最近有色板块近远月价差波动较大，多数金属近月合约明显走强，造成这一变化的原因是减税预期吗？给投资者带来的套利空间大吗？

国泰君安期货产业服务研究所高级研究员季先飞：多数金属合约近月明显走强有降税预期的驱动，但更主要的是受中国内部需求提升所带动。实际上，我们并不是非常强烈看好降增值税预期，降税空间已经被压缩，并且今年发生疫情后，市场更需要的是扩大内需和提高企业信心。在中国政府强力政策驱动下，国内加工企业快速复工复产，官方和财新制造业PMI回升，企业信心和下游需求已经开始修复，这是有色金属近期几个合约转back的主要原因。在期限套利上，建议跟随趋势做近远月正套。需要重点说明的是，沪铅合约高back，但由于仓单少低且价差没有回归需求，依然不适合做单纯追求收益的反套。

安粮期货投资咨询部钟远：新冠疫情冲击，经济下行压力较重，政策上确实一直存有逆向对冲预期，可能也是近远月价差扩大的一个原因，但如果说主要政策预期造成的，未免有些勉强，因为这种预期从春节后复市以来就一直存在，而近强远弱在最近才更凸显。个人认为，在下跌行情中，近强远弱的格局，体现的是行情波段尾声的一个信号，毕竟近月代表着现货，是期货的锚，现货滞跌，直接关联近月，而远月是预期，这种情况下，套利窗口不如行情初期。

徽商期货有色金属分析师张玺：目前，跨期价差方面，多数金属近月主要受益于矿山停产以及国外多项政策的刺激带动消费，而远月反应了悲观的预期，所以多数金属跨期价差呈现出近强远弱的态势。但是以铜这个品种为例，目前的价差结构难以持续，主要是由于库存任然处于一个很高的位置，需求上，未来一段时间，海外制造业停工直接影响铜消费需求。

近两周，上期所铜周度库存连续下滑，库存拐点已经出现了吗？国内铜下游需求复苏情况如何？

国泰君安期货产业服务研究所高级研究员季先飞：对国内铜库存拐点的判断为时尚早，主要基于两方面原因：一是从历史上看，铜库存拐点前后一般会出现近远月高back和进口高利润，但这两种情况目前尚未出现；二是从基本面驱动看，海外疫情还在恶化，中国涉及铜产品的后期出口还存在较大不确定性。

中国国内下游需求正持续恢复。工人到岗、劳保用品、交通物流和订单是限制此前加工企业的主要原因，但这些限制条件在当前均得到极大改观。订单恢复是带动需求复苏的核心，受益于中国积极财政政策和更加灵活适度货币政策驱动，下游和终端企业复产复工加快，其中大型电缆企业生产已经完全恢复，订单已经超过年前水平；管杆板带等大型企业订单明显好转，产能利用率连续攀升。

安粮期货投资咨询部钟远：上期所铜的库存在春节复市后大幅攀升，从春节前至3月底增幅超过20万吨，一季度库存增加本身就是一个传统的季节性现象（春节因素），二季度往往体现出去库存态势，今年即便没新冠病毒，库存也会出现累计，只是疫情防控导致成品外输受限和下游复工推迟，今年库存累计是2016年以来最多的。随着国内疫情基本得到控制，已经转入全面复工节奏，下游的需求会边际好转，至少要好于2-3月份，而铜的需求主体在国内，因而有理由相信，库存拐点有望在二季度实现，至于去库的力度仍需要进一步观察国内及国外的进展情况。

徽商期货有色金属分析师张玺：近期，上期所库存下滑可能也是受到了新冠疫情对部分地区物流以及停产的影响。从国内下游消费情况来看，3月电线电缆企业开工率为80.01%，环比继续回升4.18%，预计4月消费还将有好转。不过有部分厂家反映目前出库情况虽有好转，但成品库存仍处在累库状态。另外，本月国家电网宣布提高电网投资至4500亿元，特高压建设规划持续加码，预计未来会对线缆消费产生带动。

本周以来境外疫情仍在肆虐，期铜走势却较为坚挺，原因是什么？铜价底部可以确认了吗？

国泰君安期货产业服务研究所高级研究员季先飞：各国强势出台的经济刺激政策为市场提供流动性支持，此前抛售资产的行为暂时中止。同时，海外疫情也导致铜矿生产国暂停部分铜精矿生产和运输，铜精矿加工费下滑，加上国内终端和下游持续恢复，铜库存已经连续两周下降，这缓解了投资者极度悲观的情绪。此外，市场预期沙特和俄罗斯有可能就石油生产问题达成协议，以及中国推进购买石油增加紧急储备的计划等，带动原油价格短期上修，导致通缩预期弱化，这些是支撑铜价短期走势偏强的主要原因。

但是，我们认为铜价中期存在二次探底的可能。本轮疫情对铜产业链的冲击主要集中在消费端，是主导铜价中期下行的主驱动逻辑。随着海外疫情持续恶化，主要国家采取的封城封国、交通运输管制、限制人口流动等措施还将持续，主要的铜消费终端有可能继续恶化，将成为拖累未来铜价的主要因素。

安粮期货投资咨询部钟远：疫情是一面双刃剑，刚开始恐慌从需求端对铜价带来冲击，但与此同时，疫情防控层层加码，也会对海外矿产端原料的生产和运输带来限制（当下海外南美已经有部分矿出现），此外，价格大幅暴跌后，在释放风险的同时，也会冲击矿产端的成本，因而疫情对价格的影响逻辑，后期逐渐由需求端转向供给端。可以说，铜价的阶段性底部可能出现，但趋势性底部还需要等待全球疫情明朗后的真实供需反馈（当前海外疫情未结束，趋势底部未明朗，从技术角度说，最起码需要二次下跌才能确认）。

徽商期货有色金属分析师张玺：近期铜价低位反弹主要受益于美国、欧洲等地继续释放政策利好，尤其是美联储宣布开启无限量购买美债和MBS来提供充足的流动性，缓解了市场对于美元流动性不足的担忧，同时美国国会通过2万亿美元的经济刺激方案，欧洲央行支持必要时重启OMT购债计划，全球进入宽松阶段。但是，基本面预期悲观限制了铜价的反弹高度，预计将重新回到震荡寻底的趋势之中。