初步统计，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。

今年一季度社融经历了大幅增长，达到了历史同期的新高。但4月社融数据重新出现较大降幅，从3月的53800亿下降到4月的12200亿。一般4月社融下行有一定的季节性影响，但当前降幅明显超出预期，显示出社融在一季度扩张后再次遇冷，这与去年1月社融大幅扩张后再次转向回落有相似性，均表明去年和今年的社会融资需求偏弱、宽信用持续性面临制约的事实。

从4月的社融结构看，信贷大幅下降是社融不及预期的最主要原因。社融口径贷款新增4431亿元，远低于近五年平均水平的1.05万亿，略高于去年4月上海等地疫情期间的3616亿。4月信贷下行的原因主要有两个方面：第一，4月社融、信贷一般在经历了一季度的投放高点后通常会出现季节性回落。今年一季度信贷接近12万亿，比去年的历史次高又增加了约4万亿，信贷大规模集中投放提前预支了部分信贷需求；第二，实体融资需求偏弱是导致信贷走低的核心因素。4月居民中长期贷款减少1156亿，为历史以来最低。这与4月全国住房销售再次转弱形成对应。4月一线城市、核心二线城市、普通二线城市、三四线城市成交面积环比-12.0%、19.8%、-36.2%、-32.8%。由此来看，一季度住房销售回暖可能与去年12月、今年1月的销售需求因疫情推迟后集中释放有很大关系，不是趋势性的。这使得后续的居民中长期贷款增加面临较大的不确定性。4月居民短期贷款下降1255亿，为去年5月以来的最低，显示居民消费需求不足，这与一季度社会零售品消费数据处于低位、近来消费价格指数持续走低相对应。企业信贷融资方面，4月中长期信贷融资新增6669亿，规模相对适中，是拉动信贷的主要增量。但企业短期贷款在经历了一季度大幅增长后，4月下降1099亿，票据融资增加1280亿，这与4月票据利率下行，银行以票冲贷有关，但4月企业整体的短期融资需求呈现转弱态势。总的看，在经历了一季度居民信贷回升后，4月信贷转为依靠企业中长期信贷，信贷结构不均衡的问题再次凸显。从信贷结构看，企业中长期信贷对应着固定资产投资，今年一季度基建投资10.82%，制造业投资7%，房地产投资-5.8%，基建投资成为拉动企业中长期信贷融资需求的最重要因素。今年以来，结构性货币政策工具、政策性开发性金融对制造业、基建领域的信贷支持发挥着积极作用。4月央行第一季度货币政策委员会例会再次强调坚持用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，结构性政策工具将发挥更大效能。央行第一季度金融统计数据新闻发布会再次强调结构性货币政策工具发挥的牵引带动作用，激励商业银行迅速提升金融服务水平，引导其加大对特定领域的信贷投放。4月27日，银保监会发文加力提升小微企业金融服务质量，加大制造业小微企业中长期资金供给，合理满足单户授信总额1000万元以上的小微企业信贷需求，增加信用贷款投放。从一季度金融机构信贷投向看，工业、基础设施领域的投资占比分别达到18.3%和20.4%，均为历史新高。同时房地产信贷（含居民端）的占比为6.3%，略高于去年，但远低于2021年之前20%-30%的高比例。以往信用扩张周期，地产是主要增量，带动上下游与居民端的宽信用。但4月地产销售再次下滑，这给未来的信贷持续增长形成制约。此外，从银行结构看，大型银行在信贷投放中的占比较高，中小银行信贷资产增速今年以来持续低于大型银行，中小银行面临的资产荒问题更为明显。

4月政府债券融资4548亿元，低于一季度政府债券新增均值6100亿元。4月末，新增地方政府债近2.2万亿，其中新增专项债1.66亿，发行量为全年预算的43.65%，去年同期为45.32%，发行节奏有所趋缓。4月企业债融回落是社融下降的另一重要因素。4月企业债融资2843亿元，同比减少809亿元。主要原因一是受到监管、投资需求偏弱等影响，制约了融资需求，二是当前处于企业债到期压力高点，部分抵消了新发行债券融资。4月城投债发行规模回落2221亿元，同时4月面临城投债到期高峰，城投债净融资额为1476亿，比3月峰值有所下降。产业债的到期规模也面临较大压力，4月产业债净融资-380.42亿。房企债净融资回落至-39亿。此外，股票融资有所回落，表外维持回暖态势，尤其是未贴现票据同比少减1210亿元。

总的来看，一季度社融、信贷在适度靠前发力冲量投放后，4月出现明显回落，显示出当前经济实际融资需求仍然处于低位。消费回升幅度相对有限，4月制造业PMI转为下降，企业投资生产意愿边际转弱，民营企业资本开支意愿低，同时投资领域继续受到房地产市场低迷的影响。央行3月降准公告中提出“精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。未来社融对制造业、基建、普惠以及绿色金融等领域的支持力度将会继续加大，是宽信用的重要基础。