1月12日，工业硅价格大幅下跌，主要因为成本支撑逻辑导致市场对价格的估值过高。在工业硅2401合约的最后交易日，工业硅期货价格开始向421#工业硅现货价格靠近。2023年11月份，工业硅仓单集中注销后，市场的利空因素得以集中释放。随着西南地区工业硅生产成本的增加，市场对工业硅价格的估值接近1.45万元/吨，折合西南地区421#工业硅成本为1.65万元/吨，该价格基本达到云南工业硅最高成本线。

工业硅产量可能继续下降

2023年11月份，我国北方地区部分工业硅厂增加了产能，“南弱北强”的格局，导致工业硅供应进一步增加，使得工业硅价格继续上涨的空间受限。2023年12月下旬，成本支撑的弱化以及新疆地区工业硅厂产能的减少，使得工业硅供应出现反复变化。虽然下游需求仍在增长，但是增速已经放缓，工业硅的价格走势变得不明朗。

2023年12月份，全国工业硅产量为34.97万吨，环比下降13.33%。具体到各主产区，新疆工业硅企业原本计划提高产量，但是受到环保限电的影响，当地部分企业不得不让炉子进入保温状态，导致2023年12月份的工业硅产量不增反降，环比小幅下降0.82%，预计该减产趋势将持续。云南工业硅产量在2023年8—10月份达到峰值后开始减少，2023年12月份，云南工业硅产量环比大幅下降36.79%。预计在2024年5月份之前，云南工业硅产量仍将继续下降，但下降幅度将逐渐放缓。2023年12月份，四川工业硅产量环比下降54.6%，预计在今年一季度前，四川工业硅产量将继续下降。综合来看，由于北方地区工业硅企业复产时间未定，西南地区工业硅企业持续减产，而内蒙古地区工业硅企业持续增产，但对全国产量的影响有限，工业硅的产量下降的可能性较大。

多晶硅需求增长

2023年11月份，工业硅出口环比增长9.06%，至4.75万吨。2023年12月上旬，工业硅价格连续上涨。在今年春节前，部分下游企业有囤货需求，海外下游企业开始频繁询价，订单成交量较好。目前，工业硅现货升水较高，下游企业的接受度有所减弱，未来海外需求可能会出现衰退。

目前，工业硅下游需求表现一般，仅多晶硅的需求仍然维持正向增长。

2023年12月份，多晶硅产量为15.49万吨，虽然同比数据仍然维持高增速，但环比仅增长2.92%，增速进一步放缓。

虽然多晶硅料的价格已经下降至接近成本线，但仍有一定的盈利空间。从排产计划来看，多晶硅的产量仍然维持正向增幅，暂时没有对工业硅的需求造成拖累。

有机硅方面，停车检修企业的复产进度持续，2023年12月份，有机硅DMC产量为19.34万吨，环比增长11.41%，开工率也有一定程度回暖。目前，421#工业硅与有机硅DMC价格继续倒挂，421#工业硅高出1000元/吨，有机硅DMC处于供应过剩阶段。根据下游单体厂的开工计划，部分产能将进入检修，预计有机硅产量将减少，但环比数据将高于2023年12月份。

近期，受北方地区采暖季及环保减产限制的影响，铝合金企业开工率连续下降。废铝采购困难导致价格偏高，铝价行情波动较大，下游企业以观望为主。部分铝合金企业甚至因为订单较少而主动压减负荷。2024年1月份，铝合金中小规模企业部分存在压产和停产预期，预计开工率将进一步下滑。

从库存角度来看，2023年12月以来，工业硅进入去库存阶段。截至2024年1月5日，工业硅社会库存为35.3万吨，环比前一周减少0.4万吨。其中，普通仓库工业硅减少0.3万吨，而交割仓库工业硅则有所增加。

2023年12月下旬，下游企业采购需求增加，但是主要采购目标为99#硅，甚至一度出现99#硅价格超过基准交割品的情况，这代替了对国标牌号硅的需求。在现货需求收缩的情况下，价格在基本面角度缺乏向上的驱动力，预计现货价格变动不大。由于生产421#工业硅厂商停产时间较长，他们可能会维持挺价的心态。受交货影响，工业硅库存有继续下降的预期。

预计工业硅供应在未来几个月会以下降为主，西南地区部分企业在2024年5月前已经有减产预期，而新疆地区的大型工业硅企业也因为环保和电力保供问题停产。虽然工业硅需求没有明显的季节性恢复，但是也没有明显的疲软迹象。目前，多晶硅是唯一的消费亮点。

目前，工业硅期货和现货市场价格存在分歧，现货市场高升水但偏向于有价无市。从广东421#现货价倒推，盘面价格仍有一定的下行空间。价格转折点可能需要等待553#价格回归，即新疆部分停产的产能复产。目前，553#工业硅与421#工业硅现货价差为300元/吨以下，配合盘面2000元/吨的升水，可能存在无风险套利机会。