回顾2019年，铜矿干扰率抬升，铜矿紧缺声音不断；铜精矿现货TC一路下行至冶炼厂成本线以下，硫酸价格也持续走低，给冶炼厂生产带来极大压力；全年国内去库表现超预期，现货升贴水维持高位，叠加粗铜和废铜供给问题，铜基本面利好不断，持续为铜价提供底部支撑。但基本面供需双弱格局仍难以成为推动铜价上涨的力量，宏观经济悲观情绪成为铜价上方的压力，中美问题的风险也使得市场多头表现谨慎。基本面利多和宏观利空的矛盾下，铜价全年维持低波动率窄幅震荡。

SMM认为2020年全球宏观有望触底回暖。在今年年底，中美贸易间初步达成第一阶段协议，预期明年尤其是在美国总统特朗普面临选举压力下，对全球贸易方面的压制力量减弱，叠加全球多国降息，低利率有望刺激宏观反弹。而国内在逆周期调控政策加码下也有望迎来经济复苏，但在去杠杆、控风险方面的严控方向不变，对企业融资铜需求仍难有明显回升，并且也需警惕地缘政治冲突的不确定性对市场宏观情绪有一定的打压作用。

基本面来看，2020年供给侧的新增释放主要来自铜最大消费国-中国的新增产能释放以及2019年部分新增炼厂的产能爬产。但由于融资铜方面的限制，SMM预期明年中国电解铜供应新增15万吨。而需求方面的新增主要来自两方面，一方面是终端需求的增量，尤其是明年对于建筑、电力方面的需求预期乐观；另一方面，考虑来自电解铜替代废铜效应的作用，因此SMM预期明年新增需求19万吨。叠加明年铜精矿、粗铜、废铜等原料方面对供给侧的干扰，供需矛盾预期明显，有望对铜价有所拉动。预计明年l伦铜价格波动空间在5750-6550美金/吨，沪铜价格波动区间在46000-53000元/吨。

此外，SMM倾情收集了各大机构对2020年铜市的预测以供各位参考，其中，花旗、摩根士丹利、美国银行、杰富瑞集团等看好明年铜市，德商银行、摩根大通、世界银行持悲观态度，麦格理以及国内多数期货机构则持相对保守态度。具体汇总如下：

海外机构观点

花旗银行：在经历惨淡的一年之后，铜价2020年料上涨，因全球经济增长将加速且矿业产出中断限制供应。预计六个月内铜价将反弹至每吨6,300美元，到2020年下半年将升至每吨6,500美元。全球经济成长和人气指标企稳，且政策料进一步放松。铜产出受阻亦将支撑铜价。未来几个月全球约36%的矿山供应外于风险之中。到2020年，大多数人看好铜市场。

摩根士丹利：该行大宗商品团队预计，在年底前的“迷你周期复苏”推动下，2020年需求将温和上升。该公司对北美采矿业仍然持有乐观态度，尤其看好铜业务。认为自由港-麦克莫伦和泰克资源是获得看涨铜情绪敞口的最佳方式。该行首选的大宗商品是钴和铜，而最不受青睐的是铁矿石、锂和锌。

摩根大通：将2020年全年铜价预期从此前的5416美元/吨下调至5050美元/吨，因矿山产量增加和需求疲软导致供应过剩进一步增加。

美国银行：预计到2020年，周期性原材料将受益于潜在的库存补充周期，美联储的宽松政策以及中国临时的贸易协议，将提供一个颇具吸引力的通胀对冲。该行预计铜和镍可能在2020年反弹。

麦格理：分析师Marcus Garvey称，由于投资者的头寸变得更加中性，铜的未来走向不确定，因贸易谈判和中国经济的前景仍不明朗。麦格理预计明年铜均价将为每吨5,825美元。

巴克莱: 预计2020年铜价格为2.88美元/磅，2021年为2.86美元/磅。

德商银行：预计2020年，因经济增速放缓，基本金属需求增幅料相对温和，而所有基本金属的供应量仍将进一步增加，这会导致多数基本金属供应过剩。预计2020年底铜价将为5,600美元/吨。

世界银行：预计铜价在今年下跌8%后，明年将上涨2.3%。整个基本金属综合指数在今年下跌5.2%后，预计2020年将下跌1.4%。

杰富瑞集团：分析师Christopher LaFemina表示，该公司对2020年的铜矿端最为看好，因为目前的供应量将无法满足“适度的周期性需求复苏”。预计自由港迈科莫轮、第一量子和嘉能可将受益于铜价的回升。自由港和第一量子是他的首选。

