进入8月，沪锌主力2011一直在高位震荡，从基本面来看，国内需求持续回暖对锌价提供了有利的提振，而从供应端来看，虽然锌精矿加工费偏低，但进口锌精矿已经对国内锌精矿形成一定程度的补充，令精炼锌供应增加。在“金九银十”的消费旺季过去后，需求将逐步回落，而供应将持续增加，届时锌的基本面将转空，承受下行压力。

下游需求表现尚可 提振锌价

初级消费方面，根据SMM调研显示，9月,压铸锌合金企业开工率为44.38%，环比增长5.84%，同比下降7.23%。整体而言，9月压铸锌合金企业开工率较8月开工继续保持增加，同比仍有较大降幅。

综合来看，“金九银十”的消费旺季得到体现，锌市下游需求表现继续回暖，但现在已经接近10月底，进入11月后，便是消费淡季，届时锌的需求将减弱。

精炼锌供应稳步上升 利空锌价

9月，北方锌精矿加工费为5370元/吨，较上月下跌67.5元/吨。2019年北方锌精矿加工费均值为6700元/吨。南方锌精矿加工费为5170元/吨，较上月下跌67.5元/吨。2019年南方锌精矿加工费均值为6400元/吨。进口锌精矿加工费为137美元/吨，较上月下跌18美元/吨。2019年进口锌精矿加工费均值为275美元/吨。本月，进口锌精矿加工费均值处于5年同期的第二高位。虽然国内锌精矿加工费处于低位，但我国进口锌精矿增加明显，海关数据显示，9月，锌精矿进口量29.47万实物吨，环比增长18.14%；1~9月，累计锌精矿进口量225.87万实物吨，累计同比增长2.03%。进口锌精矿将对国内锌精矿供形成补充。

虽然锌精矿加工费水平不高，但得益于锌价回暖，目前精炼锌冶炼厂依然有利润。据统计，精炼锌冶炼厂利润为1905.64元/吨，较上月上涨19.46元/吨。2019年同期镀锌厂利润均值为2997.21元/吨。安泰科对国内49家冶炼厂（涉及产能628万吨）产量统计结果显示，2020年1~9月，上述企业锌及锌合金总产量为383.9万吨，同比增长2.4%。其中，9月份产量为47.1万吨，同比增长4.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增长7.7%。修正后的2020年8月份产量为45.2万吨，同比增长3.3%。9月份，冶炼利润相对稳定，原料供应尚可保障，除甘肃地区两家检修之外，前期检修基本全面恢复，大多数冶炼厂维持满产，个别出现超产。其中，检修恢复增量主要来自于内蒙古、四川、河南和广东；提产超产增量主要来自于湖南和广东。精炼锌供应在增加，利空锌价。

展望后市，10月过去后，消费旺季结束，需求将回落，锌价上行动力减弱，而从供应端来看，目前精炼锌冶炼厂存在盈利，生产意愿尚可，后续供应将增加，令锌价承压，从供需格局来看，全年精炼锌供应将维持供应过剩态势，技术上看，2万元/吨一线依然存在阻力，预计沪锌主力1211合约短期将再次接近该阻力位，然后在年底回落1.85万元/吨附近。