11月4日，紫金矿业发布公告称将收购自由港勘探公司间接持有的Timok铜金矿下部矿带（或称“下带矿”）权益。交易完成后，连同此前通过收购Nevsun已经获得的权益，紫金矿业将100%持有Timok铜金矿上、下带矿资源的全部权益。

、交易对价

紫金将要支付的交易对价合计将达到4亿美元，包括三部分内容：

1）交割日支付的初始购买价格金额为2.4亿美元；

2）延期付款：Timok铜金矿下带矿投产后每年按千分之四的净冶炼所得（NSR）向自由支付款项，累计总额不超过1.5亿美元。但交易双方均有权在下部矿带首次销售三周年起的十二个月内，提议将该延期付款义务以6,000万美元的固定价格无条件转让给紫金矿业（考注：大概率将会执行）。

3）紫金矿业将在2022年前收购原Nevsun对自由港的关于上部矿体的1.075亿美元递延支付义务。其中：于2020年7月31日或之前支付4,500万美元；于2021年12月31日或之前支付5,000万美元；以及于2022年3月31日或之前支付1,250万美元。

2、Timok金铜项目

考拉已经在去年的文章中介绍过紫金收购Nevsun的背景以及Timok铜金项目的情况（详见延伸阅读）。

Timok分为上下部两个成因相关联而矿石类型不同的铜金矿体，上带资源为高品位铜金矿，品位超高，但资源量少；下带资源为巨大的斑岩铜矿，资源量巨大但品位低。

紫金此前拥有上部矿体100%权益。根据紫金在收购后完成的可研，上带矿服务年限为13年，年均产铜7.73万吨，产金2.12吨，预期将于2021年投产，由于上部首采区存在超高品位矿体，投产第二和第三年产铜将达到13.54万吨、14.49万吨，产金6.08吨、5.03吨；测算项目税后投资财务内部收益率为60.54%，投资回收期（含建设期）为3.50年（即2022年上半年就回本了！）。

紫金对Timok铜金矿下带矿开展了概略研究，下带矿可分两期开采，一期和二期的开采规模分别为3万吨/天、6万吨/天（考注：按一期年处理1000万吨，二期2000万吨规模粗略测算，一期年均产铜为8.6万吨，金1.8吨；二期年均产铜17万吨，金3.6吨），一期服务年限21年，二期服务年限28年。

紫金公告认为其开采条件简单且具规模开发优势，具备自然崩落法采矿的技术经济条件，且首采区的崩落区均位于上带矿采选工业设施边界以外，可与上带矿开发同步规划、建设、适当时间同步开采，提前更好的实现下带矿潜在价值，这也是此次收购的重要原因。

考评

紫金近期的两笔收购令人侧目！前不久刚刚与艾芬豪和中信金属达成三方协议，这次又直接将Timok剩余权益收入囊中，有种时不我待的豪情壮志，且感觉完全不差钱，就像拥有了机器猫的百宝口袋。今天紫金A股和H股股票也难得均以大涨近3%报收。

在祝贺紫金的同时，考拉也有两点担忧。

一是资金问题，去年在紫金收购Nevsun投出了约14.1亿美元，加上此次投入合计将达到18亿美元。收购RBT Bor投入3.5亿美元增资，还有14.6亿美元投资承诺（含增资的3.5亿美元）；上半年行使对艾芬豪反稀释权花了6700万加元，前不久增持艾芬豪股权又花了1.94亿加元；考虑到增持艾芬豪及收购Timok下部权益在短期内均无可能产生现金流回报，且接下来还要同时承担Kamoa-Kakula和Timok两大铜矿的开发融资，紫金的现金流将进一步承压。好消息是紫金此前发布的A股不定项增发融资方案在10月28日收到了证监会的核准文件，批准增发不超过34亿股新股，根据原公布的方案将融资不超过80亿元人民币，约为11.4亿美元（根据当前A股股价，34亿股理论上可以融资118亿元，80亿元人民币对应股份约为23亿股）。

二是技术和人才问题，紫金此前还没有开发大规模斑岩铜矿的经验，更何况是全球采矿技术前沿的自然崩落法。积极的方面看，在国内，五矿集团下属的中国恩菲工程公司在自然崩落法的研究方面走在了前列，铜矿峪铜矿和普朗铜矿两个项目积累了比较丰富丰富的经验。紫金连续多年实施的全球招聘策略也储备了大量国际化人才，正待在世界级项目上磨练队伍。