ING Think ：2020年LME三个月期铜平均价格在5750美元/吨左右，其中一季度为5600美元/吨，二季度为5700美元/吨，三季度为5800美元/吨，四季度为5900美元/吨。

澳大利亚工业、创新和科学部(Department of Industry, Innovation and Science)：2020年铜价预计从2019年的5,981美元/吨降至5,769美元/吨，然后在2021年回升至5,936美元/吨。

国内机构观点

一德期货：

总体上，明年一季度宏观阶段性走稳和政策窗口来临将会带动商品投资情绪升温，产业上的补库动作可能引发行情的二次反弹，反弹高度则由需求弹性决定。但从中长期看，全球各国逆周期调节的努力拉长了经济下行周期，但并没改变周期，全球仍然面临经济增长乏力困惑。全球的隐性库存抛出的时机很有可能叠加政策消退对铜价构成较大打击。同时我们还要提防进入美国大选年，美国内部矛盾投射到世界其它地方带来的混乱。明年不稳定、不确定因素依然较多，这需要我们在经历年底到明年初铜价阶段性反弹窗口以后，二季度开始对铜价谨慎以待。因而，我们认为明年铜价走势和今年类似，在宏观情绪影响下前高后低。上方空间参考2019年高点51000元/吨。策略上，年初以逢低买入为主，在二三季度多头逐渐离场转以空头思维对待。

五矿经易期货：

2020年铜市场存在小幅过剩的倾向，预计2020年全球精炼铜供应增速1.5%，消费增速回升至1.5%。不过，由于2019下半年铜市场处于超卖区域，2020年铜市场过剩幅度不大，所以价格存在一定的向上风险，主要诱发因素包括低库存、铜矿供应扰动、冶炼端干扰和宏观的短周期改善。他预计总体铜价运行区间位于5400—6600美元/吨。

中信期货：

预计2020年铜价将先涨后跌，上半年受益于全球制造业从低位缓和，中国运用更多逆周期工具调整经济增长节奏，以及房地产竣工增长带来的家电、电器、中低压电缆的消费增长；下半年中国经济增长疲态难改，下游电力投资、房地产开工、出口受贸易摩擦负面影响，消费增长形成阶梯式下滑，铜价运行将下移至成本线附近。中美贸易摩擦持续两年对中美两国甚至全球经济成长影响深远，这将导致2020年全球铜消费继续以低增长的姿态出现；但是，在供应端，我们仍然非常担心智利骚乱对矿山运输以及明年集中的智利铜矿劳工合同可能对上游供应产生大的影响，这将使得明年在影响铜价的主逻辑上，继续围绕供需双弱的大方向。预计全年伦铜价格运行区间在5200-6500美元/吨，对应沪铜运行区间在42000-50000元/吨。

国信期货：

2020年全球铜矿供应预计复苏，但铜矿边际成本抬升趋势不改，供应也面临罢工等扰动因素。而中国铜冶炼厂新扩建产能投放高峰再起，全球铜矿趋紧难以避免。随着2019年下半年各国央行开启新一轮降息潮，铜的金融属性有所回归，加之内需刺激政策蓄势待发，或在2020年上半年提高铜消费端改善预期。2020年铜价预计震荡偏强。

金瑞期货：

明年中国弱复苏带动全球经济小幅改善，供需均有所修复，精矿供需格局偏紧、精铜紧平衡，预计明年LME铜价波动空间在6400-5400美元/吨，49000-45000元/吨。需要注意的是，如果价格下跌，往往因为中美谈判触发，多半会伴随人民币的贬值，国内价格跌幅会较小；反之亦然。所以国内铜价波动比LME会小。

安信证券：

2019~2021年全球铜供需平衡分别为10.8万吨、-10.2万吨、16.2万吨，整体呈现紧平衡态势，尤其是2019～2020年，铜供需缺口继续扩大。当前铜价已跌至全球边际成本曲线90分位线，成本支撑扎实；全球铜交易所库存消费比已降至历史极低位置，国内保税区和社会库存降至近四年来低点，铜价对供需边际变化敏感性已系统性增强。在此基础上，鉴于目前全球央行货币宽松大势所趋，中美贸易协议阶段性达成，国内外逆周期宽松政策逐步落地，对短期经济恐慌和衰退担忧存在实质性缓解，再叠加明年春季补库。综上所述：2019～2021年全球铜矿供给整体偏紧，考虑到目前成本支撑扎实，库存消费比处于历史极低位置，需求边际回暖，铜价有望迎来显著反弹。