11月金价加速下行，区间跌幅在200美元/盎司以上，内盘跌幅最高达到46元/克，多头信心惨遭重击；进入12月，金价开启反弹模式，目前伦敦现货黄金已突破1850美元/盎司，正尝试挑战1875—1905美元/盎司阻力，内盘金价也正尝试再次冲击400元/克整数关口，多头信心重新被点燃。

在宽松货币周期下，中长期市场将交易通胀预期。2021年货币政策仍将处于宽松周期，大宗商品价格普遍走强，随着疫情逐步得到控制，全球经济有望陆续恢复，通胀预期也将增强，名义利率即使不变，市场实际收益率预计也将下滑，这将从中长期继续支撑金价。从实际利率角度看，黄金的结构性牛市还没有结束；从政策层面角度看，货币政策奠定金价牛市基础，而财政政策节奏会影响市场预期，进而影响贵金属价格的波动节奏。

短中期而言，市场依旧关注疫情和疫苗进展、英国脱欧、美国刺激法案等话题。根据中国疫情与经济恢复的经验，全球经济恢复的基本路径是首先控制疫情，其次企业陆续开工，经济活动逐步恢复，最后疫情的局部出现不影响经济发展。11月，疫苗研发不断传出利好，市场对于全球经济恢复速度的预期增强，政策加码预期减弱，从而导致金价下跌。但目前来看，疫苗的具体推进工作仍有很多问题，欧美新冠肺炎死亡病例数不断攀升，美国每日新增病例在15万以上，随着圣诞节等节日临近，短时疫情难以好转。虽然英国等国家开始在全国范围内展开大规模疫苗接种，但到明年一季度之前，可注射人数总量依旧有限。

疫苗工作的推进需要财政支持，因此市场对于近期美国新一轮经济刺激法案落地的预期很高，当地时间12月8日，美国财长努钦与美国众议院议长佩洛西就经济刺激法案进行了交谈，并提交了一份9160亿美元的新冠病毒援助计划，而若该计划能顺利推行，将增加黄金作为对冲通胀风险的吸引力。

同时，英国脱欧等地缘因素也是近期市场密切关注的话题。2016年其曾对市场产生过重大冲击，考虑到英国脱欧截止日期12月31日临近，所以该事件随时都可能对黄金市场产生影响，投资者需密切关注。由于美元和黄金都有避险属性，因此可能再次上演美元、黄金同涨的情形。

金价在此前测试1765美元/盎司左右的支撑后，出现了强劲反弹，从技术面而言，短期仍然看涨。若金价能维持在1850美元/盎司上方，我们认为金价有机会测试11月的高点1900美元/盎司，中期下方关键支撑依旧是200日均线。在当前的市场结构中，我们认为中期支撑位以下都是很好的买点。