进入9月，铜价先抑后扬，打破震荡格局。受宏观利好消息集中释放，铜价连续3日走强。但目前来看，铜价在突破4.75万元/吨后继续上冲乏力。对于后市，笔者认为，9月铜价重心将震荡上移。

央行降准 逆周期调节力度加大

9月6日，中国人民银行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率一个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。全面及定向降准将释放9000亿元资金，可见国家逆周期调节力度加大。不过由于市场此前已有预期，因此，消息公布后对市场反应较为平淡。另外，目前中央部门和地方政府已经开启联动调研，梳理外贸企业反映突出的问题和诉求。针对进出口企业的实际问题和压力，将有更多针对性的政策出台。

9月5日，中方宣布中美将于10月初在华盛顿进行第十三轮中美经贸高级磋商，此前将保持密切沟通。重启贸易磋商短期缓解了关税升级带来的恐慌情绪。而且考虑到近期美国经济及美股表现，笔者倾向于认为特朗普有达成部分协议的意向，以缓解经济放缓压力，及选民对关税的不满情绪。

欧洲央行将于9月12日晚公布利率决议，目前，市场对降息幅度预期存争议，考虑到英国议会将休会至10月14日，脱欧再次陷入僵局，无协议脱欧的可能性仍是欧洲经济疲软的风险之一，欧洲央行启动降息几无悬念。美联储将于9月19日凌晨公布利率决议，大概率再降息25个基点。

9月美欧降息几乎板上钉钉、中美重启贸易磋商、中国加大逆周期调节力度，因此宏观上对铜价影响偏正面。

供给端基本稳定

目前，进口铜精矿现货加工费连续六周持稳，报53美元~56美元/吨。据SMM统计，8月中国电解铜产量为76.77万吨，略低于预期，环比增长1.66%，同比增长4.12%。9月，江铜富冶和鼎铜业及国投金城冶金计划检修影响产量1.7万吨。尽管目前加工费较低，但冶炼厂仍维持正常生产。因此，供给端基本稳定，市场等待四季度展开的2020年年度长单TC谈判。

“金九银十”需求可期

进入9月，市场对“金九银十”有所期待。1~7月，国家电网投资完成额同比下降13.9%，降幅较6月有所收窄。1~7月，电网实际投资额仅完成2019年计划投资的40%，而往年均超额完成计划目标，因此，未来4个月电网投资将加快释放。今年电线电缆行业回暖节奏慢于往年，导致8月出现“淡季不淡”现象，电缆企业反映9月订单增多。SMM预计，9月电线电缆企业开工率92.29%，环比增长1.13%，同比增长3.87%。

1~7月，空调销量同比下降8.8%。目前，国内商品房销售面积呈现负增长，房地产对空调带动有限，叠加外需放缓，空调企业高库存，因此，空调预计年内表现难以有显著改善。但考虑到空调企业四季度将开启新一轮备库，铜管企业9月订单也出现改善迹象。据SMM调研数据，预计9月铜管企业开工率76.72%，环比增长3.68%，同比增长6.63%。

目前，汽车消费疲软，1~8月汽车销量持续呈现负增长。中汽协预计，2019年国内汽车销量为2668万辆左右，同比下降5%。但在国家刺激消费政策支持下，后续汽车消费或有改善。7月起消费者购买车辆应扣税将取决于实际支付金额。8月底国家鼓励释放汽车消费潜力。

整体来看，供给端相对稳定，需求端整体疲软，但9月需求边际改善。中美计划重启经贸磋商，我国加大逆周期调节力度，美联储即将再次降息，均将对铜价形成支撑，预计9月铜价重心缓步上移。从盘面来看，铜价在4.55万元~4.6万元/吨区间有较强支撑，而在4.7万元/吨上方时市场会出现畏高情绪。

（作者单位：方正中期）