近一个月，黄金价格呈现“V”形走势，波动率急剧放大，目前维持在相对高位。我们认为，在全球协同货币宽松负利率环境下，黄金长期上涨动能充足。

美国经济预期较为悲观

疫情尚未暴发前，美国的各项经济数据已经表现出明显的经济增长放缓迹象，美债收益率曲线也重现倒挂，说明美国经济在疫情暴发前已存在衰退风险。最新非农数据显示，3月非农新增就业减少70.1万人，失业率从3.5%攀升至4.4%，当周首申664.8万人再创新高，最近两周首申增加1000万人。并且由于3月非农数据统计时间范围还未完全体现在家办公的影响，结合当前公布的各项数据来看，预计4月非农人数将大幅增加，失业率也将再创新高。同时，美国3月Markit服务业PMI骤降至39，由于服务业活动是支撑美国经济增长的基础，在这些软指标齐走低的情况下，市场对美国经济预期十分悲观，美国经济将加速步入衰退，这将对黄金带来长期的资产配置需求。

全球央行进入降息周期

为了应对疫情对经济的冲击，全球货币和财政政策继续加码，并将加强协同。受新冠肺炎疫情影响，发展中国家将在未来两年面临2万亿到3万亿美元的资金缺口，全球需要通过一揽子救助计划帮助其应对危机。美国方面，美联储再次紧急降息至零利率并重推量化宽松，美元流动性危机使得金融资产遭“无差别抛售”。随着美联储重设了各种非常规货币政策工具以缓解美元流动性压力、美国出台“六万亿”经济刺激措施抵抗通缩，黄金避险属性逐渐回归。

我们认为，目前全球经济数据层面还未充分反映疫情对经济带来的冲击，预计未来各类逆周期对冲政策仍会接连推出。为了应对全球经济下滑，全球央行进入降息周期，将对国际金价带来较强支撑。同时，宽松货币政策将使全球通胀明显上升，进而给金价带来较大的上涨空间。另外，当前在全球宏观经济悲观，利率不断下降的背景下，全球债券收益率也在不断下降，从而负利率债券规模也将不断扩大。观察近10年以来负利率债规模与黄金走势发现，两者相关性非常强，曲线图较为一致，意味着全球负利率债规模不断增加，将进一步利好金价。

自疫情暴发以来，全球最大的黄金ETF——SPDR?Gold?Trust黄金持仓量持续增加，截至4月6日其黄金持仓量为984.26吨，创近几年新高。另外，各国央行对黄金的需求也在逐步增加。根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，各国央行1月和2月的月度黄金净购买量进一步增加。其中，2月全球各国央行净买入36吨黄金，环比增加35%。长期来看，随着全球经济增速下行以及各国应对经济下行而不断实行的货币超发，将使得黄金长期配置价值日益凸显。