沪铜主力合约在5月上旬创下78270元/吨的高点后，国常会聚焦大宗商品价格问题，要求有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。在避险情绪升温背景下，沪铜跟随周边商品承压回落，期价下跌至71000元/吨附近。随着市场情绪逐步释放，近日沪铜盘面出现企稳迹象，预计后市以高位震荡行情为主。

全球矿山供应不确定因素仍存

目前南美疫情仍处于紧张状态，秘鲁当地时间5月27日，政府批准了一项最高法令，将国家紧急状态延长30个自然日，延长期将于2021年6月1日开始。目前秘鲁选举为铜矿供应带来不确定性，预计今年秘鲁铜产量可能达到创纪录的250万吨，较去年增长35万吨。

智利作为最大的铜矿生产国，智利卫生部4月26日宣布，边境关闭时间继续延长30天至5月30日。今年一季度智利铜产量同比下降2.2%至140万吨。目前智利铜矿市场焦点集中在两方面：一方面，智利参议院将在6月审议铜矿特许权使用费法案，如果法案顺利通过，则2024年法案生效，这意味着每年全球供应的4%即100万吨的铜产量会面临风险。不过，由于智利一半以上的外资铜矿签订了税收稳定协议，协议到期时间为2023年，因此短期不会对铜精矿供应构成冲击；另一方面，目前智利铜矿罢工风险仍不容忽视。近日代表必和必拓（BHP）旗下Escondida和Spence铜矿工人的工会拒绝了该公司的合同提议，并呼吁成员从5月27日开始罢工。BHP表示将对铜矿的经营采取应急措施，不属于工会和承包商的工人将继续工作，尽力减少对矿山运营的影响。

整体来看，目前全球铜矿供给端扰动事件仍存，矿山供应存在不确定因素。但近两个月Kamoa—Kakula、MinaJusta、Constancia等铜矿新建项目已开始陆续投产，在一定程度上有助于缓解供应端紧张局面。预计2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局，缺口较2020年会有所收窄。

二季度电解铜产量增速将放缓

前期国内开展了第二轮第三批中央生态环境保护督察工作，铜精矿供应较为紧张。截至5月27日，此次督察工作已基本完成，预计国内部分矿山生产作业将恢复至正常水平，有利于缓解国产铜精矿供应紧张的局面。目前进口铜精矿仍将是国内供应来源的主要渠道，今年1—4月我国铜矿砂及其精矿进口量累计为788.28万吨，同比增长4.34%。

受二季度集中检修影响，预计电解铜产量增速较一季度放缓，冶炼企业检修影响产量4万—5万吨，未促成全国市场供不应求的局面出现，但因近期铜价明显下滑后提升了下游采购的积极性，使得部分地区的冶炼企业现货相对紧缺。就全年而言，预计今年我国电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%。2022年冶炼产能将迎来本轮扩产高峰尾部阶段。

综上所述，宏观面，在美联储官员言论使得通胀疑虑减轻的同时，拜登6万亿美元经济预算方案重燃市场乐观情绪，预计短期流动性将继续保持宽松局面；供给端，目前南美矿端仍存在罢工风险，全球显性库存仍处于近5年来的历史低位，全球铜矿供应偏紧格局改善程度有限。而国内处于检修高峰阶段，电解铜产量增速也将放缓；需求端，近期铜价回落后令国内下游需求有所好转，但下游订单以刚需采购为主，难有亮眼表现，关注后期下游补库进展。总体而言，预计近期沪铜以高位震荡行情为主，主力合约运行区间为71500—76300元/吨。