（一）制造业PMI点评

9月制造业PMI为50.2%，较上月上涨0.5个百分点，随着各项逆周期政策效果的逐步显现，制造业景气度转入扩张区。

分项指标中，从需求端来看，新订单指数上涨0.3个百分点至50.5%，新出口订单上涨1.1个百分点至47.8%，在手订单回落0.6个百分点至45.3%，新订单以及新出口订单历史分位数位于28.7%、24.3%，内需虽持续好转，但同时反映需求不足的企业占比超过58%。新订单指数仍处于历史较低位置，未来仍需政策的进一步呵护。同时，外需有所好转，或为海外主要经济体经济仍较为韧性。

从生产端来看，生产指数较上月上涨0.8个百分点至52.7%，持续位于扩张区内，历史分位数位于39.3%。原材料购进价格持续大幅上涨，上涨2.9个百分点至59.4%，随着石油价格的持续上涨，使得工业品相关原材料价格也在持续攀升。出厂价格指数上涨1.5个百分点至53.5%，出厂价格与主要原材料购进价格差值仍在走阔。

从库存来看，原材料库存上升0.1个百分点至48.5%，历史分位数位于65.9%，产成品库存下滑0.5个百分点至46.7%，历史分位数位于34.5%。原材料库存在逐步上涨，企业加大原材料采购力度，但产成品库存随着需求的好转却在被动下行。

分规模来看，大、小型企业走势有所好转，大型企业景气度增长0.8个百分点至51.6%，中型企业景气度维持不变，小型企业增长0.3个百分点至48%，大、小企业景气度开始逐步恢复。

总体来看，本月制造业PMI上涨至荣枯线以上，也表明随着前期各项逆周期政策的逐步推出，当前制造业或阶段性见底。但我们仍需看到的是，当前工业企业的利润空间仍处于持续压缩状态，反映需求不足的企业仍较多。正如政治局会议中所提到， “经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，因此，可能后续仍需逆周期政策的持续发力。

（二）制造业PMI点评

9月非制造业PMI上涨0.7个百分点至51.7%，服务业景气度有所回升。

其中建筑业PMI大幅上涨2.4个百分点至56.2%，伴随着专项债发行的加快以及各项地产政策的逐步推出，建筑业需求得到一定程度的改善。服务业上涨0.4个百分点至50.9%，服务业景气度有所改善，但新订单指数较上月持平，持续处于收缩区间。服务业景气度的改善可能是由于暑假出行所导致，随着国庆、中秋假期的影响下，预计10月旅游相关行业景气度持续上行。

整体来看，非制造业景气度有所回升，主要是暑期、专项债发行进度加快等相关事件的影响所导致。展望后期，地产系列政策可能会使得建筑业的景气度持续回升，同时，国庆中秋假期也会使得旅游业景气度持续上行。