国庆假期期间，LME连续三月合约价格持续走低。国内沪铜价格在节后也难以走出独立行情，连续两个交易日价格明显下滑。在宏观环境恶劣、全球经济衰退等风险围绕下，沪铜价格大概率会再次试探4.6万元/吨的支撑位。

海外市场持续萎缩，铜价受牵连

美国独立企业联合会（NFIB）9月小企业信心指数下降1.3%，降至101.8。美国9月生产者价格指数（PPI）同比增长1.4%，预期增长1.8%。8月PPI同比增长1.8%。对比8月份，9月PPI环比下降0.3%，预期增长0.1%。扣除波动性较大的食品与能源因素不计，美国9月核心PPI环比下降0.3%，同比增长2%。

美国9月PPI月率下滑，中美贸易摩擦是美国经济的主要威胁，众多经济学家预计今年美国经济增速将降至2.3%。高达81%的受访经济学家认为美国经济面临进一步放缓风险，高于6月份时的60%。超过一半经济学家认为，贸易政策是今明两年美国经济面临的主要风险。

10月8日公布的数据显示，德国8月工业生产较上月增长。但这个微小回升不代表制造业持续数月的萎缩结束。制造业萎缩状况有可能拖累德国经济步入衰退。

欧美市场数据的持续下滑，有色金属铜的需求面亮点全无，加上当前市场风险偏好下滑，铜价缺少持续上涨的基础。

国内数据不及预期

9月官方制造业PMI49.8%，回升0.3个百分点，制造业收缩幅度有所收窄。但制造业PMI可能没有想象中的那么乐观。制造业PMI数据公布以来，仅有2012年、2015年和2019年9月制造业PMI低于50，位于收缩区间，由此判断，制造业景气程度依然疲弱。9月的回升不代表该数据有持续回暖的趋势。

8月制造业投资累计同比为2.60%，较前值大幅下行0.70%，接近近十年以来新低，表明制造业投资形势十分严峻。8月，民间固定资产投资完成额累计为59.15%，较前值下行1.12%，自2012年3月以来首次跌落60%。以上数据表明，对宏观经济最为敏感的制造业投资，尤其是民间制造业投资在中美贸易摩擦的影响下，出现较大幅度的下滑。

升水影响成交，铜现货升水短期内持续下调

10月14日SMM现货行情显示，当日上海电解铜现货对当月合约报升水70~120元/吨，平水铜成交价格4.70万~4.71万元/吨，升水铜成交价格4.706万~4.712万元/吨。周末进口铜有清关完成集中入库，进口铜货源明显增加，交割临近，盘面隔月几无价差，持货商急于换现，甩货者增加。早市持货商报价始于升水120~140元/吨，临近交割日，货源多出货难换现压力大，持货商变现意愿进一步加强，升水趋向于交割水平。（作者单位：华泰期货）