为贯彻落实党的二十大精神，10月25日—11月3日，中国期货业协会、中国有色金属工业协会、上海期货交易所联合主办了2022有色金属产融结合研讨会线上系列直播活动，邀请有色金属领域期现货专家，就有色金属相关品种产业高质量发展、期货和衍生品定价与风险管理的功能作用、促进期货与有色产业产融结合等内容展开研讨，助推有色产业更好地使用期货期权工具进行风险管理。本报从本期开始对此次系列研讨话动进行专题报道。

迈入新发展阶段

铜产业机遇与挑战并存

作为重要的工业金属，铜具有良好的延展性、导热性和导电性，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域。同时，由于铜价格走势通常直接反映了广泛的经济活动，甚至比一些经济指标更加准确地反映经济走势，因此也被投资者亲切地称为“铜博士”。

对于我国铜产业发展现状，中国有色金属工业协会重金属部副处长张楠指出，近10年来，我国铜工业实现了许多深层次的历史性变革，装备技术水平大幅提升、节能减排和绿色发展成效显著、境外资源开发利用不断取得新突破，产品质量和规模数量不断提高，极大地提升了产业链供应链韧性和安全水平。

不过，她也表示，由于当前外部环境复杂多变，我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定因素增多的时期。对于铜产业而言，也面临着诸多挑战，一是随着全球矿业重构，资源所在国产业链本土化进程加快，铜资源保障问题较为突出；二是铜产业内部结构性矛盾问题，铜冶炼行业面临产能过剩风险，铜加工行业市场竞争激烈，低端加工产能过剩与部分高端深加工产品短缺并存。

在上述背景下，她表示，我国铜产业必须坚持增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，加快构建新发展格局，为中国经济高质量发展添砖加瓦。一是支持新能源产业快速发展，带动新需求增长点；二是多渠道提升资源保障能力，夯实产业基础；三是构建与发展阶段相适应的产业体系；四是坚持创新驱动、绿色发展趋势；五是加快培育完善内需体系。

聚焦新发展目标

“上海铜”未来前景广阔

作为我国最早上市的商品期货之一，铜期货也是国内最早实现对外开放的有色金属期货品种。目前，沪铜期货、国际铜期货以双合约模式运行，共同服务境内外交易者及产业机构。同时，铜期权及铜标准仓单交易进一步丰富了衍生品市场层次，实现铜期货现货、场内场外、境内境外市场协调发展。

从当前来看，上海期货交易所相关负责人指出，沪铜期货品种市场功能发挥长期位居全国第一，国际铜期货逐步成为企业跨境贸易定价的新基准，同时实现在保税区市场自发形成现货人民币定价。对于未来目标，上海期货交易所将继续提升“上海铜”的全球影响力，短期目标是使国内外企业在开展国际贸易时，保值成本更低、操作更便利；中期目标是推动主要铜资源出口国在对华贸易中，使用国际铜期货价格作为定价基准；长期目标是强化买家优势，助力人民币国际化，布局境外交割仓库。

在未来发展规划上，上海期货交易所将继续推动沪铜期货和国际铜期货协同发展。一是提升产业服务效能，加强重点龙头企业的“一对一”服务，“点对点”交流，组织企业专题培训；积极与行业协会、咨询机构合作，开展多层次、多渠道、高频次的市场服务；开展“一路铜行”项目。二是着力提高市场运行质量，强化“线上金属周“的品牌建设，持续开展线上推广工作；适时组织线下培训，发挥产业培训基地的示范作用；积极开展境外培训，提升中国铜期货品种的国际影响力。三是加强产品和业务创新，在沪铜和国际铜合约上推出结算价交易机制（TAS）并引入升贴水制度；积极探索境外设库可行性及方式；积极研究再生铜期货品种。

中间企业保值需求显著

产业参与模式仍待优化

在铜产业链企业风险管理方面，金瑞期货研究所负责人李丽表示，目前，铜产业中间环节保值参与度较两头企业高。在她看来，企业利润是决定保值动力的重要因素，而位于产业中间环节的铜冶炼加工企业，由于利润空间相对较小，保值动力则偏强。具体来看，一方面是因为我国铜冶炼企业原料自给率低，冶炼扩张迅速，加工费承压，利润低迷；另一方面在于我国铜加工行业产能过剩严重，开工率普遍低迷，加工利润偏低且呈下降趋势。

而对于上游矿山企业而言，其核心利润来自资源品的长周期回报。长期来看，铜价波动带来可观利润，使得上游矿山企业保值动力偏小。对于铜终端企业而言，由于行业较为分散，利润差异较大，保值动力也不一。一般来说，投资型铜终端企业利润受铜原料直接影响不大，原材料与综合成本变动相关性不强。而对于消费型铜终端企业来说，原料成本比重越大，则保值动力越大。

李丽经过调研后发现，从目前铜企业的保值特点来看，大部分铜企主要采取“不完全保值”模式，且国企和上市公司相较于民营和非上市公司的保值参与度高。在保值评估方法上，大部分企业主要看“期货+现货”盈亏情况。另外，冶炼加工贸易企业多会考量增值税，线缆终端企业多会考量资金成本。

在调研中，她也发现了当前铜企业保值的一些难点问题。一是部分企业保值目标不明确，近4成企业保值管理办法缺失；二是企业在保值优化方面整体参与度偏低，其中，贸易企业保值优化参与度最高，主要优化手段还是期现和跨期操作较多。

她建议，企业通过“四步走”正确搭建风险管理体系，实现有效套期保值。一是以合理利润为锚，多维度识别风险，明确风险管理目标和策略；二是以制度为纲，确立风险管理办法和规范操作流程；三是以目标为导向，敞口管理为核心，精细化制订保值方案；四是全面评估考核，套期保值有效性再添保障。