9月26日-29日，笔者随调研团对广西铝产业链进行调研，此次调研一共拜访了10家企业，其中2家电解铝生产企业，2家氧化铝生产企业，6家铝型材生产企业。针对广西地区电解铝限产是否严格、广西地区限电政策执行得怎么样、限电对原材料价格是否造成影响、限电铝下游需求是否造成了影响、受访企业对于铝家及原材料氧化铝后市价格怎么看等问题进行了深入了解。

在调研中，10家企业均反映，广西目前限电严格，但至于广西是否缺电则存在分歧。10家企业均反映，广西地区电解铝产能限制严格，限产比例为30%，和政策要求一致。同样，10家企业也反映了原材料价格上涨给企业带来了不利的影响，虽然这将导致电解铝成本端支撑的加强。值得注意的是，6家铝型材企业不约而同地反映硅、镁价格上涨给企业经营带来的压力。天然气价格的上涨也被1家氧化铝企业和3家铝型材企业提及。这些品种在国内均未有相应的期货品种，但却给企业带经营带来了困难，值得研究员和风险子公司员工关注。需求方面，6家铝型材厂中有4家反映需求表现不佳。近期的广东地区限电是导致需求萎靡的一个因素。关于铝价未来的走势，2家氧化铝企业以及2家电解铝企业认为铝价还有上涨空间，主要原因是限电、环保等因素导致原材料价格的继续上涨。而6家铝型材企业则对价格走势表示迷茫。

根据调研的情况来看，目前广西地区能耗政策严格执行，当地电解铝、氧化铝企业均被限产。虽然目前全国限电对居民生活造成了一定的影响，但是电解铝、氧化铝企业均为高耗能产业，即使以后限电放开，对铝产业的影响也有限。在政策的约束下，电解铝、氧化铝产量预计依然无法增加。

由于今年电力对铝锭及铝棒的生产都带来了明显的影响，就我国的发电结构而言，目前80%是靠火力发电，约有8%是靠水力发电。截至9月30日，动力煤期货主力合约收盘价为1393.6元/吨，刷新历史高位，可见目前电力成本非常高。10月份，云南省将进入枯水期，届时当地的电力供应将下降。云南地区的硅生产可能继续受到制约。就镁而言，陕西地区目前限产也很严格，预计镁的供应也将呈现偏紧的状态。铝棒生产成本可能居高不下。

需要特别注意的是，明年2月份，北京冬奥会和冬残奥会将举行，为办好这两个举世瞩目的盛会，今年冬季华北地区的空气质量要求可能将更加严格。另外，据了解，今年冬季空气质量的调控范围将加大。即使我国今年在冬季供煤力度加大，但民生的优先级别依然是高于工业，因此，预计今年冬季，华北地区的工业企业用电限制依然存在，导致原材料价格继续高企。

需求方面，铝型材企业普遍反映建筑行业订单一般。从房地产的数据来看，房地产投资开发完成额、房屋销售面积均有所下降，但房屋竣工面积这项数据却保持稳定增长，1-8月，房屋竣工面积46739万平方米，增长26.0%，同比增速比1-7月提高0.2个百分点。在房子建好以后，房地产企业才会采购铝合金门窗，竣工面积数据表现任性，理论上将提振铝的消费，但今年“金九银十”的地产消费旺季却表现一般。汽车方面，1-8月份的汽车产销量数据均表现不佳，而且家电数据如冰箱、空调、洗衣机数据亦不好看。这也符合广西铝业有限公司百色分公司反映的情况：汽车、家电订单很差。综合来看，国内消费表现相对平淡，但相关的出口数据，如汽车零部件出口以及未锻轧的铝及铝型材出口数据均表现尚可，不过外部需求仅占电解铝总需求的10%左右，对铝价提振有限。综合来看，我个人认为，铝的需求确实如受访企业反映的那样，不是很好。

库存方面，截至9月30日，SMM统计的社会库存为81.5万吨，较9月中旬的77.1万吨有所增加，这也反映了目前限电也对下游企业生产造成了影响，而且通过佛山贸易商了解到，今年下游国庆节前备货的企业并不多，“节前备货”的情况几乎不存在。但库存累积的幅度并不高，建议持续关注。

宏观方面，我国9月官方制造业PMI为49.6，跌破荣枯线，预期50，前值50.1。各分项数据也出现不同程度的走弱，表明我国经济下行压力进一步加大，利空铝价；而上半年我国财政支出进度较慢，面对经济下行压力，下半年政府也可能增加财政支出来缓冲，届时将有基建项目上马，铝的需求将得到提振。建议关注下半年我国的财政指出计划。国外方面，美国宏观数据向好，提振美元指数走强，目前美元指数已经突破94美元，创下年内新高。美元指数的走强，也将给铝价上行带来压力。综合来看，宏观方面也对铝价形成利空。

综上所述，受限电影响，电解铝的需求受到抑制，且美元走强，铝价短期可能回调，但同时也要注意到，限电及环保因素也对相应的原材料，如氧化铝、动力煤等的产能投放造成制约。电解铝的成本支撑在加强。