近期，沪锌因国内宏观数据不佳，需求平淡呈现弱势运行的状态。反观伦锌，因外盘现货升水再度走强，库存持续处于低位，加之美元有所回落，伦锌涨势明显。这导致锌的沪伦比值出现一定缩窄。在各自基本面的影响下，预计锌沪伦比值将进一步缩窄。

沪锌供需存差异 下行压力仍在

截至10月11日，北方锌精矿加工费为6700元/吨，较前一周无变化，去年同期加工费为4600元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，较前一周无变化，去年同期加工费为4200元/吨；进口锌精矿加工费为275美元/吨，较前一周无变化,去年同期加工费为120美元/吨。截至10月11日，精炼锌冶炼厂利润为2975元/吨，依然保持在较高水平。

另外，从产量方面来看，国内精炼锌产量增加明显。2019年9月，SMM中国精炼锌产量51.57万吨，环比增长3.30%，同比增长15.43%。SMM调研样本产能608.5万吨。1~9月累计产量424.7万吨，累计同比增速7.08%。9月，国内精炼锌产量继续攀升，创历史单月新高。从企业的调研中发现，冶炼企业普遍开工积极性高，高利润下冶炼厂增加投料量且延后检修时间以换取更多利润。SMM预计，10月，国内锌锭产量预计将进一步增加至52.13万吨，环比增长1.09%，同比增长13.50%。1~10月累计产量预计7.75%。部分前期检修企业产量进一步释放贡献小部分增量。

综合来看，由于锌精矿加工费依然高企，精炼锌冶炼厂的盈利依然可观，国内锌精矿的产量将继续增加，锌市供应端的压力依然存在。

从国内库存来看，截至10月11日,上期所库存小计为7.02万吨，去年同期库存小计为4.34万吨。期货库存为3.46万吨，环比上周减少160吨。去年同期期货库存为1.44万吨。目前，国内库存水平已经摆脱低位，回升至正常水平，表明国内锌市供需格局已经逐步发生变化，锌锭供应不在短缺。锌价的支撑力量在逐步减弱。

据中国经济网消息，9月，汽车市场进入传统“金九银十”销售旺季，但实际情况并不乐观。10月14日，中国汽车工业协会（简称“中汽协”）披露9月份，汽车产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别增长11%和16%，比上年同期分别下降6.2%和5.2%；产量降幅比上月扩大5.7个百分点，销量同比降幅比上月缩小1.7个百分点。1~9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，产销量降幅比1~8月均收窄0.7个百分点。从环比增速来看，我国汽车产销量出现一定程度的回暖，但是从当月同比和累计同比来看，我国汽车数据依然不及去年同期。另外，受调控政策影响，房地产市场也呈现旺季不旺表现，对锌的终端需求也难以形成提振。

综合来看，精炼锌产量在较高的锌精矿加工费水平的刺激下将继续增长，国内终端市场车市、楼市表现一般，对锌价的提振力度较为有限。沪锌基本面依然偏空。另外，近期国内主要宏观数据公布，虽然我国宏观经济整体依然保持平稳，但是部分数据如GDP同比增速，PPI同比整数表现一般，这将对国内市场情绪产生消极影响。

伦锌库存维持低位 美指回落推动上行动力

和国内沪锌的情况不大一样，短期来看，国外伦锌的基本面相对于国内沪锌的基本面偏多一些。从基差来看，近期外盘现货升水逐步走强，截至10月21日，LME现货升水达到31美元/吨，处于近3个月以来的高位。从库存水平来看，外盘伦锌库存一直处于低位，也为伦锌提供了支撑。截至10月21日，LME锌库存为6.03万吨，继续处于近10年低位。从其他方面来看，近期，英国脱欧取得积极进展，境外大多数投资者对英国脱欧持乐观态度，导致美元持续回落至97附近。美元指数的回落，也将对伦锌形成提振。短期来看，伦锌的上行动力相对充足。

综合来看，从基本面以及宏观面来看，伦锌的上行动能都较沪锌强劲。截至10月21日，锌的沪伦比值为7.665，后期有望持续缩窄至7附近。