自今年5月以来 ，因供给端扰动频现以及高生产成本等多重因素影响，国内氧化铝价格开始持续走高。据安泰科数据显示，截至10 月26 日，10 月氧化铝现货均价约为4077 元/吨，同比增长75.7%，环比增长10.76%。

供给端扰动频现叠加高生产成本推动氧化铝价格上涨国内氧化铝价格大幅上涨原因主要归因于： 1)海内外供应端扰动不断，各类减产事件频发，氧化铝供应减少导致市场对氧化铝供需错配预期增加，推动氧化铝价格相继上涨。海外市场方面，多家氧化铝厂出现不同规模减产，市场供应减少叠加海运费高企推动进口氧化铝价格，进而带动国内氧化铝现货的价格上涨。据百川数据显示，10 月澳洲氧化铝FOB 成交价为477-482 美元/吨，较年初上涨近177-186美元/吨。国内市场方面，环保政策约束影响以及能耗双控政策升级，氧化铝供应扰动持续叠加市场减产预期拉升氧化铝价。广西地区于8月底出台两高限制，要求氧化铝和电解铝9 月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50%，限产政策持续加码导致国内氧化铝供应紧张。2)因铝土矿、烧碱以及煤炭等原材料价格大幅度上涨，氧化铝生产成本中枢上移给予氧化铝价格较强支撑。根据百川数据测算，国内氧化铝生产成本较去年同期上涨10.27%。

氧化铝价格短期有望继续维持高位

目前国内氧化铝价格仍存上涨预期，我们预计氧化铝价格短期维持高位运行：1)氧化铝减产产能近期难以恢复，氧化铝市场供应紧张局面短期难改。海外氧化铝厂预计早于2022Q1 恢复部分生产，国内进入秋冬采暖季，环保政策压力下仍存减产预期。2)原材料价格有望维持高位，给予氧化铝价格底部较强支撑。3)目前国内电解铝行业平均利润仍能维持在3500 元/吨左右的高位，能够有效承接氧化铝上涨。

中国铝业全产业链布局，高自给率打造核心竞争优势公司拥有铝土矿、氧化铝、电解铝和铝合金为主体的铝产业链结构，是全球大的氧化铝、氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商。

截至2020 年底，公司年产2921 万吨铝土矿，拥有2040 万吨氧化铝产能和436 万吨电解铝有效产能。铝土矿自给率约为62%，氧化铝的自给率超过200%。公司每年预计有一半左右的氧化铝进行外销，公司盈利能力有望受益于氧化铝市场价格的提升。