3月份，沪铝盘面经历了持续下行后，在较低位置有所企稳，下旬开始持续震荡整理。此前的连续下跌主要是由于新冠肺炎疫情在国外蔓延所引起的恐慌，以及原油价格因无法达成减产协议而大幅下挫的连带影响。另外，沪铝的高库存以及低需求更是使得铝价一落千丈。截至3月31日，沪铝主连收盘在1.157万元/吨，月跌幅11.75%；伦铝收盘在1525.5美元/吨，月跌幅10.34%。

3月以来，国内铝锭现货报价走势也是持续下跌，基本与盘面同步，只是跌幅更深。长江有色金属市场A00铝现货报价从2月底的1.317万元/吨，3月31日收盘在1.148万元/吨，跌幅为12.83%。

另一方面，伦敦LME现货铝的价格走势也同样疲软，3月以来，整体呈现震荡下跌的趋势。截至3月31日的报价在1489美元/吨，跌幅10.46%。

铝及铝材进口双降 氧化铝进口也将收窄

据海关数据统计，1~2月，中国未锻轧铝及铝材出口数量为66.92万吨，相比上年同期减少了23.08万吨，降幅为25.3%；出口金额为18.50亿美元，相比上年同期减少了5.43亿美元，降幅为22.6%；1~2月中国未锻轧铝及铝材出口均价为2764.66万美元/万吨。（此前，海关总署相关公告显示，1~2月相关出口统计数据延迟至3月公布，并未公布单月出口数据）

2019年12月，我国氧化铝进口量为41万吨，同比增长750.8%，进口金额为9.46亿元，同比增长326.8%，出口量为3.69万吨，同比下降79.2%，出口金额为1.10亿元，同比下降83.8%；2019年进口量为165万吨，累计增长221.6%，进口金额为46.74亿元，累计增长122.3 %，出口量为27.49万吨，累计下降81.2%，出口金额为11.58亿元，累计下降78 %。氧化进口在去年底暴涨有赶订单的原因，但受新冠肺炎疫情以及国内氧化铝价格下行影响，预计今年以来氧化进口量将呈现大幅收窄的态势。

原铝氧化铝产量去年全年呈现负增长

国家统计局最新数据显示，2019年12月，原铝（电解铝）产量304万吨，同比下滑0.7%；2019年全年总产量为3504万吨，同比下滑0.9%。2019年是我国电解铝出现真正意义上的负增长的年份，这种负增长的状况是从2019年下半年开始的，8月又受到台风及事故的影响，原铝产量继续在同比萎缩的状况中挣扎。铝合金产量则形成鲜明对比，2019年以来，一直是持续上升的状态，尤其是三季度开始，合金产量就一直持续较高水平。原铝产量收窄，铝合金产量增加，这也印证了原铝目前的去库存走势在持续进行中。

2019年12月，全国氧化铝产量为591.82万吨，同比下降5.1%，2019年全国氧化铝产量为7247.42万吨，累计下降1%。2019年以来，氧化铝行业又有了新变化，之前较为紧俏，供应量开始逐渐放大。随着海德鲁的复产，全球范围氧化铝供应开始逐渐宽松。此前转为净出口的我国氧化铝行业也受其影响进口窗口打开，国外价格逐渐降低的氧化铝开始进入国内市场抢占份额，因此，氧化铝价格也是持续走低的状态。2020年，随着电解铝产能的释放，预计氧化铝需求还有增长空间，但是由于一季度受新冠肺炎疫情影响，氧化铝成本提升，产能也受到限制，氧化铝价格呈现持续走强态势，预计二季度依然会维持偏强震荡的走势。

电解铝开工率预计将有所下滑

从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能在今年1月份有小幅缩减，但是在产产能呈现持续增长的态势。彼时电解铝价格处于高位，铝厂利润较为丰厚，开工积极性相对较高。从春节之后到现在，铝价持续下跌，而电解铝库存确实持续上涨，因此，预计2、3月份将是在产产能开始出现下滑的时点，目前，已有近60万吨产能开始停产检修，并且未来若铝价持续在现金成本线下运行那么将有越来越多的产能停产。

据百川资讯统计，截至4月2日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4676.3万吨，开工3635.23万吨，开工率77.74%。电解铝减产规模涉及37.47万吨，其中已减产34.47万吨，已确定待减产0万吨，或减产但未明确减产3万吨。电解铝总复产规模138.1万吨，已复产7.22万吨，待复产130.88万吨，预期年内还可复产122.38万吨，预期年内最终实现复产累计129.6万吨。电解铝已建成且待投产的新产能105万吨，已投产25.5万吨，已建成新产能待投产79.5万吨，年内另在建且具备投产能力新产能397万吨；预期年内还可投产共计356.5万吨，预期年度最终实现累计382万吨。

