周二早盘沪铝主力合约大跌，一度触及跌停板至16,480元人民币/吨，直接原因在于市场传言国家储备局要抛储50万吨电解铝，引发市场对供应的担忧。我们细数了过去二十年国家和地方政府收储的政策，主要集中在2008-2013年间，在铝价低迷时期为了调控市场，国家储备局共收储104（29+29+16+30）万吨，而2015-2020年间的收储和联合减产消息，或是执行力度不强，或是没有执行，铝价已经在行业大规模减产之后出现反弹。

而抛储方面，通常是在商品价格回暖后，国储局以高于收储时的价格抛售，获取一定的利润。国储局在2010年抛储电解铝两次，分别为9.6万吨和11.77万吨，其中除了2009年的收储铝锭，还包括一些年份已久的进口铝锭。若市场传言的50万吨抛储消息为真，国储局至少还有32.63万吨的储备量。

数据来源：公开资料，天风期货研究所

抛储对电解铝平衡表影响几何？

此前内蒙古能效双控事件持续发酵，蒙东铝厂已减产约15万吨，蒙西方面，包头市发布一级预警，对两家铝厂限电3亿千瓦时，涉及产能43万吨左右，因而理论上内蒙古3月电解铝运行产能下滑约58万吨。

抛储消息一出，再度颠覆了市场对电解铝平衡表的预期，50万吨抛储基本抹平了当前内蒙古减产的缺口，而且能效双控事件助推国内铝价大涨，已然打开电解铝的进口窗口，预计3月份的进口量在10万吨附近。因此我们调整了电解铝的平衡表，过去10万吨的抛储大概在1个月内完成竞标，此次有50万吨的体量，摊到3-5月上，二季度电解铝供需缺口将缩小6万吨，后续进口套利空间会反复关闭开启，2021全年过剩预期从24万吨放大至48万吨。策略方面，短期铝价面临调整压力，但旺季渐近，高消费增速将逐步得到验证，以及内蒙古事件仍有发酵可能，多空因素交织之下，单边建议观望；社会库存拐点即将显现，逢价差收敛时可布局跨期正套。

数据来源：SMM，钢联，天风期货研究所