50万吨。2018年印尼NPI产量为26.5万吨，预计2019年将增长至38万吨，2020年产量或将增至55万吨。由此推断，中国NPI的产量下降基本上能被印尼的增量所弥补。中印镍生铁总产量约在100万~105万吨左右。

而从不锈钢对原料需求角度来看，国内市场今年产量增长显著，1~7月生产总量同比增长10%，2019年中国300系不锈钢产量预计为1367万吨，200系产量预计为1041万吨，以300系平均含镍量8.5%以及200系平均含镍量1.2%估算，2019年国内不锈钢的镍需求量约129万吨，2020年则需要考虑积累库存消耗以及原料增长、产业调整可能发生等情况给出三种增量情形。印尼产量有原料优势暂统一以310万吨计。最后统一再折算下国内对于镍生铁NPI需求，按配比65%计算（其它镍需求来自于电解镍、feni及废不锈钢添加），国外以90%镍生铁计算。

在不锈钢国内增速不同条件下，中印两国可能会产生约3万~11万吨镍生铁缺口。这意味着未来的不锈钢的生产需求状况和条件约束对于未来镍供需影响较强。

而今年9~12月，镍矿石抢进口、镍矿石价格增加、镍铁、不锈钢价格拉升都可能会跟进产生。本轮镍价上行，原料拉升快速，对不锈钢端的利润挤压也会逐渐显现，由于下游需求一般，佛山市场累库，下游接受程度弱，不锈钢端涨价跟进节奏不足，9月已经出现300系用镍量较大的不锈钢减产的情况，对镍需求略有利空。但产业链条整体的矛盾格局变化演变，可能需要时间。目前，电解镍刚需采购，某些钢厂实际镍铁订单已经备到10月，不锈钢生产虽然盘面利润恶化，但实际利润可能尚可，镍整体还是缺乏有力的利空压力打击，后续矛盾仍可能会有一个累积过程，但注意传统不锈钢旺季9~10月的需求改进情况。

总之，印尼禁矿对镍价走势影响最强，引发了镍价大幅上涨，不过随着消息的兑现，市场开始对于实际影响的程度，影响的时间，以及替代品都有较多猜测。目前来说，菲律宾表态会积极供应，并且表示矿业检查等并不会影响镍供应，而我国也可能会增加向新喀等矿石供应国的采购，后期注意国内矿石累库情况。此外，镍价的高位运行，将会刺激电解镍、镍铁生产的提升，未来的供应增长在价格持续偏高运行之下可能会逐步增加。因此，短期镍价强势格局，后续则要关注实质的全方位供应改善变化。短期来说，技术强势格局延续，偏多操作思路为主，但不宜重仓。中线关注供需变化。趋势交易者避免左侧入场摸顶做空。

对锡的影响分析

印尼政府最终决定加快镍矿的出口禁令决定影响到锡市情绪，由于印尼锡矿产量仅次于中国，占世界总产量的23.38%，印尼精炼锡产量亦占全球总产量的23.45%，市场认为印尼政府出台对镍矿进行出口禁令，对锡的出口会有影响，甚至有可能对锡出口也进行管制，从而加剧锡市场供需失衡，造成供给不足，因此，压抑良久的多头资金入场拉升沪锡，伦锡方面亦出现大幅上涨。作为锡最大的消费国，中国锡进口95%来自于缅甸，即使印尼对锡矿进行管制，但对国内锡供给影响不是很大。锡市基本面未有明显变化，不构成支撑本轮前期大幅上涨的原因，沪锡的上涨更多的是市场情绪的带动，是多头入场空头离场的结果。

随后，锡业供需面发生变化，供不应求的格局支撑沪锡继续走高。国际锡协2019年亚洲锡业周近日召开，据参会人士消息，锡行业骨干企业代表在会上达成减产协议：“中国锡冶炼企业将联合减产2.02万吨，全球主要的精锡供应商PT Timah(Persero)Tbk(印尼天马公司)也表示：将减产1万吨以上。据此次会议达成的减产共识，后续全球精锡供应将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的10%左右。若本轮冶炼厂联合减产能够规范并有效的实施，国内锡行业将于9~12月进行主动大幅减产精炼锡生产，每月0.4万吨的减产量将改变供需双弱的格局，出现供不应求的局面，则中美、日韩贸易摩擦导致需求不足的情况将会发生改变，对于后市锡价走势构成一定支撑，沪锡将持续偏强震荡。

对铝的影响分析

据报道，印尼协调部长Pandjaitan称，印尼研究加快出台铝土矿出口禁令。海关数据显示，我国今年1~7月份共进口印尼铝土矿830.6万吨，占2019年总进口量的12.59%，较去年同期增长125.4%；2019年7月印尼进口131.5万吨，环比增长12.12%，同比增长157.26%。沪铝受此消息影响，1910合约午后开盘短线拉涨至1.468万元/吨后迅速回落。

后期铝走势的关注焦点主要集中在：进一步关注印尼铝土矿禁令的具体落实情况；铝锭库存或将继续下行周期；上游氧化铝价格持续跌势减弱，或将触底反弹；电解铝新产能释放有所加速给盘面带来一定压力；旺季来临下游消费成为上涨高度关键因素；中美贸易摩擦以及国际宏观形势破朔迷离，带来较强的不确定性。

预计2019年铝价宽幅震荡是主旋律，现阶段震荡整理为主。

对铜的影响展望

2018年，印尼铜矿年产量为74.61万吨，出口量为39.94万吨。截至目前，已公布的今年1~4月份铜矿产量为17.9万吨。其中，自由港旗下的Grasberg铜矿是全球第二大铜矿，印尼最大的铜矿，贡献印尼铜矿的主要部分。由于Grasberg铜矿由露天开采转向地下，因此今年产量显著减少，并带动印尼铜矿产量下滑。今年上半年该铜矿产量为12.25万吨，较去年同期下降17.6万吨。

此前由于印尼政府对铜矿出口限制，一度对全球铜市供应产生较大影响，经协商后，自由港计划在2020年中旬开始在印尼建设一座冶炼厂，并计划2023年晚些时候投产。自2018年第四季度起，自由港对于Grasberg的股份由90.64%缩减至48.76%。近期，印尼矿业出口限制对铜影响不大。此前印尼对Grasberg铜矿出口限制，并要求自由港在国内建设冶炼厂，转让部分股份，近期对镍矿出口限制，可见印尼对国内矿业资源的保护力度加大，但考虑到已对自由港进行大量限制，因此，短期对铜矿供应影响不大。