铝锭库存拐点有望近期出现

上期所库存从年初开始就持续上涨，并且涨幅较大，只在近期出现了库存小幅下降；LME库存也从3月中旬开始一路上行，并且注销仓单率持续下降，注销仓单率下降意味着卖方交割意愿降低。从目前的情况来看，上游持续生产不停工，下游复工进展较慢，库存呈现持续增加的态势。再加上部分积压在产地的库存，全市场库存应该早已突破200万吨水平。比较好的是目前情况已经略有好转，据SMM统计，最新的5天库存已经出现下降，叠加上部分产能已经停产检修，预计库存拐点或将在4月出现。

房地产市场或将触底反弹

国家统计局官网发布的数据显示，1~2月份，全国固定资产投资(不含农户)3.33万亿元，同比下降24.5%，其中，民间固定资产投资1.89万亿元，同比下降26.4%。从环比速度看，2月份固定资产投资(不含农户)下降27.38%。

分产业看，第一产业投资558亿元，同比下降25.6%；第二产业投资9158亿元，下降28.2%；第三产业投资2.36万亿元，下降23.0%。

第二产业中，工业投资同比下降27.5%。其中，采矿业投资下降3.8%；制造业投资下降31.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降6.4%。

第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降30.3%。其中，水利管理业投资下降28.5%；公共设施管理业投资下降32.1%；道路运输业投资下降28.9%；铁路运输业投资下降31.7%。

据中商产业研究院数据库显示，1~2月，全国铝材产量有所下降，产量为590.6万吨，同比下降12.5%。受新冠肺炎疫情影响，国内铝下游加工企业均复工缓慢，但是铝型材行业绝对是铝下游加工诸多板块中最活跃的一个。不仅从复工速度上可以看出，而且订单量也较其他行业有明显优势。这也说明，在逐步复产的过程中，房地产以及基建的复苏将成为带动经济复苏的主要动力，这股动能预计4月将有进一步增强，整体上看，二季度在政策支撑下应该会有较好表现。

汽车产销遭受重创

受新冠肺炎疫情影响，2月份，我国汽车产销量环比和同比均呈现明显下降，当月汽车产销量分别达28.5万辆和31万辆，同比下降79.8%和79.1%。而最新的数据显示，3月份，我国汽车产销分别达142.2万辆和143万辆，环比增长4倍和3.6倍，同比下降44.5%和43.3%，汽车产销量较上月显著提升。

其中, 乘用车产销分别达104.9万辆和104.3万辆，环比分别增长4.4和3.7倍，同比分别下降49.9%和48.4%；商用车产销分别达37.3万辆和38.8万辆，环比分别增长3.2倍和3.5倍，同比分别下降20.3%和22.6%。

受新冠肺炎疫情影响，一季度汽车消费将呈现大幅下滑态势，随着，国内疫情的有效控制以及国内汽车消费的各项刺激措施，消费动能在二、三季度或将有所改善，可能会带来一波消费高峰。预计2020年汽车市场将呈现先抑后扬的态势。

车轮毂上游铝合金产量19年以来涨势迅猛，从往年的数据来看，二季度大概率是合金产量峰值所在。其中很大程度上是在为9、10月份需求旺季提前备货。今年一季度数据将受到很大影响，但是4~6月份还是存在上涨动能的，随着汽车行业小幅回暖的趋势，合金制造需求也将有所增长。

综上所述，3月份以来，沪铝延续节后跌势并且跌幅加大，数次随着原油及其他大宗工业品跳空低开。持续下跌的主要原因当然还是全市场的系统性风险，新冠肺炎疫情在全球的发展趋势仍然难言拐点。但是另一方面，沪铝基本面偏空也起到了很大的推波助澜作用。在不断累积的铝锭库存和下游铝加工行业较慢的复工面前，铝价也想当然的承压下行。随着二季度的到来以及国内新冠肺炎疫情的局势稳定，叠加上国家各种刺激政策，铝价在3月下旬开始底部震荡并且随时可能反弹。此前因为跌破现金成本线而面临停产检修的铝厂也没有进一步动作，面对低价更多的是在捂货惜售、持货观望。如果新冠肺炎疫情在全球的发展拐点在4月底5月初能够出现，再配合原油等工业品的反弹，沪铝也将开启一波上涨行情，建议用铝企业可在目前点位逐步布局多单进行买入保值。