近期海外矿山相继重启，国产矿和进口矿TC先后止跌，释放出原料供应由紧趋松信号，而国内下游赶工接近尾声，5月份开始国内社库下降速度放缓，而且6月份南方雨季影响项目施工，基本面渐显压力，目前锌价正在高位驻足，锌价下方的支撑主要来自海外经济重启后一系列政策刺激托底锌消费。

供应端正在恢复

秘鲁和墨西哥采矿业活动已经恢复，国内矿价上涨令矿商的惜售情绪不再，国产矿TC连续四周维持在100元/吨，进口矿TC连续三周维持在50美元/吨。而且据SMM最新调研数据，当前国内冶炼厂原料库存水平保持在20—25天，锌矿供应短缺局面正在缓解。在当前的TC以及锌价水平下，冶炼厂到手加工费处于盈亏平衡状态，冶炼厂大范围检修的可能性较小，SMM统计的5月国内精炼锌产量47.41万吨，预计6月环比减少量0.46万吨，短期锌锭月度供应量将小幅波动。随着后期海运恢复，国内冶炼厂原料问题缓解，供应端有望重拾增势。

国内终端消费放缓

截至6月5日，SMM统计的社会库存较前一周增加0.81万吨，至22.37万吨，累库速度创3月下旬去库以来的最大值，进口锭和下游需求放缓是主因。今年以来，锌消费增长点集中在基建板块订单支撑的镀锌结构件上，镀锌板方面受汽车消费下滑影响表现不振，而压铸锌和锌合金受海外出口订单取消、终端消费减弱因素影响一直表现低迷。而当前南方地区进入雨季，影响工程项目开工进度，最新的全国搅拌站平均产能利用率较前一周下降0.16个百分点，至28.08%。汽车消费板块受政策刺激相继落地影响在逐渐回暖，预计将带动镀锌板消费回升，而家电板块受海外需求以及国内房地产竣工增速放缓影响短期仍难有增量。整体来看，下游消费增量有限，而来自基建、建筑领域的减量将拖累整体锌消费。

海外需求正逐步回归

目前美欧经济正在重启，5月市场预期的海外消费增量并未如期而至，但进入6月份，欧盟经济刺激政策加码，特朗普签署执行令加快基建设施投资，海外消费复苏即将进入复苏轨道，当前LME现货溢价在平水附近波动，库存在上月大幅交仓后持续下降，现货端由宽松向紧平衡转换。同时从沪伦比值可以看出市场正在押注海外消费复苏，扣除汇率因素的沪伦比值在本月初开启下跌模式，内弱外强或在本月成为主导因素。

整体来看，疫情阻断的冶炼厂原料供应正在恢复，原料市场紧张情况正在缓解，后续TC回升、产量恢复是大概率事件。而国内下游消费正进入淡季，汽车消费回升带来的消费增量难弥补基建、房地产领域的消费减量，而且库存数据正在逐步验证这一逻辑。海外的消费复苏正逐步启动，现货端正由宽松向紧平衡转变，而且投资者也在押注未来基本面内弱外强，沪伦比值走弱或将持续。考虑到国内的消费体量，预计锌基本面承压，短期锌价难突破17000元/吨压力位。