当前，国内基建、家电、汽车等终端行业需求具备韧性，而且进入“金九银十”传统消费旺季。随着国内经济刺激政策的陆续出台，预计下游需求将有所增强，利好政策将带动铜消费增长，铜价向上弹性被放大。

利好政策频落地 经济恢复或加速

近期，“认房不认贷”被纳入因城施策的“工具箱”，部分一线、二线城市已落实。中国人民银行下调首套房首付比例、贷款利率，多家商业银行表示，正积极准备降存量房贷。新政策预计将拉动新房销售阶段性明显增长，可以使房企回收资金缓解违约压力，带动房地产后端需求，有利经济边际改善，降低存量房贷影响人群较大，可增加居民可支配收入和即期消费。

从总体来看，国内宏观政策的超预期发力，将对短期维稳资本市场信心、提振工业企业扩张投资以及居民消费端的改善形成较强预期支撑，房地产销售的回暖将带动楼市开发投资的意愿回归，从而提振四季度的有色金属需求。

供应压力不减

中国铜原料谈判小组(CSPT)敲定的三季度现货铜精矿采购指导加工费（TC/RC）为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年二季度增加5美元/吨及0.5美分/磅，高于2023年铜精矿长单加工费88美元/吨，高位的加工费水平依然凸显矿端宽松格局。

8月份，国内铜冶炼企业的检修明显减少，铜产量将增加。受铜精矿供应相对充足、加工费维持高位、硫酸价格仍有短期反弹迹象等利好影响，SMM预计，8月份，国内精炼铜产量将达98万吨，创今年月度产量新高。

1—8月份，国内精炼铜累计产量为747万吨，同比增加77万吨。铜陵有色金冠铜业公司计划在9月份检修15天，预计减产铜1万吨；安徽友进冠华公司计划9月份检修1个月，预计减产铜1.6万吨；富冶和鼎公司15万吨老生产线9—10月份计划检修35天，预计减产1万吨；铜陵金隆铜业公司9—10月份计划检30天，预计减产1万吨。9月份，国内铜冶炼厂检修较为集中，预计铜产量环比下降。铜进口比价利好，进口将持续增加，供应将增长。

需求即将进入旺季

受地产类线缆订单趋弱以及成品库存偏高等影响，精铜制杆企业开工率暂未突破七成，新能源端的订单表现较好，电子消费以及电力金具行业订单走弱，铜板带箔企业开工率基本与往年持平。9月份是消费传统旺季，消费季节性回升确定性强。但是，铜价处于高位抑制需求，下游可能通过调整采购节奏的方式避免追涨，短期铜价难以大幅上涨。

国家统计局数据显示，1—7月份，我国电网投资完成额2473亿元，同比增长10.4%；我国电源工程投资完成额4013亿元，同比增长54.4%。今年，国内特高压和储能电网订单增速加快，中低压电网订单增速稍显乏力。国家电网和南方电网多于9月份进行交货，为企业生产提供支撑。同时，因为9月份的气候适宜施工建设，下游工程项目“赶工期”，将直接提升铜线缆需求，提振行业开工率。

7月份，国内家电消费继续改善，空调、冰箱、冷柜、洗衣机产量累计同比分别增长至17.9%、13.8%、5.2%和19.9%。房地产市场也迎来利好政策，短期楼市信心维稳，家电消费需求将得到修复。

7月份，汽车销量增速继续放缓，当月同比降幅为3%。新能源车维持高速发展，7月份，新能源车销量同比增长26%。从整体来看，电网建设、新能源车应用以及家电消费进一步改善和支撑需求。随着国内宏观调控政策的不断加码，旺季的需求回暖预期正在不断强化。

近期，国内宏观调控政策密集出台，房地产市场也迎来多项重磅利好政策刺激，短期内可能维稳资本市场。从铜的基本面来看，铜精矿加工费维持高位，铜生产商的积极性较高，国内精炼铜产量保持稳步增长，精炼铜进口量边际持续改善，国内精铜供应趋于宽松。但是从整体来看，终端需求还未见好转，但对旺季仍存向好预期。下游企业逢低补货操作。国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，市场总体对“金九银十”仍有期待。预计沪铜价格主要波动区间为6.8万~7.1万元/吨。